近日航運(yùn)、港口、貨代等相關(guān)板塊漲幅較大。此輪上漲是否有基本面支撐，行情在時間和空間維度上強(qiáng)度如何？

一、航運(yùn)相關(guān)板塊上漲的邏輯在哪？

此輪航運(yùn)相關(guān)板塊的上漲有基本面支撐。5月12日，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明發(fā)布。這一方面帶來需求的增加，另一方面讓已經(jīng)減少的供給短期難以再回來。外貿(mào)集運(yùn)相關(guān)公司尤為受益，內(nèi)貿(mào)或油運(yùn)、干散貨運(yùn)輸相關(guān)公司則關(guān)聯(lián)較小。

從需求來看，考慮到關(guān)稅豁免90天，中美商家為了規(guī)避不確定性，都愿在豁免期內(nèi)把商品運(yùn)抵美國，即使需要承擔(dān)更高的運(yùn)費(fèi)。這從近日中國輸美集裝箱運(yùn)輸訂單量激增的新聞可見一斑。從供給來看，此前由于中美雙方關(guān)稅達(dá)到100%以上，需求面臨大幅下滑壓力，疊加美線長協(xié)一般年初到年中談判，航運(yùn)公司選擇將船從美線撤走調(diào)去其他航線。這導(dǎo)致盡管海關(guān)數(shù)據(jù)顯示中國4月對美國出口已下滑約20%，在高額關(guān)稅下美線的運(yùn)價也相對堅挺。

關(guān)稅共識達(dá)成后，在需求側(cè)快速爆發(fā)，供給側(cè)卻減少20%左右的情況下，短期的供需錯配更為集中，恢復(fù)速度則取決于船只的調(diào)配速度，而印度洋調(diào)回船只需要15天、歐洲可能需要1個月以上，航運(yùn)公司紛紛大幅漲價。集運(yùn)板塊在這一輪關(guān)稅談判中因此受益，且后續(xù)可能看到爆倉、漲價函等持續(xù)的催化，集運(yùn)相關(guān)公司股價或仍有上行動力。

二、此次行情級別如何判斷？

此輪行情的影響在空間和時間維度上可能遠(yuǎn)不及2023年底的紅海事件。

從時間上看，紅海事件已持續(xù)超過1年，目前仍沒有復(fù)航的跡象。而此次事件需求側(cè)更多是90天的搶運(yùn)，供給側(cè)的調(diào)配大致需要1個月，即此次或是季度而非年度級別的行情。

從空間上看，紅海事件發(fā)生時，行業(yè)估算全球約15%的集裝箱船要通過蘇伊士運(yùn)河，繞行大概增加10天，影響總供給7%。但實(shí)際影響是，2024年集裝箱噸海里需求增加17%、而運(yùn)輸量增速僅有5.3%，換言之，紅海事件對行業(yè)帶來了10%以上的供需沖擊。而2024年整個遠(yuǎn)東-北美的集裝箱吞吐量占整體的12%，并且此次影響更多在需求端，供給只是短期的錯配。

三、航運(yùn)板塊怎樣投資？

從投資角度來看，在集運(yùn)板塊，小船或優(yōu)于大船。一方面，小船供需結(jié)構(gòu)更優(yōu)，在當(dāng)前集運(yùn)供需結(jié)構(gòu)和航線網(wǎng)絡(luò)下，小船在手訂單更少，同時軸輻式網(wǎng)絡(luò)需要更多小船作為支線；另一方面，美國對東南亞等國的關(guān)稅豁免以及301豁免使得小船受影響較小，且可能存在轉(zhuǎn)口貿(mào)易增量。

對油運(yùn)市場而言，關(guān)稅利好對油運(yùn)沒有直接影響，油運(yùn)市場主要受益于OPEC+增產(chǎn)，這可能對油運(yùn)帶來雙重影響：一是原油正常運(yùn)輸需求增加，二是低油價疊加遠(yuǎn)期升水可能帶來補(bǔ)庫需求，有望為航運(yùn)板塊帶來較大彈性。此外，考慮到新的伊核協(xié)議有達(dá)成的可能，一旦達(dá)成，正規(guī)油運(yùn)船隊的業(yè)務(wù)范圍或?qū)U(kuò)張、黑船市場或?qū)⑽s，從而對油運(yùn)相關(guān)公司形成利好。