出品 | 妙投APP

作者 | 劉國輝

圖片來源 | AI制圖

今年，大部分的銀行都太難了，從宇宙行工行，到零售之王招行，都在節(jié)衣縮食。營收下滑，盈利增長緩慢。

但對于深處經(jīng)濟繁華之地、一直以來表現(xiàn)優(yōu)異的一批城商行，比如杭州銀行、寧波銀行等，受宏觀大環(huán)境影響較小，業(yè)績增長依然良好。

4月12日，杭州銀行發(fā)布2024年報，營業(yè)收入383.81億元，同比增長9.61%，實現(xiàn)歸屬于公司股東凈利潤169.83億元，同比增長18.07%。除了這兩項指標，更難得的是，杭州銀行的資產(chǎn)擴張、信貸增長、存款增長，都還非常強勁。

但杭州銀行的隱憂還在。

在年報發(fā)布前的4月2日，杭州銀行行長虞利明突傳失聯(lián)，手機無法接通。晚間杭州銀行發(fā)布公告稱，該行副董事長兼行長虞利明因“個人原因”辭去所有職務。

據(jù)《財新》報道，虞利明此番“失聯(lián)”或主要牽扯早期任職經(jīng)歷，特別是在杭州金投及旗下信托公司杭工商信托任職期間之事，或與地產(chǎn)風險暴露有關。

虞利明2022年12月才來杭州銀行任職，擔任行長兩年多。他的“失聯(lián)”應該與杭州銀行關系不大。受此影響，杭州銀行2024年報中并未加入行長致辭的環(huán)節(jié)。

人事動蕩，存在變數(shù)。好在杭州銀行業(yè)績基本盤還是比較穩(wěn)，影響不會太大。

而對于未來新行長而言，接了個好攤子，但如何讓杭州銀行走出舒適區(qū)，是個更重要的問題。

畢竟，現(xiàn)在杭州銀行也有業(yè)務上的慣性，長期以來資產(chǎn)結構失衡，使得生息資產(chǎn)收益率較低，凈息差水平過低，導致增收存在壓力。在當下經(jīng)濟環(huán)境下，資產(chǎn)質(zhì)量也有一定的壞賬增長。與同省城商行兄弟寧波銀行相比，業(yè)績增長的質(zhì)量略遜一籌。

#01基本盤穩(wěn)固，但是？

得益于良好的政府服務與治理水平、營商環(huán)境，杭州經(jīng)濟已經(jīng)基本達到國內(nèi)一線城市水準。直接受益于此的就是本地城商行杭州銀行。

2014年至2023年，10年之中，杭州銀行營收增長了217%，十年間凈利潤增長310%。其中有7年保持營收雙位數(shù)增長，6年保持凈利潤雙位數(shù)增長。其成長性好于優(yōu)質(zhì)銀行股招行和平安銀行，略低于同省優(yōu)質(zhì)城商行寧波銀行。

2024年，杭州銀行增長依舊出色，重要因素是資產(chǎn)擴張依然較好。全國布局的銀行，資產(chǎn)擴張方面大多乏力，畢竟全國來看，個人與企業(yè)金融需求普遍都有所下降。

杭州銀行得益于本地，資產(chǎn)擴張步伐并未慢下來。2023年增速13.91%，2024年增速14.72%，其中貸款增長了16.16%。這是個比較優(yōu)秀的成績。

再深究一步，概因杭州銀行作為本地國企，在獲取本地政信類項目上有明顯優(yōu)勢，這是杭州銀行的基本盤，也是杭州銀行信貸能持續(xù)高速增長的關鍵原因。

細看杭州銀行財報，會發(fā)現(xiàn)，雖然本地收入、消費水平較高，但杭州銀行的信貸結構中在零售金融、消費貸上并不突出，零售貸款在總貸款中的比重較低，且逐年下降，2024年只占比32.62%。

杭州銀行真正的優(yōu)勢在于對公貸款，2024年占比達到63.64%。對公業(yè)務中，其信貸結構高度集中于本地政信類，特別是基建類項目，包括水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，租賃和商務服務業(yè)，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)，占到對公信貸投放的65%。

因此，杭州銀行其實更多是本地基礎設施建設的直接受益者。而杭州銀行也不是我們以為的以服務中小銀行客戶為主的銀行。

另一個值得注意的細節(jié)是，杭州銀行的對公貸款中，制造業(yè)占比15%，信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)占比只有1.53%。

總體來說杭州是國內(nèi)數(shù)字科技重鎮(zhèn)之一，不過這跟杭州銀行關系不大。杭州銀行走的還是多數(shù)城商行擅長的路子，與本地基建強綁定，實現(xiàn)規(guī)模增長。

在小微企業(yè)貸款、科技企業(yè)貸款以及零售貸款等這樣新的增長點上，杭州銀行還在摸索。

杭州銀行能有不錯的信貸增長、資產(chǎn)擴張，除了資產(chǎn)獲取上的保障，另一大保障是存款。

2024年，杭州銀行負債增長14%，存款增長22%，也非常強勁，這也是信貸高速增長的基礎之一。能有良好的存款增長，得益于個人活期、個人定期、企業(yè)定期存款均有大幅增長，增幅分別為34%、30%、43%。客群經(jīng)營的不錯。

#02地產(chǎn)是不良主要來源

資產(chǎn)與信貸繼續(xù)大增的同時，杭州銀行的資產(chǎn)質(zhì)量保持基本穩(wěn)定。

其不良貸款率0.76%，與2023年持平，與同省的寧波銀行不良率數(shù)字相同，是上市銀行中不良率最低的銀行之一。可見資產(chǎn)質(zhì)量相對比較優(yōu)質(zhì)。

但，不良率保持穩(wěn)定，重要原因并不是不良沒有增加，而是加大了核銷力度，2023年核銷壞賬24.46億，2024年核銷54.55億，增長了125%。

零售貸款上，因為杭州銀行以抵押貸為主，產(chǎn)品上主要以個人經(jīng)營貸和房貸為主，消費貸較少，質(zhì)量相對較優(yōu)。2022年和2023年，杭州銀行的不良率都在0.6%左右，2024年并未公布，未知是否不良有所增加。

對公貸款上，因為高度集中在本地基建，這類貸款不良率很低，特別是占比最高的水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，連續(xù)三年不良率為0，比較罕見。

為杭州銀行帶來較多不良的，主要是房地產(chǎn)貸款。

這幾年房地產(chǎn)貸款占比逐漸從高峰期的16%降到2024年的6%，但不良率還是升高——從2019年的0.27%上升到2024年的6.65%。目前杭州銀行房地產(chǎn)貸款存量有377億元，2024年不良總額25億元，目前這一不良率還沒有下降的趨勢。

從貸款遷徙率來看，2024年杭州銀行正常類、關注類、次級類、可疑類貸款的遷徙率都有明顯上升。信貸按五級分類來看分為正常、關注、次級、可疑、損失五種。如果貸款歸到次級、可疑、損失類，就進入到不良貸款的范疇了。每一級貸款向下一級貸款遷徙的比例稱為遷徙率，即每個級別有不同的規(guī)模，向下流動了多少比例，就是遷移率，遷移率上升代表著這一類的資產(chǎn)質(zhì)量有所下滑。如正常類貸款遷徙率上升意味著貸款從正常類向關注類轉(zhuǎn)移的占比在提升。2024年，杭州銀行關注類遷徙率上升了7.3個百分點，意味著進入到不良資產(chǎn)范疇的貸款在增加。

杭州銀行貸款遷徙率（資料來源：杭州銀行2024年報）

雖然整體不良依然較為穩(wěn)定，但資產(chǎn)質(zhì)量的隱憂已經(jīng)愈加浮現(xiàn)。

#03業(yè)績增長潛力，不明

資產(chǎn)擴張較好，資產(chǎn)質(zhì)量整體不錯，但增長能力下滑的趨勢明顯。

隨著資產(chǎn)擴張不錯，信貸增長也比較迅猛，但利息凈收入只增長了4.37%。利息凈收入是銀行業(yè)績的基本盤，占到杭州銀行收入的64%。

但問題是，杭州銀行的凈息差是業(yè)內(nèi)出名的低。其利息凈收入增長遠低于生息資產(chǎn)擴張的步伐——2023年為1.5%，2024年又進一步下降到1.41%。

相比之下，同省的寧波銀行資產(chǎn)擴張速度15.25%，與杭州銀行接近，但其利息凈收入增長了17.32%，遠高于杭州銀行。寧波銀行的優(yōu)勢主要來自凈息差穩(wěn)定，只是從2023年的1.88%降到了1.86%，降幅低于杭州銀行，同時凈息差水平又高出杭州銀行一截，使其賺錢能力好于杭州銀行。

為什么杭州銀行的凈息差水平不佳？

一方面從資產(chǎn)端來看，杭州銀行信貸結構上一直求穩(wěn)，咬定本地基建不放松，客戶信用水平很高，自然銀行就要給到較低的利率。特別是占據(jù)對公貸款40%的水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，已經(jīng)連續(xù)三年沒有不良生成，銀行憑什么收取高利息？低風險必然是低收益。

布局低風險資產(chǎn)并沒錯，但過度將信貸資產(chǎn)集中在低風險的政信類業(yè)務，收益必然受限。

從這個角度看，杭州銀行的信貸結構是有一定問題的。

在政信類業(yè)務上過度集中，在其他行業(yè)的貸款上布局過少，帶來幾大負面影響：

一是降低了凈息差水平，營收增長受限。 二是，沒能直接支持到杭州本地新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，杭州的科技產(chǎn)業(yè)，居民消費，都需要銀行支持。杭州銀行作為本地國企，還是需要在事關杭州未來的發(fā)展之上多做文章。 三是，過多將信貸集中在政信類業(yè)務，在科技貸款、消費貸款等方面沒有持續(xù)的足夠規(guī)模的投入，積累的經(jīng)驗與客戶資源是相對缺乏的，這會影響了杭州銀行的成長性。

除了信貸結構的問題，杭州銀行凈息差過低也是由于將過多資源配置到金融投資上。

2024年金融投資在資產(chǎn)規(guī)模中的比重達到46%，處在上市銀行中較高的比例。這相比于2023年47%的水平，已經(jīng)有所降低。

但在銀行中依然是很高的。2023年上市銀行金融投資在總資產(chǎn)中的比重，均值28.8%，上市城商行均值38.9%。

杭州銀行2024年凈利息收入增長4.37%，比較乏力，營收能有9.61%的增長，主要是靠債牛帶來的投資收益。債市每年表現(xiàn)不同，2025年債市投資難度比2024年大了不少，杭州銀行繼續(xù)靠債市投資來增收，難度變高。

從2024年的表現(xiàn)看，杭州銀行也在著力調(diào)整資產(chǎn)結構，金融投資的占比從47%降到了46%，信貸規(guī)模大增，試圖挽救凈息差過低的局面。后續(xù)還需要信貸結構繼續(xù)優(yōu)化。

在資產(chǎn)端收益率不佳的情況下，杭州銀行的負債端成本壓降幅度又有限，負債成本和存款成本都下降了15個基點，并不多。同時存款成本依然在較高的位置，平均利率2.04%，相比之下寧波銀行為1.94%。

可見杭州銀行的客群經(jīng)營相對于寧波銀行還是偏弱一些，存款雖然高增，但為此付出了較多利息成本。

#04與同省兄弟行相比略遜一籌

總體來說，杭州銀行業(yè)績增長非常亮眼，特別是資產(chǎn)擴張、信貸增長都不錯，資產(chǎn)質(zhì)量也大致穩(wěn)定，但杭州銀行長期以來資產(chǎn)結構、信貸結構的問題也逐漸凸顯，資產(chǎn)結構上過多進行金融投資的配置，客觀上降低了分配給信貸的比例。

未來，隨著國債收益率的下降，靠金融投資獲取增長的難度在增加；信貸上，隨著經(jīng)濟結構的變化，未來銀行信貸的增長主要在制造、科技、消費等領域。杭州銀行目前在制造業(yè)貸款上有小幅提升，在科技、消費領域還沒能形成規(guī)模。

與同省的優(yōu)質(zhì)銀行寧波銀行相比，寧波銀行雖然在金融投資上的比例也不低，但信貸結構上，在基建、制造業(yè)等領域分布上更加均衡，小微企業(yè)信貸規(guī)模也較高，支撐了較好的凈息差水平。同時多年的客戶運營，也帶來了在這些領域較成熟的風控能力。因此帶來寧波銀行更好的利息凈收入增長。

相比之下杭州銀行雖然現(xiàn)在業(yè)績依舊不錯，未來卻不能繼續(xù)在舒適區(qū)里停留太久了。

未來的新行長而言，前路挑戰(zhàn)不小。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

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