來源 | 財經九號&九號觀察
作者 | 胖虎
號稱北交所乳業第一股的騎士乳業(832786.BJ),在北交所上市后的第二年即業績變臉、由盈轉虧,因為對業績預測不準確,為此今年4月底北京證券交易所對騎士乳業及公司董事長兼總經理黨涌濤、財務負責人王喜臨等“通報批評”,并記入證券期貨市場誠信檔案。要知道騎士乳業在去年9月份因信息披露違規剛被北交所口頭警示過。
不過,從騎士乳業今年一季報的財務數據來看,繼2024年度業績虧損后,2025年一季度業績仍然處在下滑區間,凈利潤同比下滑了75.85%、僅錄得441萬元。
至于騎士乳業的資產負債率仍處高位,貨幣資金和經營性現金流凈額的持續惡化,導致公司資金鏈緊張,在手現金已遠遠覆蓋不了短期債務,而與此同時,至2024年底,騎士乳業的存貨創下年度新高,至今年一季度末的存貨規模較上年同期同比仍是增加的。
就在幾天前的業績說明會上,騎士乳業高管表示,今年春季原奶依然供應過剩,牧場成本壓力仍存,2025年公司牧業板塊將嚴格控制牛群體量,由規模擴張轉向提單產抓質量。
顯然,這一表態顯示業績壓力仍存,至于公司的現金流壓力如何緩解,恐怕難以給出解答。
1
年度業績首虧后一季度仍下探,
盈利能力已連年下滑
年報數據顯示,騎士乳業2024年營收12.97億元,同比增長3.22%,但凈利潤卻由盈轉虧,歸母凈利潤為虧損769.51萬元,打破公司連續十年盈利紀錄。值得注意的是,這還建立在收到2660多萬政府補助的基礎上取得的業績虧損。
與此同時,騎士乳業的盈利能力也出現了連續下滑。年報顯示,2024年騎士乳業毛利率僅為16.24%,較2022年的21.37%、2023年的18.96%下降了不少。
到了今年一季度末,從表面看騎士乳業似乎出現轉機:營收3.70億元,同比大增55.88%,但凈利潤同比下降38.70%,僅有1065.23萬元,扣非凈利潤更是驟降80.31%。如果考慮到一季度受到政府補助789萬元,那么今年一季度的實際凈利潤恐怕不到300萬。
盈利能力則持續惡化。2024年公司毛利率已降至18.96%,而2025年一季度毛利率僅為10.65%,較去年同期更是暴跌19.12個百分點。凈利率同步下滑至1.19%,同比下降6.51個百分點。
如果從業務板塊來看,騎士乳業的三大主業全線承壓。生鮮乳、低溫酸奶、白砂糖三大億元級業務2024年營收、毛利率等均同比下降。為數不多的亮點是代加工奶粉的業務增長,但收入規模僅1.17億元,難以扭轉大局。
而且,從騎士乳業的銷售去向來看,業績過度依賴大客戶的狀況十分明顯。年報數據顯示,騎士乳業的前5家客戶,銷售金額能占年度銷售額的64.61%,其中,蒙牛乳業仍然是騎士乳業最大客戶,與蒙牛乳業業務往來的銷售額占到了年度銷售額的37.14%。
2
存貨持續高位減值風險大增,
期貨投資暴雷應收賬款壞賬風險高
不過即便這樣,騎士乳業不僅業績在年度虧損后仍持續下探、盈利能力不斷刷新新低,騎士乳業的存貨在創下年度新高后仍然維持高位。
年報數據顯示,至2024年底,騎士乳業的存貨達3.89億元,創下年度新高,較上年同期大幅增加了29.3%,到了今年一季度,存貨規模仍有2.69億元,同比微增。
存貨貨值持續高位,一方面占用大量營運資金,另一方面存在跌價減值風險。2024年業績“變臉”的重要原因之一,正是公司未能及時對生產性生物資產計提減值。
存貨高企的同時,騎士乳業的應收賬款也不斷推高,至2024年底時,應收賬款規模達8414萬元,較上年同期增長72.1%,應收賬款規模過高影響企業現金流的同時,還有呆壞賬的風險,這不2024年就計提了700多萬的壞賬。
此外,從騎士乳業的資產處置和投資方面來看,也是一言難盡。
年報數據顯示,2024年,公司被迫低價出售奶牛,上半年售牛業務毛利率為-165.07%,相當于每賣出100元牛只倒貼165元。行業數據顯示,奶牛淘汰價格大幅下跌,但飼料成本仍處高位,形成“養牛虧、賣牛更虧”的惡性循環。從騎士乳業售牛業務營收1318萬元,成本高達3495萬元就能看出來虧得有多慘,這也直接導致了資產處置虧損2000多萬元。
2024年,騎士乳業的投資收益虧損了3776.9萬元,上年同期尚且盈利,主要是當年度期貨操作虧損導致。
3
現金遠遠覆蓋不了短期債務,
負債率高企現金流緊張
在業績亮紅燈、主營業務難有起色、期貨投資業務暴雷、存貨貨值持續高位之下,考驗騎士乳業的,必然是其現金流。
顯然,騎士乳業的現金流很難看了。
財報數據顯示,至2024年底,騎士乳業的經營性現金流凈額1.89億元,較2023年底的2.28億元減少16.73%;
至今年一季度末,騎士乳業的經營性現金流凈額呈現凈流出狀態,為-1.11億元,同比減少了37.56%,顯示騎士乳業通過經營活動獲取現金流的能力出現大幅下滑。
而外在輸血型的籌資性現金流凈額在2024年底也同樣呈現凈流出狀態,為-5691萬元,同比減少121.25%;至今年3月底因取得借款大增才呈現正向流入。
現金流減少的同時,騎士乳業的在手貨幣資金就呈現凈消耗狀態了。
財報數據顯示,至2024年底騎士乳業在手的貨幣資金為2.34億元,同比減少了45.63%,至今年3月底貨幣資金進一步減少至1.6億元。
但是騎士乳業的債務狀況,特別是一年內到期的短期債務很不樂觀。
數據顯示,至2024年底騎士乳業的資產負債率高達61.85%,較2023年的58.6%上升了3.25個百分點,在2022年時曾高達69.83%,長期的高資產負債率對于騎士乳業來說壓力是很大的。
至2024年底,騎士乳業在一年內到期的短期債務高達4.47億元(2.82億短期負債+1.65億一年內到期非流動負債),對應的2.34億元在手現金遠遠難以覆蓋;
到了今年3月底,一年內到期的短期債務仍然高達4.6億元,1.6億元的現金更是覆蓋不了。
如此窘迫的現金短債比之下,如果仍然是目前這種業績不振、存貨高企、應收賬款持續推高的情況的話,騎士乳業未來的資金鏈緊張程度就可想而知了,畢竟加杠桿的空間也不大了。
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