近日，北京植物醫(yī)生化妝品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱植物醫(yī)生）遞交招股書(shū)，準(zhǔn)備深交所主板上市。其招股書(shū)一經(jīng)披露，便引發(fā)行業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。在看似光鮮的業(yè)績(jī)背后，實(shí)則隱藏著諸多挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)猶如暗礁，隨時(shí)可能影響植物醫(yī)生在資本市場(chǎng)的航程。

（來(lái)源：植物醫(yī)生招股書(shū)）

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，內(nèi)外夾擊壓力顯著

中國(guó)化妝品市場(chǎng)早已是一片紅海，國(guó)際巨頭與本土品牌的激烈角逐從未停歇。根據(jù)招股書(shū)引用的 Euromonitor 數(shù)據(jù)，2024 年度，歐萊雅集團(tuán)、寶潔集團(tuán)及雅詩(shī)蘭黛集團(tuán)分別以 14.4%、7.9% 和 5.1% 的市場(chǎng)份額位居中國(guó)化妝品市場(chǎng)前三，展現(xiàn)出在品牌矩陣、渠道控制力與產(chǎn)品研發(fā)方面的顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而在前十強(qiáng)中，中國(guó)本土企業(yè)僅占據(jù) 3 席，分別為珀萊雅、自然堂集團(tuán)和百雀羚集團(tuán)，三者合計(jì)市占率為 6.3%。

植物醫(yī)生在市場(chǎng)中的位置同樣面臨考驗(yàn)。2024 年，其產(chǎn)品零售額在中國(guó)化妝品市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌中排名第 8，在中國(guó)護(hù)膚品市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)品牌中排名第 7。與排名更靠前的本土企業(yè)相比，差距明顯。隨著國(guó)際品牌不斷下沉市場(chǎng)，以及其他本土品牌持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道拓展，植物醫(yī)生若不能在工藝研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量、性能功效等方面保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，抑或是在品牌形象塑造、銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和營(yíng)銷策略設(shè)計(jì)等方面無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)變化，很可能被同行業(yè)公司搶奪市場(chǎng)占有率，從而影響財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

單一品牌依賴度高，運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)集中

植物醫(yī)生長(zhǎng)期以來(lái)重點(diǎn)塑造 “植物醫(yī)生” 單一品牌，堅(jiān)持單品牌連鎖經(jīng)營(yíng)模式。這一模式在集中優(yōu)勢(shì)力量提升品牌知名度和市場(chǎng)美譽(yù)度的同時(shí)，也帶來(lái)了顯著的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司所有產(chǎn)品都集中在 “植物醫(yī)生” 這一品牌下，沒(méi)有其他品牌進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分流。2024 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 215,571.71 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn) 24,300.01 萬(wàn)元，這些業(yè)績(jī)?nèi)恳蕾?“植物醫(yī)生” 品牌的支撐。一旦該品牌運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)重大失誤、遭受負(fù)面輿情、市場(chǎng)認(rèn)可度降低或消費(fèi)者偏好改變等情況，可能導(dǎo)致產(chǎn)品銷售數(shù)量大幅下降，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生嚴(yán)重不利影響。

在品牌競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的當(dāng)下，消費(fèi)者的品牌忠誠(chéng)度難以長(zhǎng)期維系，單一品牌意味著公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。相較于多品牌運(yùn)營(yíng)的同行企業(yè)，植物醫(yī)生在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)缺乏緩沖地帶。

經(jīng)銷商管理難度大，連鎖反應(yīng)隱患凸顯

報(bào)告期內(nèi)，植物醫(yī)生的經(jīng)銷模式業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較高，2022 年至 2024 年分別為 64.63%、63.82% 和 63.37%。龐大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)在助力銷售的同時(shí)，也帶來(lái)了巨大的管理挑戰(zhàn)。

截至 2024 年末，植物醫(yī)生品牌線下連鎖門店共 4,328 家，其中授權(quán)專賣店 3,830 家，廣泛分布于全國(guó) 33 個(gè)省級(jí)行政區(qū)以及日本、印度尼西亞市場(chǎng)。經(jīng)銷商的人員、資金、財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)和管理均獨(dú)立于公司，其經(jīng)營(yíng)行為受各自經(jīng)營(yíng)能力和風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響較大。若部分經(jīng)銷商的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)偏離公司的品牌經(jīng)營(yíng)宗旨，將對(duì)公司的品牌形象和未來(lái)發(fā)展造成不利影響。

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)銷商與授權(quán)專賣店數(shù)量增加，經(jīng)銷模式下不斷增加的進(jìn)貨需求對(duì)公司的生產(chǎn)能力、庫(kù)存管控能力、快速響應(yīng)能力、經(jīng)銷商管理能力都提出了更高要求。2024 年，公司授權(quán)專賣店（線下門店）數(shù)量為 3,830 家，較 2023 年的 4,124 家有所減少，一定程度上反映出管理難度加大的問(wèn)題。公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)中可能出現(xiàn)存貨不足、經(jīng)銷商與授權(quán)專賣店管理不到位等情況，進(jìn)而影響整體運(yùn)營(yíng)效率和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

研發(fā)投入不足

雖然植物醫(yī)生在高山植物護(hù)膚領(lǐng)域有所布局，但其研發(fā)投入在行業(yè)內(nèi)并不突出。2022 年至 2024 年，公司研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 3.48%、3.53% 和 3.08%。相較于國(guó)際知名品牌動(dòng)輒 5% 以上的研發(fā)投入占比，存在一定差距。

截至 2025 年 5 月 31 日，公司共取得 212 項(xiàng)境內(nèi)外授權(quán)專利，其中發(fā)明專利 59 項(xiàng)。雖然在石斛蘭等系列產(chǎn)品的研發(fā)上有一定成果，如創(chuàng)新性地將大分子石斛多糖經(jīng)過(guò)專利工藝成功制取分子量更小的石斛寡糖，但在化妝品行業(yè)技術(shù)快速迭代的背景下，若不能持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固技術(shù)優(yōu)勢(shì)，很容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越。

未來(lái)，隨著消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品功效和安全性的要求不斷提高，研發(fā)能力將成為化妝品企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵組成部分。植物醫(yī)生若不能有效提升研發(fā)實(shí)力，推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，其市場(chǎng)份額可能會(huì)受到擠壓。

植物醫(yī)生在沖刺上市的過(guò)程中，面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中突圍、降低單一品牌風(fēng)險(xiǎn)、提升經(jīng)銷商管理效率以及加大研發(fā)投入，將是其未來(lái)需要重點(diǎn)解決的問(wèn)題。只有妥善應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，才能在資本市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展。