高端服飾單客群依賴癥

作者 | 勝馬財經 徐川

編輯 | 歐陽文

曾幾何時，比音勒芬憑借其高端定位和獨特的市場策略，被譽為“服裝界茅臺”，在資本市場和消費市場風光無限。然而，如今的比音勒芬卻陷入了業績下滑、股價下跌、庫存積壓以及財務壓力增大的現狀之中。

勝馬財經注意到，根據公開財報數據，2024年對于比音勒芬而言，是業績轉折的關鍵一年。2024年前三季度，公司營業收入為30億元，同比增長僅7.3%，增速明顯放緩；凈利潤為7.62億元，僅微增0.55%。

而到了2024年末，比音勒芬實現營業收入40.04億元，同比增長13.24%，看似營收仍有增長，但歸屬于上市公司股東的凈利潤7.81億元，卻同比下滑14.28%，這是自2016年上市以來首次出現年度凈利潤下滑的情況。

這種下滑趨勢并未停止，2025年一季報數據顯示，比音勒芬營業收入12.86億元，同比增長1.41%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.31億元，同比下滑8.47%。

此前多年，比音勒芬營業收入和凈利潤保持著高速增長。從2018-2023年營收分別增長39.96%、23.7%、26.17%、18.09%、6.06%、22.58%；凈利潤分別增長62.16%、39.13%、22.68%、25.2%、16.5%、25.17%。如此鮮明的對比，凸顯出比音勒芬當前業績的疲軟，曾經的增長神話是否還能繼續？

在業績下滑的陰霾籠罩下，比音勒芬的股價也遭遇了重創。曾經，比音勒芬的股價表現十分亮眼，在長達七年的時間里實現了四倍的增長。然而，2023年之后形勢突變，股價由漲轉跌。尤其是2024年6月-9月，短短4個月的時間，股價走出了一波單邊暴跌近50%的下跌。2024年9月底、10月初雖跟隨大盤有過一次短暫反彈，但很快又重回跌勢。截至2025年5月16日，比音勒芬股價為16.26元，相較于2023年5月36.7元的歷史巔峰，已經跌去了一半還多，市值蒸發超54%。

期間機構持倉比例從巔峰期的25%狂瀉到不足5%，北向資金出現連續數周凈賣出現象。股價的持續暴跌，反映出資本市場對于比音勒芬未來發展信心嚴重不足。

服裝行業向來對庫存管理極為敏感，而比音勒芬如今正深受庫存積壓問題的困擾。相關數據顯示，比音勒芬倉庫里的衣服，平均304天才能賣出去一件，與同行業的Lululemon 126天的周轉速度相比，差距懸殊。

更令人擔憂的是，其25%的存貨已經囤了一年多，這些存貨面臨著極大的貶值風險，極有可能淪為打折處理的過季款。庫存積壓不僅占用了大量的資金，導致資金周轉效率降低，還增加了倉儲成本、折舊成本等一系列額外費用。同時，隨著時間的推移，庫存商品的價值不斷下降，若不能及時消化，未來極有可能需要進行大規模的降價促銷或者存貨減值處理，這無疑將進一步壓縮公司的利潤空間，成為高懸在比音勒芬頭上的達摩克利斯之劍。

盡管公司也在嘗試通過品牌年輕化、拓展多品牌多業務等方式進行轉型自救，如更新LOGO、邀請年輕明星代言、收購國際奢侈品牌等，但從目前的情況來看，效果并不理想。

勝馬財經認為，在當前的市場環境下，比音勒芬若想擺脫發展困局，實現業績的回升和品牌的可持續發展，急需復盤自身存在的問題，制定出切實可行的戰略調整方案，在產品創新、市場拓展、成本控制以及品牌形象重塑等方面尋求突破。未來比音勒芬究竟向哪個方向演化，還需要時間來驗證。

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