作者：蘇年

又一企業IPO倒在了春節前！

2025年1月27日，深交所發布公告稱，濟南森峰激光科技股份有限公司（下稱“森峰科技”）的IPO申請終止，保薦機構為民生證券。

森峰科技是2022年開始沖刺IPO的，當年6月IPO被受理，到了2023年8月17日，經過14個月3輪問詢，9次更新招股書后，IPO上會通過審核。然而，在之后長達17個月的時間里，森峰科技始終沒有提交注冊申請。

2025年1月27日，森峰科技在創業板過會后1年半宣布撤回IPO，給IPO之路畫上終點。

1.過會17個月未注冊

森峰科技成立于2007年，前身是濟南森峰激光技術有限公司，是一家激光加工智能制造解決方案提供商，主要從事激光加工設備及智能制造生產線的研發、生產、銷售及服務。

森峰科技的主要產品覆蓋了激光切割設備、激光焊接設備、激光熔覆設備等加工設備，同時融合激光技術和智能制造理念，自主研發設計了激光柔性加工生產線、智能鈑金折彎中心、鈑金成形柔性生產線等智能制造生產線，為客戶提供激光加工綜合解決方案。歷經多年發展，森峰科技目前已形成完善的產品系列，并成功打造出“森峰（SENFENG）”和“鐳鳴”兩大激光加工設備品牌。

森峰科技現為國家高新技術企業、國家知識產權優勢企業、國家級專精特新“小巨人”企業、國家級工業設計中心以及濟南市智能制造試點示范單位，入選重點“小巨人”企業名單，并先后榮獲國家高新區瞪羚企業、山東省中小企業隱形冠軍、山東省制造業單項冠軍等榮譽。

在IPO之路上，不少激光企業倒下，之前有奔騰激光IPO終止輔導后賣身長飛光纖，宏石激光IPO批文過期未發行，如今森峰科技也遇到了同樣的問題，曾經轟轟烈烈的激光切割行業，如今紛紛宣布撤回IPO或者終止IPO輔導。

而此次森峰科技撤回IPO申請，顯得有點意外，畢竟從2022年6月沖刺IPO開始，到2023年8月上會通過，如今IPO之路只差一步。

沒想到在過會17個月后，森峰科技一直都沒提交注冊，最終選擇撤回IPO，里面到底有何因素呢？

森峰科技在報告期內的業績也是連年上漲，此次在創業板IPO，擬募資高達4.1億元用以推動技術升級和市場拓展。

2.實控人背負對賭協議

根據招股書（上會稿），目前森峰科技的控股股東、實際控制人為李峰西、李雷，二人系夫妻關系。其中，李峰西直接持有森峰科技53.55%的股份，李雷直接持有森峰科技8.15%的股份，通過建華高新間接持有森峰科技0.06%的股份，二人合計持有森峰科技61.76%的股份。

森峰科技在發展時期曾拿下5輪融資，天眼查數據顯示，2018年12月25日，森峰科技曾拿下東興資本的種子輪融資。

2019年7月11日，森峰科技拿下由同碩股權和中國風投的天使輪融資，2020年6月28日，再次拿下舜盈投資、民生股權基金、普濟無量產投的新一輪股權融資。同年9月3日，森峰科技再次拿下由山東財金集團投資的pre-A輪融資，在沖刺IPO之前的2021年3月，再次拿到深創投的一輪戰略投資。

投資機構的錢不是那么容易拿到的。尤其是，近些年一級市場很多公司都要簽署對賭協議，而森峰科技也不例外。

招股書上顯示，森峰科技曾因業績對賭不達標而向投資方賠償。2018年，東興資本增資入股森峰科技且持股11%，與森峰科技及其實際控制人李峰西和李雷、其他股東簽署對賭協議。

由于對賭未達標，2020年，東興資本將其持有的股權全部轉讓給第三方。而此次股權轉讓，東興資本轉讓股權46.6551萬元，轉讓價格為141.76元/注冊資本、145.76元/注冊資本和146.21元/注冊資本，價款分別為3000萬元、2500萬元和1219萬元。

2023年6月，東興資本與森峰科技及森峰科技實際控制人簽署《確認協議》，約定自東興資本退出持股起，特殊利益協議等全部協議包括對賭協議徹底終止履行，森峰科技實際控制人需支付東興資本3500萬元。

招股書顯示，森峰科技的實際控制人待償還的付款義務及其他債務金額合計約3699.23萬元，其中，有3200萬元是對歷史股東東興資本待支付的，雙方約定于森峰科技上市后支付。

而剩下的499.23萬元債務，其中300萬元為森峰科技實控人個人借款本金，主要系實際控制人出于臨時周轉需求的短期借款；其余約199.23萬元為住房貸款，到期時間為2046年8月。

隨著IPO上市之路的終止，東興資本還能拿到這筆3200萬元的對賭協議支付款嗎？而這筆款項，在上會時期曾被要求說明確定依據與合理性，支付進度與森峰科技發行上市是否掛鉤，相關行為是否合規。

在上市之前，實控人債務問題被爆出，給森峰科技的IPO之路蒙上一層陰影，哪怕是實控人的現金、銀行理財、房產、車輛等資產合計價值約2530萬元，且得到了其他股東的借款承諾，但這一債務問題仍然引發了投資者和市場的廣泛擔憂。

3.業績不穩定 境外營收占比較高

森峰科技的招股書最后停留在了2023年8月的最后一次更新。

根據招股書，2020年至2022年，森峰科技的營業收入分別約為7.31億元、8.46億元和9.91億元，同期凈利潤分別約為7817.45萬元、6728.64萬元和1.06億元，扣非后凈利潤分別為1208.23萬元、5921.20萬元和9618.76萬元。

2023年上半年，森峰科技實現營收6.54億元，同比增長47.91%；實現凈利潤5963.00萬元，同比增長27.94%；實現扣非凈利潤5253.79萬元，同比增長21.70%。

森峰科技的業績連年上漲，為什么最后會撤回IPO申請呢？

招股書顯示，截至2022年12月31日，森峰科技擁有577項境內專利，其中發明專利41項、實用新型專利408項、外觀專利128項；擁有2 項境外發明專利、3項國際PCT。

同行業內的大族激光擁有發明專利超過2900項，華工科技擁有111項，海目星及宏石激光均超過30項，森峰科技的技術研發成果顯著偏少。

而專利的偏少，在研發上的投入就可以看出，2020年至2022年，森峰科技的研發費用始終低于同行業平均水平，研發投入分別為2430.32萬元、4792.30萬元和5035.30萬元，總計1.23億元。

2019年至2022年，森峰科技的銷售費用分別為1.23億元、8384.91萬元和9680.89萬元，合計3.04億元，銷售費用是研發投入的數倍以上。

森峰科技境外營收占比較高，報告期內分別為61.38%、61.92%和75.04%，遠高于同行業可比公司。森峰科技的前五大客戶也都是境外經銷商。如果外部環境一旦發生變化，那么對于森峰科技的業績影響也非常大！

終止IPO的森峰科技，下次會選擇哪里登陸資本市場呢？