穩(wěn)增長(zhǎng)與高回報(bào)

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng) 許可

編輯 | 歐陽(yáng)文

2025年5月19日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司在茅臺(tái)會(huì)議中心召開了2024年度股東大會(huì)。這場(chǎng)會(huì)議不僅交出了一份亮眼的財(cái)報(bào)“成績(jī)單”，更通過(guò)戰(zhàn)略調(diào)整、股東回報(bào)和國(guó)際化布局等多維度舉措，向市場(chǎng)傳遞了其在行業(yè)調(diào)整周期中的韌性、創(chuàng)新與長(zhǎng)期價(jià)值。作為白酒行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)，茅臺(tái)此次股東大會(huì)釋放的信號(hào)，既是對(duì)自身發(fā)展路徑的總結(jié)，也為行業(yè)未來(lái)提供了重要參考。

穿越周期、穩(wěn)健增長(zhǎng)

在白酒行業(yè)面臨消費(fèi)需求疲軟、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，貴州茅臺(tái)2024年的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)全面超預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1741.44億元，同比增長(zhǎng)15.66%；歸母凈利潤(rùn)862.28億元，同比增長(zhǎng)15.38%，均超額完成年初設(shè)定的15%增長(zhǎng)目標(biāo)；貴州茅臺(tái)2024年海外營(yíng)收首次突破50億元大關(guān)，達(dá)51.89億元，同比增長(zhǎng)19.27%，創(chuàng)下歷史新高。更值得關(guān)注的是，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比大增38.85%至924.64億元，反映出終端動(dòng)銷強(qiáng)勁與渠道回款能力穩(wěn)固，為企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)提供了充足的“安全墊”。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，茅臺(tái)酒仍是核心支柱，全年?duì)I收達(dá)1459.28億元，同比增長(zhǎng)15.28%，而醬香系列酒收入首次突破246億元，同比增長(zhǎng)達(dá)19.65%，成為“第二增長(zhǎng)曲線”。這一“主品牌穩(wěn)基本盤、系列酒拓新空間”的策略，既鞏固了貴州茅臺(tái)高端市場(chǎng)統(tǒng)治地位，又通過(guò)多元價(jià)格帶覆蓋滿足了消費(fèi)分級(jí)需求。

A股分紅的標(biāo)桿實(shí)踐

此次股東大會(huì)最受矚目的議題之一是646.72億元的年度累計(jì)現(xiàn)金分紅，包括中期分紅300.01億元和年度派現(xiàn)346.7億元，實(shí)際分紅率（含回購(gòu)）達(dá)80%左右，創(chuàng)下A股食品飲料行業(yè)紀(jì)錄。若按最新股價(jià)計(jì)算，股息率超過(guò)3%，遠(yuǎn)超多數(shù)藍(lán)籌股。此外，公司持續(xù)推進(jìn)股份回購(gòu)計(jì)劃，截至2025年4月底已累計(jì)回購(gòu)超30億元，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為1417.01-1584.06元/股，彰顯管理層對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值的信心。

貴州茅臺(tái)高分紅策略不僅強(qiáng)化了股東信任，更體現(xiàn)了茅臺(tái)作為成熟企業(yè)的資本分配智慧——在行業(yè)調(diào)整期通過(guò)真金白銀的回報(bào)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)以回購(gòu)支撐股價(jià)，形成“價(jià)值創(chuàng)造-股東回報(bào)-市值管理”的良性循環(huán)。

行業(yè)調(diào)整期龍頭擔(dān)當(dāng)

盡管貴州茅臺(tái)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，但挑戰(zhàn)依然存在。行業(yè)需求磨底、政策環(huán)境趨嚴(yán)（如禁酒令重申）以及系列酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，均對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)構(gòu)成壓力。然而，茅臺(tái)通過(guò)主動(dòng)控量穩(wěn)價(jià)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、系列酒戰(zhàn)略升級(jí)、布局年輕化、國(guó)際化和加大ESG投入（赤水河生態(tài)保護(hù)）等，展現(xiàn)出了戰(zhàn)略前瞻性。

勝馬財(cái)經(jīng)出品人周瑞俊認(rèn)為，貴州茅臺(tái)2024年度股東大會(huì)不僅是一次業(yè)績(jī)展示，更是一場(chǎng)戰(zhàn)略宣言。其通過(guò)高分紅、強(qiáng)回購(gòu)、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和國(guó)際化布局，為行業(yè)樹立了“高質(zhì)量增長(zhǎng)”的標(biāo)桿。在白酒行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值深耕的新周期中，茅臺(tái)以穩(wěn)健與創(chuàng)新并行的姿態(tài)，為同行穿越周期提供了路徑參考。展望未來(lái)，茅臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力仍在于其不可復(fù)制的品牌壁壘、稀缺的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)和持續(xù)的管理效能提升。隨著“T型產(chǎn)品矩陣”的深化（縱向高端化、橫向多元化）和前瞻性戰(zhàn)略布局的落實(shí)，茅臺(tái)有望在行業(yè)集中度提升的背景下進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

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