降息落地了，最新的1年期LPR為3%，5年期以上為3.5%，均調降了10bp。

本次降息和幅度都是預期之中，5月7日央行就將作為政策利率的7天逆回購下調了10bp，并預告說本月將傳導至LPR利率，今天落地對市場就沒有什么沖擊。

今天六大行還集體調降了存款利率，活期存款下調5bp至0.05%，已接近零利率，三個月至兩年期定存均下調15bp，三年和五年期定存下調25bp，一年期存款利率0.95%，跌破1%。

通常來說降息對銀行來說是利空，因為降息往往伴隨著凈息差的縮小。但本次降息幅度存款大于LPR，銀行的凈息差還能提升一些，對利潤指標可能反而有利。

當然現在也不是想讓銀行多賺錢，而是避免經營壓力影響金融穩定，還是要讓銀行充實資本，才能有更多空間來支持實體經濟。

最近有好幾個讀者問到白酒行業，我對白酒本身也沒有太深入的理解，單從估值指標看的話，白酒已經較前些年明顯回落，相較其他行業來說，其歷史估值分位處在較低的位置。

不過估值相對較低，并不說明它未來就一定能大漲，也許過去幾年那么高的估值才是異常的，當前估值才是正常的，想要等市場再抽一次瘋，不知道猴年馬月。

過去曾經輝煌過的都是昔日高富帥，總讓人印象深刻，也會吸引更多人關注，當這些標的回落后，我們就容易覺得它便宜了，期望買了后它還能漲回之前的高度。

但能否漲回去是不一定的，就算能漲回去，要花多長時間也是不一定的。

一個標的能夠大漲，往往都是基于對未來非常樂觀的預期，因此市場愿意給它非常高的估值。

有的樂觀預期最后被證偽了，那自然不可能漲回去。比如傳媒股在2013到2015年期間有一波巨大的行情，那時候很多傳媒企業登陸創業板，被大家認為是新經濟高增長的代表，但隨后被證偽，部分股票甚至退市了，傳媒指數至今仍然低迷：

有的預期沒有被證偽，但由于大家都關注，交易還是過熱了，或者企業的發展遇到了一些暫時的波折，這種就需要相當長的時間消化掉高估值，才可能再漲一波。比如茅臺，這些年業績挺穩定，但股價就是不漲了，這種情況在2007到2014年也發生過，那會茅臺也休息了六七年，來消化高企的估值：

所以當一個熱門標的從高點回落時，往往都不用太著急，可以先考慮下自己是否真的對它的未來有信心，如果之前的邏輯被證偽，前面可能會是無盡的深淵。

就算有信心，也可以耐心等到估值回落至合理甚至偏低區間，再考慮配置。絕好的機會都有足夠便宜的價格，如果它只是調整了一點兒就又漲回去了，那錯過的也不過是普普通通的機會，不算可惜。

其實我覺得也不用總盯著這些昔日高富帥，大家都關注的東西，就更難出現低價格，反而是沒人關注的才容易給出好機會。曾經漲得好并不代表未來漲得好，不然投資豈不是太簡單了，挑漲得好的買就行了。

2025年5月20日估值：

股債利差估值分位6.7%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位64.1%，PB分位13.7%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.5%，距近15年的中位估值位置，還需漲5.9%。

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