本文來源：時代商業研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

近期固態電池相關上市公司受到二級市場追捧，不少公司股價漲幅較高，6月以來，光華科技（002741.SZ）股價漲幅約35%。

硫化鋰已逐漸成為固態電池電解質的主流路線，而光華科技是國內少數有能力量產固態電池用硫化鋰的企業，目前產品已向客戶送樣，產能為 300 噸/年，可根據需求擴至 3000 噸/年，在硫化鋰量產方面走在前列。

截至7月2日收盤，光華科技股價報收20.21元/股，總市值93.98億元。

6月27日、7月2日，時代商業研究院就硫化鋰技術相通性、客戶資源、規劃布局等向光華科技發函并致電詢問。截至發稿，對方仍未回應相關問題。

少數有能力量產硫化鋰的企業

固態電池主要分為聚合物、氧化物、硫化物、鹵化物四大技術路線，其中硫化物路線憑借超高的離子電導率和能量密度潛力，已成為全固態電池產業化的核心方向。

硫化物電解質擁有超高離子電導率，顯著高于聚合物及氧化物電解質，能顯著提升鋰離子在固態電池中的傳輸效率，使全固態電池具備媲美液態電池的高倍率性能。

且硫化物質地柔軟易加工，可通過擠壓增大電極接觸面積。匹配鋰金屬負極時，硫化物固態電池能量密度可突破500Wh/kg，遠超目前的液態電池。

硫化物路線憑借多項優點逐漸成為行業主流方向，這點從產業鏈各龍頭扎堆該路線也能看出。目前包括比亞迪、廣汽、一汽、長安、豐田、本田、寶馬、福特，以及寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、松下、三星SDI等眾多國內外車企和電池廠商，都在廣泛布局硫化物全固態電池。

寧德時代表示，其2027年小批量生產硫化物全固態電池機會很大；比亞迪則計劃在2027年小批量生產固態電池，并在2030年實現大規模應用。

然而，硫化物的量產也存在諸多難點，如硫化物具有極端濕度敏感性，遇水即反應生成劇毒H?S氣體，要求生產全程在濕度＜1 ppm的惰性氣氛（如氬氣）中進行，設備需全封閉設計，從原料合成到電池組裝均需特殊防護，導致設備成本增加。此外，還存在原材料的一致性、粒徑控制問題。

光華科技是國內少數有能力量產固態電池用硫化鋰的企業，據交易所互動平臺，光華科技的固態電池材料產品已向客戶送樣檢測。

光華科技的硫化鋰相關固態電池材料產品目前產能為 300 噸/年，可根據市場需求，在現有廠區通過購置反應釜等生產設備將產能擴至 3000 噸/年，在未來有望率先放量。

固態電池用硫化鋰需要較高的純度，硫化物固態電池普遍要求硫化鋰純度≥99.99%（4N級），部分高能量密度體系需達到99.999%（5N級）。光華科技在PCB化學品、化學試劑產品上積累了豐富的提純技術，可應用于硫化鋰提純，產品間具有一定技術協同性。

受鋰電材料拖累，已連虧兩年

光華科技當前的主要產品為PCB 化學品、化學試劑。其中PCB 化學品主要應用于集成電路互連技術，如用于 PCB 制作的棕化工藝、褪膜工藝、孔金屬化鍍銅工藝、鍍鎳工藝等；化學試劑主要應用于分析測試、教學、科研開發以及新興技術領域。

2015年上市后，光華科技依托自身在濕法冶金和化學提純領域的技術積累，首次提出鋰電池回收業務規劃，開始系統性研究磷酸鐵鋰提純技術。同年，光華科技成為國家首批動力電池回收試點單位。

2017年，光華科技正式啟動鋰電池材料業務，投資建設年產1.4萬噸鋰電池正極材料項目，并成立子公司“珠海中力新能源科技有限公司”專門負責鋰電池回收及材料生產。

當前光華科技的鋰電池板塊主要由兩大業務組成：一是鋰電池材料，主要產品有三元前驅體及三元材料系列產品，磷酸鐵、磷酸鐵鋰及磷酸錳鐵鋰系列產品，鈷鹽、鎳鹽、錳鹽系列產品等。

二是鋰電池回收再生業務，將退役鋰離子電池等廢品（廢料）中的鎳、鈷、錳、鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，再生產出鋰離子電池材料，使鎳、鈷、錳、鋰、磷酸鐵等資源實現綠色循環利用。

2022年，光華科技的鋰電池板塊迎來爆發，鋰電池材料營收同比增長318.8%至12.93億元，占總收入比重接近40%，實現毛利潤2.15億元。鋰電池板塊的業績爆發主要受磷酸鐵鋰正極材料產線全面釋放產能，以及新能源汽車銷量爆發雙重因素影響。

但好景不長，隨后兩年，受鋰電池材料價格迅速走低影響，光華科技的鋰電池板塊虧損嚴重，拖累了整體業績。

2023—2024年，光華科技的鋰電池材料營收分別同比減少54.9%、55.3%，毛利率分別為-21.5%、-40%。

受鋰電池材料業務虧損以及存貨減值等因素影響，2023—2024年，光華科技歸母凈利潤分別虧損4.31億元、2.05億元。

鑒于鋰電池板塊的前景，今年4月光華科技連續發布了《優化新能源產業布局的公告》以及《變更部分募集資金投資項目的公告》，前者宣布對新能源材料板塊布局及生產計劃進行調整，涉及的部分設備設施將停止運行或出售。

變更募投項目公告則宣布，因動力電池現階段退役量不足，導致鋰電池回收行業競爭加劇等原因，將“高性能鋰電池材料項目”變更為“專用化學材料智能制造項目”，鋰電池板塊的布局存在收縮的趨勢。

后續隨著固態電池的崛起，硫化鋰業務有可能成為光華科技鋰電池板塊扭轉頹勢的關鍵。

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