在企業(yè)的財務(wù)體檢中，資產(chǎn)負(fù)債率如同一把“雙刃劍”，既能衡量經(jīng)營風(fēng)險，亦能體現(xiàn)資本運作效率。其公式簡單（總負(fù)債/總資產(chǎn)×100%），但背后的邏輯卻需結(jié)合多維視角綜合判斷，既要擺脫“非高即壞”的偏見，也要警惕隱性風(fēng)險。

不同行業(yè)需差異化解讀：重資產(chǎn)行業(yè)（如制造業(yè)、房地產(chǎn)、汽車）因廠房、設(shè)備等資產(chǎn)需要巨額融資，負(fù)債率普遍高于50%甚至70%；而科技或服務(wù)業(yè)等輕資產(chǎn)行業(yè)則通常維持在30%以下。例如，萬科70%的負(fù)債率符合房地產(chǎn)高周轉(zhuǎn)模式，若現(xiàn)金流持續(xù)覆蓋債務(wù)則風(fēng)險可控；而茅臺作為現(xiàn)金流充沛的消費品龍頭，20%的低負(fù)債率反而體現(xiàn)出其輕資產(chǎn)運營的優(yōu)勢。

高負(fù)債是否危險，關(guān)鍵看企業(yè)能否“造血”還債。負(fù)債率高是全球車企共性特征。從2024年財報來看，國內(nèi)外主流車企資產(chǎn)負(fù)債率普遍在60%以上，部分車企負(fù)債率超80%。

從國際汽車業(yè)巨頭來看，2024年美國福特負(fù)債率是84.27%，美國通用汽車是76.55%，德國大眾集團是68.92%，豐田也有61.07%，也就是說大部分全球頭部車企負(fù)債率都在60%以上。

而國內(nèi)的企業(yè)如何呢？

2024年奇瑞負(fù)債率為88.64%（截至三季度末），蔚來負(fù)債率為87.45%，賽力斯為87.38%，比亞迪為74.64%，吉利、上汽、長城與長安也在60%以上。而從已披露2025年一季報的國內(nèi)車企來看，負(fù)債率普遍呈現(xiàn)加速下降態(tài)勢，其中比亞迪已降至70.7%，在近半年負(fù)債率下降近七個百分點，今年內(nèi)負(fù)債率很可能下降至“6”字頭。

所以說，高負(fù)債是汽車行業(yè)的基本狀況，并且總負(fù)債與企業(yè)規(guī)模和營收相關(guān)。因為這一現(xiàn)象源于行業(yè)特性：整車制造需巨額設(shè)備投資（如大眾年研發(fā)投入超千億），同時依賴供應(yīng)鏈賬期緩沖現(xiàn)金流，形成“高總負(fù)債+高無息負(fù)債”的獨特結(jié)構(gòu)。

對比有息負(fù)債，國際車企“負(fù)重前行”：豐田1.87萬億有息負(fù)債占總負(fù)債68%，福特1.1萬億占比66%，利息支出壓力顯著。而國內(nèi)企業(yè)則優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)：比亞迪總負(fù)債5847億中僅5%為有息負(fù)債（286億），吉利亦壓降至17%，而賽力斯更是甚至有0.8%的有息負(fù)債，這顯示出企業(yè)對低成本融資渠道（供應(yīng)鏈融資、預(yù)收款）的深度掌控。

而從總負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，汽車行業(yè)的發(fā)展絕對離不開巨額投資與研發(fā)投入。放眼全球，國內(nèi)外主流車企總負(fù)債處于較高水平，企業(yè)規(guī)模越大、營收越高、總負(fù)債也越高。

從全球頭部車企來看，總負(fù)債普遍較高。截至2024年末，大眾集團營收2.5萬億元，總負(fù)債達3.4萬億元，是同期營收的136%；豐田營收2.2萬億元，總負(fù)債達2.7萬億元，是同期營收的123%；福特營收1.3萬億元，總負(fù)債達1.7萬億元，是同期營收的131%。通用汽車、寶馬、奔馳、現(xiàn)代汽車的總負(fù)債也在萬億以上。

而國內(nèi)主流車企總負(fù)債相對較低。其中比亞迪營收7771億元，總負(fù)債5847億元，為同期營收的75%；吉利控股營收5748億元，總負(fù)債5047億元，為同期營收的88%；奇瑞營收1822億元，總負(fù)債1749億元，為同期營收的96%（截至三季度末）；上汽集團營收6276億元，總負(fù)債6104億元，為同期營收的97%。

而從應(yīng)收賬款領(lǐng)域來看，車企規(guī)模越大，營業(yè)收入越高，對外采購與合作的體量也越大，對拉動經(jīng)濟增長的作用也更明顯。反映在財報上，企業(yè)營收越大，應(yīng)付賬款（未到期支付的供應(yīng)商貨款）也越多。

衡量一家企業(yè)的應(yīng)付賬款規(guī)模是否合理，可通過應(yīng)付賬款占營業(yè)收入的比例這一指標(biāo)來衡量。若該指標(biāo)越低，說明該企業(yè)相對于其營收規(guī)模，未到期支付的供應(yīng)商貨款比例越低。

從數(shù)據(jù)可見，蔚來應(yīng)付賬款占營業(yè)收入的比例為52%，長安為49%，長城汽車為39%，上汽集團為38%，比亞迪為31%。

結(jié)束語：汽車行業(yè)的負(fù)債率本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的鏡像：總負(fù)債與企業(yè)規(guī)模和營收相關(guān)，當(dāng)車企實現(xiàn)對供應(yīng)鏈、消費者的雙向議價時，高負(fù)債便成為規(guī)模擴張的杠桿；反之則可能成為流動性絞索。中國車企的“低息負(fù)債”轉(zhuǎn)型，或?qū)⒃谌蚱嚇I(yè)洗牌中開辟新范式。