中央政治局會議已于周一召開，會議的整體表態(tài)非常積極！

每年12月上旬召開的中央政治局會議，可以看作是當(dāng)年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的前奏。

雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報(bào)全文需要幾天后才公布，但通過研讀政治局會議的精神，也能大致從中研判出我國明年經(jīng)濟(jì)政策走向。

一、政治局會議說了什么？

文章開頭說了，這次的政治局會議整體表態(tài)非常積極。

受樂觀情緒帶動，先是周一下午港股恒生科技指數(shù)尾盤拉升。然后，周一晚上，美股的中概股也應(yīng)聲大漲。

可以說，本次的政治局會議，關(guān)鍵在于釋放了更大的政策想象空間。

我給大伙提煉一下關(guān)鍵點(diǎn)：

1、GDP目標(biāo)；

2、財(cái)政赤字率（可能史上最高）；

3、貨幣政策（降準(zhǔn)降息）；

4、刺激消費(fèi)（“兩新”擴(kuò)容擴(kuò)圍）；

5、穩(wěn)樓市（政府收儲）；

6、穩(wěn)股市（平準(zhǔn)基金）；

7、惠民政策（如生育補(bǔ)貼）等。

內(nèi)行看門道，這次的會議相比前幾年，有不少新的提法。

我重點(diǎn)說兩點(diǎn)。

一是針對經(jīng)濟(jì)增長，首次提出“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”。

25年，外部壓力變大了，但從政策定調(diào)看，又要保一定的GDP增速，這個(gè)時(shí)候就要“逆周期調(diào)節(jié)”。

不僅是逆周期調(diào)整，而且還要“加強(qiáng)”、“超常規(guī)”，這樣后續(xù)的政策力度、想象空間就大了。

二是針對貨幣政策的表態(tài)，新提法是“適度寬松”。

這四個(gè)字時(shí)隔14年重出江湖。

上一次出現(xiàn)在官方話語里，還是在2010年，也就是在2008年底到2010年上半年這4萬億貨幣大放水期間。

自那以后，這四個(gè)字就像從中國經(jīng)濟(jì)的官方話語體系里消失了一樣。

即使后來，也有大水漫灌的時(shí)候，比如2015年、2020年，也沒有再提適度寬松，而一律是“穩(wěn)健”。

畢竟，大家平時(shí)喊“央媽，央媽”，本著對孩子負(fù)責(zé)的態(tài)度，“寬松”容易和“放水”掛上鉤，所以為了避免把市場慣壞，央行一般不會在公開表態(tài)里提及“寬松”這個(gè)字眼。

但形勢比人強(qiáng)，明年外部不確定性加大，政策大的基調(diào)是“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，那么“適度寬松”就顯得有必要了。

2024年，貨幣政策的整體基調(diào)是“穩(wěn)定”，這一年，銀行5年期貸款利率LPR下調(diào)了60BP（0.6%）。

如果25年基調(diào)是“適度寬松”，大家可以腦補(bǔ)一下，貸款利率會下調(diào)多少。

這也是這周二，國債市場大漲的本質(zhì)原因。

總而言之，周一的會議，對后續(xù)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)“很積極”，同時(shí)，后續(xù)各類政策的力度應(yīng)該會比較大（2024年政策力度其實(shí)已經(jīng)不小了）。

二、中央經(jīng)濟(jì)工作會議，5大看點(diǎn)！

在12月政治局會議，針對后續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大調(diào)子和方向定了之后，緊接著就會召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，進(jìn)一步分析當(dāng)前和未來一段時(shí)間的中國經(jīng)濟(jì)形式，討論更加細(xì)節(jié)的經(jīng)濟(jì)政策和發(fā)展方向。

那這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議，究竟有哪些方面值得期待？

針對這次會議，柏年做5點(diǎn)前瞻。

1、貨幣政策

12月2日央行行長潘功勝公開表示，明年“將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場和政策取向，加大逆周期調(diào)控力度”，這一點(diǎn)和央行3季度發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告當(dāng)中提到的“加大貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度”保持一致。

應(yīng)該說，2025年，降準(zhǔn)、降息都可期。

其中，涉及降息的部分，銀行的LPR利率下調(diào)應(yīng)該是重點(diǎn)。

到時(shí)，企業(yè)信貸、老百姓的住房貸款利率，都會有效降低，對實(shí)體企業(yè)和居民來說，是直接的、實(shí)質(zhì)性的利好。

2、財(cái)政政策

明年，在中美貿(mào)易爭端有可能加劇的背景下，出口增速有一定壓力，這時(shí)“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)”就顯得尤為重要。

要加強(qiáng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)，財(cái)政政策加力的必要性就增強(qiáng)。

預(yù)計(jì)2025年，我國的一般赤字率將會提升到3.5%-4.0%之間甚至更高。

同時(shí)相比2024年，結(jié)合財(cái)政部藍(lán)部長10月份的公開發(fā)言，明年地方政府專項(xiàng)債的規(guī)模將會進(jìn)一步擴(kuò)容，預(yù)計(jì)突破到4.5萬億以上，屆時(shí)重大工程項(xiàng)目的審核方式，可能也會優(yōu)化。

同時(shí)，和今年類似，特別國債繼續(xù)發(fā)行的可能性也較大。

由于924新政時(shí)提及新增1萬億特別國債，用于補(bǔ)充商業(yè)銀行資本金，明年新增特別國債總規(guī)模應(yīng)該會超過2萬億。

3、消費(fèi)政策

從過往10年的GDP增長數(shù)據(jù)來看，消費(fèi)每年對GDP增長率的貢獻(xiàn)占比，基本都在60%左右甚至以上，是中國經(jīng)濟(jì)真正的壓艙石。

因此，在明年外部有壓力的背景下，消費(fèi)的重要性將更為凸顯。

25年，設(shè)備更新和消費(fèi)品“以舊換新”都有望擴(kuò)容。

2024年，我們共實(shí)施兩輪“兩新”政策（即設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新），但僅有第二輪3000億左右超長期特別國債資金給予“真金白銀”補(bǔ)貼。

近期，包括商務(wù)部、發(fā)改委已表態(tài)研究政策接續(xù)。因此，2025年有望延續(xù)實(shí)施“兩新”政策，預(yù)計(jì)會有3000億以上，且進(jìn)一步擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍，消費(fèi)品種可能擴(kuò)大至家居、家裝、家紡、消費(fèi)電子等。

4、地產(chǎn)政策

可以看到，24年中央的穩(wěn)地產(chǎn)思路已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，期間也已經(jīng)有實(shí)質(zhì)性的動作。

比如，要求商業(yè)銀行加大對“白名單”房企的貸款投放力度。同時(shí)，通過發(fā)行地方專項(xiàng)債來支持土地收儲、存量房收儲，緩解地方政府的土地出讓和存量房的壓力。

不過，今年收儲規(guī)模略顯克制，年內(nèi)僅有新設(shè)3000億的保障性住房再貸款。

2025年，穩(wěn)地產(chǎn)供需兩端有望繼續(xù)加力，包括：

供給端，增加收儲規(guī)模、中央也可能更大程度參與地方收儲；

需求端，像北京、上海等城市，會進(jìn)一步松綁限購、限售等。

5、產(chǎn)業(yè)政策

就在最近，國務(wù)院批準(zhǔn)了兩家央企，中國國新和中國誠通集團(tuán)后續(xù)發(fā)行5000億專項(xiàng)債的方案。

11月27日，首期發(fā)行500億已經(jīng)落地。

可以看到，除了通過中央提升赤字率“加杠桿”之外，央企“加杠桿”的大幕也正在拉開。

這5000億專項(xiàng)債后續(xù)陸續(xù)發(fā)行，重點(diǎn)方向之一，就是支持央企發(fā)起創(chuàng)業(yè)投資基金，鼓勵(lì)科技行業(yè)和國家鼓勵(lì)的重點(diǎn)行業(yè)發(fā)展。

展望25年，柏年預(yù)計(jì)可能會有更多形式的“中央加杠桿”。

我們有望看到更多支持新質(zhì)生產(chǎn)力培育、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的舉措。

二十屆三中全會從健全體制機(jī)制角度，支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，疊加2025年面臨可能的關(guān)稅威脅，在進(jìn)一步練好內(nèi)功要求下，應(yīng)會看到更多支持新質(zhì)生產(chǎn)力培育、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的舉措。

當(dāng)然，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，值得期待的，肯定不止柏年提到的這5個(gè)方向。

關(guān)于過往5年，歷次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的對比，我也整理了一張圖片，方便大家參考，感興趣的朋友可以私信柏年領(lǐng)取。

后續(xù)，關(guān)于中央經(jīng)濟(jì)工作會議的詳細(xì)內(nèi)容，比如涉及哪些具體經(jīng)濟(jì)改革舉措、有哪些超預(yù)期的政策，以及會議對后續(xù)資本市場的影響。柏年也會第一時(shí)間在我的私密圈子，做及時(shí)、深度的解讀，歡迎感興趣的朋友加入。

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