降息落地了，最新的1年期LPR為3%，5年期以上為3.5%，均調(diào)降了10bp。

本次降息和幅度都是預(yù)期之中，5月7日央行就將作為政策利率的7天逆回購(gòu)下調(diào)了10bp，并預(yù)告說(shuō)本月將傳導(dǎo)至LPR利率，今天落地對(duì)市場(chǎng)就沒(méi)有什么沖擊。

今天六大行還集體調(diào)降了存款利率，活期存款下調(diào)5bp至0.05%，已接近零利率，三個(gè)月至兩年期定存均下調(diào)15bp，三年和五年期定存下調(diào)25bp，一年期存款利率0.95%，跌破1%。

通常來(lái)說(shuō)降息對(duì)銀行來(lái)說(shuō)是利空，因?yàn)榻迪⑼殡S著凈息差的縮小。但本次降息幅度存款大于LPR，銀行的凈息差還能提升一些，對(duì)利潤(rùn)指標(biāo)可能反而有利。

當(dāng)然現(xiàn)在也不是想讓銀行多賺錢(qián)，而是避免經(jīng)營(yíng)壓力影響金融穩(wěn)定，還是要讓銀行充實(shí)資本，才能有更多空間來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

最近有好幾個(gè)讀者問(wèn)到白酒行業(yè)，我對(duì)白酒本身也沒(méi)有太深入的理解，單從估值指標(biāo)看的話，白酒已經(jīng)較前些年明顯回落，相較其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，其歷史估值分位處在較低的位置。

不過(guò)估值相對(duì)較低，并不說(shuō)明它未來(lái)就一定能大漲，也許過(guò)去幾年那么高的估值才是異常的，當(dāng)前估值才是正常的，想要等市場(chǎng)再抽一次瘋，不知道猴年馬月。

過(guò)去曾經(jīng)輝煌過(guò)的都是昔日高富帥，總讓人印象深刻，也會(huì)吸引更多人關(guān)注，當(dāng)這些標(biāo)的回落后，我們就容易覺(jué)得它便宜了，期望買(mǎi)了后它還能漲回之前的高度。

但能否漲回去是不一定的，就算能漲回去，要花多長(zhǎng)時(shí)間也是不一定的。

一個(gè)標(biāo)的能夠大漲，往往都是基于對(duì)未來(lái)非常樂(lè)觀的預(yù)期，因此市場(chǎng)愿意給它非常高的估值。

有的樂(lè)觀預(yù)期最后被證偽了，那自然不可能漲回去。比如傳媒股在2013到2015年期間有一波巨大的行情，那時(shí)候很多傳媒企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，被大家認(rèn)為是新經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的代表，但隨后被證偽，部分股票甚至退市了，傳媒指數(shù)至今仍然低迷：

有的預(yù)期沒(méi)有被證偽，但由于大家都關(guān)注，交易還是過(guò)熱了，或者企業(yè)的發(fā)展遇到了一些暫時(shí)的波折，這種就需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間消化掉高估值，才可能再漲一波。比如茅臺(tái)，這些年業(yè)績(jī)挺穩(wěn)定，但股價(jià)就是不漲了，這種情況在2007到2014年也發(fā)生過(guò)，那會(huì)茅臺(tái)也休息了六七年，來(lái)消化高企的估值：

所以當(dāng)一個(gè)熱門(mén)標(biāo)的從高點(diǎn)回落時(shí)，往往都不用太著急，可以先考慮下自己是否真的對(duì)它的未來(lái)有信心，如果之前的邏輯被證偽，前面可能會(huì)是無(wú)盡的深淵。

就算有信心，也可以耐心等到估值回落至合理甚至偏低區(qū)間，再考慮配置。絕好的機(jī)會(huì)都有足夠便宜的價(jià)格，如果它只是調(diào)整了一點(diǎn)兒就又漲回去了，那錯(cuò)過(guò)的也不過(guò)是普普通通的機(jī)會(huì)，不算可惜。

其實(shí)我覺(jué)得也不用總盯著這些昔日高富帥，大家都關(guān)注的東西，就更難出現(xiàn)低價(jià)格，反而是沒(méi)人關(guān)注的才容易給出好機(jī)會(huì)。曾經(jīng)漲得好并不代表未來(lái)漲得好，不然投資豈不是太簡(jiǎn)單了，挑漲得好的買(mǎi)就行了。

2025年5月20日估值：

股債利差估值分位6.7%，股票相對(duì)債券吸引力更高；

A股PE分位64.1%，PB分位13.7%，估值處于中等偏低區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.5%，距近15年的中位估值位置，還需漲5.9%。

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