作者：蘇年

又一家企業北交所IPO終止！

2月14日，北交所披露，北京天一恩華科技股份有限公司（簡稱“天一恩華”）向北交所申請撤回IPO申請文件，根據《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》第五十五條的有關規定，北交所決定終止該公司公開發行股票并在北京證券交易所上市的審核。

天一恩華此次IPO歷時1年半，保薦機構為民生證券，會計師事務所為中審眾環會計師事務所，律師事務所為北京市康達律師事務所。

2023年5月6日，北交所受理天一恩華的IPO申請，2023年5月31日IPO被問詢，經歷兩輪問詢、多次財報更新后，主動撤回IPO申請材料，終止北交所IPO。

1.募投項目“畫餅”

天一恩華成立于2015年，是一家專注提供IT整體解決方案的高科技企業，致力于為客戶打造一個安全、高效的云計算基礎設施的信息系統集成服務商。同行業可比公司包括銀信科技、天璣科技、漢鑫科技、眾誠科技、云創數據。

天一恩華與Juniper、Cisco、華為、聽云、Radware、Tenable、AppEx等全球知名品牌建立合作，自稱“云計算基礎設施集成服務商”，曾因綁定百度、京東、六大國有銀行等頭部客戶而備受關注。

此次IPO，天一恩華擬募資6億元，其中3.16億元用于SD-WAN運營體系建設項目，7643.76萬元用于研發中心建設項目，5767.14萬元用于運維服務體系升級建設項目，1.5億元用于補充流動資金。

備受關注的是SD-WAN運營體系建設項目，這一明星項目成為此次IPO監管問詢的焦點。

招股書披露，SD-WAN項目預計運營前3年累計虧損高達2.08億元，且收入來源單一，完全依賴客戶拓展。對于該項目，北交所問詢其預測盈利的合理性。而天一恩華表示，前期需投入骨干網建設，客戶培育周期長。

天一恩華SD-WAN業務2022年收入僅1120萬元，占營收不足3%，與募資規模嚴重不匹配，目前僅通過租賃節點提供服務，之后能否突破技術瓶頸，還是一個未知數。

天一恩華此次IPO擬募資中的1.5億元用于補充流動資金。招股書顯示，2020-2022年，該公司累計分紅1.44億元，同期貨幣資金余額達1.32億元，仍計劃募資1.5億元補充流動資金。

這一募資補流的做法，被市場質疑，是否有上市“圈錢”的嫌疑？盡管后續該公司的募資方案調整，取消1.5億元補流項目，擬上市募資4.5億元。

天一恩華IPO前大規模分紅，而實控人周昊陽持股比例超50%，大額分紅被指變相套現。

2.增收不增利？

招股書顯示，2020-2022年，天一恩華實現營業收入分別為2.94億元、3.75億元、5.1億元，實現凈利潤分別為5728萬元、9766萬元和1.26億元。

2023年、2024年1-6月，天一恩華實現營收分別為6億元、3.23億萬元，實現凈利潤分別為1.01億萬元、7382.49萬元，實現扣非凈利潤分別為9930.33萬元、7286.37萬元。

2020-2022年，天一恩華存貨賬面價值分別為6853.53萬元、19465.06萬元和25441.88萬元，占總資產的比例分別為32.93%、45.71%和42.61%，存貨占比過高，存在跌價減值隱憂。

2023年比起2022年，天一恩華凈利潤已經下降了一部分，增收不增利，毛利率也不斷下降。

天一恩華的系統集成類業務收入確認時點準確性被追問，前五名客戶集中度較高，華北地區收入占比近90%，前五大客戶集中度超40%，供應商集中度也較高，且存貨規模較大，可能影響資金周轉和經營活動現金流量。

IPO前，天一恩華控股股東、實際控制人為周昊陽，周昊陽持股6,200.8229萬股，持股比例47.83%，持有表決權股份數占天一恩華有表決權股份總數的61.26%。

天眼查數據顯示，天一恩華發展時期曾融資過2次，都是定向增發，第一次是在2021年12月29日，當時定增3700萬元，由中國風投入資。第二次是在2022年9月6日，定增7714.97萬元，由中國風投、深圳高新投、黃河天能投資參投。

IPO前，持有天一恩華5%以上股份的其他主要股東為畢菱志。截至2023年4月27日，周昊陽持股比例為47.83%，畢菱志持股比例為43.18%。

3.被中國移動禁止合作3年

2025年2月5日，中國移動通信集團北京有限公司發布《關于北京天一恩華科技股份有限公司負面行為處理結果的公告》。

據公告，鑒于北京天一恩華科技股份有限公司在中國移動北京公司2025年1月-2026年1月網絡安全系統維保服務項目中存在違反《中國移動通信集團北京有限公司采購供應商負面行為管理辦法》的情況做出如下處理：

禁止北京天一恩華科技股份有限公司在通信網絡技術支持服務品類與中國移動北京公司及其下屬公司合作，禁止合作期自負面行為公告發布之日起3年。

被合作方禁止3年合作，對于天一恩華的影響也不小，畢竟有不少的合作訂單都是來自運營商等方面。

在問詢函中，監管部門也要求天一恩華說明補充披露畢菱志放棄表決權股份的數量及占比，放棄表決權所履行的程序，放棄表決權的內外部法律效力，說明相關承諾是否清晰、明確、可執行，招股說明書相關信息披露內容是否真實、準確、完整。

畢竟，畢菱志是天一恩華的第二大股東，持股超過40%。

天一恩華被要求說明歷次股權轉讓、增資擴股的資金來源情況，是否存在股權代持情形，說明控股股東、實際控制人主要近親屬對外投資情況。

目前，天一恩華的問題并不少，此次IPO終止后，會發起第二次沖刺嗎？