胖東來幫了近半年，永輝超市的財報依然慘淡。

根據財報，今年第三季度永輝營收167.7億元，同比下降16.4%；歸母凈虧損3.53億元，較去年同期虧下降9.9%；扣非后歸母凈虧損6.92億元，同比下降45.8%。

同時，永輝今年前三季度營收545.49億元，同比下降12.14%；扣非凈虧損6.62億元，同比下降76.5%。

不僅是今年，自2021年以來，永輝超市整體營收持續下滑、虧損不斷加劇，三年內（2021-2024年前九個月）扣非凈虧損累計高達90億元。

四年虧損近百億，但永輝超市仍舊是中國連鎖商超行業的龍頭股，在財務數據和實際業務之間，永輝似乎給外界傳遞出一種“錯覺”。

財報顯示，截至今年9月底，永輝包含理財的總現金資產約80.5億元，扣除銀行貸款后的凈現金約28億元，均高于今年年初水平。

但賬面上看似充裕的資金，非但解不了真正的燃眉之急，還改變不了永輝高負債率的現實狀況。

2021-2023年，永輝超市的資產負債率分別為84.47%、87.68%、88.60%，近三年的數據均超過行業平均水平。（據中國上市公司協會，2023年A股批發和零售行業的平均資產負債率為64.18%。）

自2023年12月開始，永輝超市相繼出售所持有的紅旗連鎖（轉讓總價約7.99億元）、萬達商管（轉讓總價約45.3億元）的股份，通過賣股票套現的方式以求緩解資金鏈壓力。

不久前，名創優品又以62.7億元入股永輝，成為其第一大股東；不過永輝能否借此優化資金問題，還有待進一步觀察。

另外，永輝超市2023年的全年銷售額達855.5億元，連續三年位居中國超市業態第二名，2020年還曾躍居至中國超市銷售額的第一名。

但盛名之下，其實難副。

過去三年，永輝持續關閉業績不佳的門店，到2023年全國門店數約為1000家，較頂峰時的1440家門店減少逾30%。截至到目前，永輝2024年已經關閉186家尾部門店；官網顯示，截至9月23日，永輝在全國共擁有838家門店。

更慘淡的是，2023年永輝的坪效為1.01萬元/平方米，較2022年下降約10%，達到了近十年來的最低值。

線下客流不斷減少，門店坪效和銷售額持續下跌，永輝不得不關店以“斷臂求生”，如此陷入一種惡性循環。

永輝近三年資產負債率奇高的原因，或許可以從永輝多年來的折騰中找到“答案”。2016年前后，永輝在頂峰期開始新零售轉型，相繼推出超級物種、永輝生活等新業態，接連布局金融、供應鏈等業務，似乎要All in新零售。

但如今來看，永輝的新零售“折騰”只剩下一地雞毛，云創在連續虧損后一度被剝離出集團財報，超級物種全面關店，永輝生活也轉型成為線上業務。

在投入大量資源后，永輝在新零售戰場大敗而來。

進入疫情三年，永輝于2021年試點的永輝倉儲超市，在首店改造后的日均銷售增長超出內部估算值，于是在半年內迅速拓展出50家倉儲店。

當年正是全國超市如火如荼轉型倉儲會員店，永輝也一度要大舉轉型倉儲業態，但其后開店計劃被擱置，永輝超市的倉儲店轉型似乎又留下了一地雞毛。

在改造、新開各類門店時，永輝做了很多重資產、重投入的事；而新開業態之初流通貨量的激增，應付賬款的脈沖式擠壓。以上因素可能一并造成了永輝目前資產負債率過高的窘境。

對于持續閉店、業績下滑的問題，實際上不止發生在永輝一家超市身上。

據聯商網統計，今年1-7月，全國至少15家沃爾瑪門店關閉；整個2024財年，高鑫零售也關閉了20家大賣場。

同時，根據2024年半年報，12家超市上市企業里，7家出現營收同比下滑，其中人人樂降幅最大，同比下降39.86%；凈利潤方面，聯華超市、中百集團、京客隆、步步高、人人樂等5家出現虧損；中百集團凈利潤降幅最大，同比下滑了614.42%。

傳統商超不可逆的頹勢，基本已經是老生常談的話題，從采銷體系、門店運營、服務細節等方面，再到供應商對傳統線下渠道和新興渠道的態度轉變，其實都在倒逼傳統商超去大膽革新，但也要回歸零售本質。

首都經貿大學消費大數據研究院執行院?陳立平曾表示，過去零售渠道與消費者的互動很淺，消費需求很難及時傳導至生產環節，導致供應商有生產惰性，“超市貨架上的食用油、大米，二十年來的包裝和規格都沒有變化。”

名創優品創始人葉國富也在研究了線下超市的“二房東”經營模式后表示，在行業向上發展時，這些超市掙錢很輕松，但是對于商品的把控越來越弱，甚至到了“給錢就能上”的地步，也漸漸遠離了消費者的真實需求。

所以，永輝超市必須繼續折騰，尤其是賣身給名創優品，永輝還得不斷尋找出路，而當下最有效的途徑，就是胖東來式的“爆改”。

以今年6月胖東來幫扶首店鄭州永輝超市信萬廣場店為例，調改后7月份完整月的銷售額5835萬元，達到187萬元/日，是調改之前日均銷售額的13.9倍；10月，北京永輝超市學習胖東來自主調改的石景山喜隆多店，當天迎來達1.4萬次的支付客流，銷售總額達170萬元。

胖東來的商品、服務和運營模式確實值得學習，但這次永輝能真正學到精髓嗎？

在北京永輝調改首店內，不同于鄭州調改首店，胖東來自營品牌DL的商品并沒有出現在顯眼的位置，商品種類相對而言也更少；另外，自營商品區內陳列著很多白底橙色豎線包裝的商品，比如在胖東來也是爆款的洗衣液，消費者誤以為是DL品牌，但仔細確認后才發現是永輝自營品牌YH。

數據顯示，在首店鄭州信萬廣場店的調整中，永輝超市門店下架單品10841個，新增商品12581個，新增單品占比80%，梳理后的商品結構達到胖東來商品結構的90%以上。

同時，今年三季度永輝超市自有品牌上市23支SKU，前三季度自有品牌營收14.99億元，其中精釀啤酒品類（也是胖東來的爆款）表現突出，旗下品牌詠悅匯精釀上市后月均銷售額達520萬元。

到底是全面學習、全面革新，還是亦步亦趨、執著于“以我為主”，永輝超市似乎還是保留了一些不變的“固執”。

2015年，京東首次入股永輝，雖然永輝當時自我嘗試的電商項目沒有起色，但與京東的合作也不深入，永輝并未將互聯網最核心的“數據墻”推倒，反而是在投資方背后自建“數據帝國”，堅持自己做新零售模式。

直到去年，市場傳言京東準備全資收購永輝。據《雪豹財經社》報道，京東想讓永輝千家線下門店和生鮮供應鏈完全融入京東體系，而永輝超市董事長張軒松則傾向接受京東的純財務投資，不想將自己的心血完全交予他們。

雙方隨后否認了收購傳聞。

確實，永輝已經在積極地自我革新了，學習胖東來、“賣身”名創優品、砍掉超市行業固有的后端費用、與美團達成閃電倉合作，這家成立長達二十余年的中國超市巨頭，正在跑步跟上新時代；而在葉國富眼中，中國超市行業二十年一遇的結構性機會，還在未來。

但永輝“以我為主”的堅持也并沒有完全改變，它有自我耕耘培養的自營品牌，還有在福州本地推舉起一定口碑和聲量的線上APP，它的商品和供應鏈體系依然是零售行業前列的水平，還有它維護并堅持的內部數據池，永輝目前并不樂見于全面開放。

即使在名創優品入主后，向外部開放與固步堅持之間的“永輝矛盾”，可能還會繼續。

可胖東來“爆改”的新鮮勁總會過去，名創優品顯然也要按照自己的戰略去調改或融合永輝，未來雙方是否會在“永輝矛盾”這件事上出現戰略與行動的失調呢？

或者說，接下來永輝要怎么繼續“折騰”呢？