出品丨虎嗅汽車組

作者丨李賡

頭圖丨視覺中國

行業(yè)的激烈競爭，正如一場褪去的潮水，裸泳者注定會顯現(xiàn)。

在上周2025上半年中國車市的整體情況和表面下的真實(shí)邏輯的分析中，虎嗅汽車曾指出：無論是自主傳統(tǒng)車企、新勢力，還是合資車企，在倒下之前都只能 “搶” 下去。

但具體到單個車企的業(yè)績之上，情況仍有差異。甚至可能出現(xiàn)“銷量漲了，但是虧損依舊止不住”的境遇。以北汽藍(lán)谷為例，其2025年上半年銷量同比增長139.73%（6.7萬輛），但預(yù)虧22～24.5億元。

究竟當(dāng)下一些“掉隊(duì)”車企發(fā)生了什么問題？北汽自身的挑戰(zhàn)又在何處？

本期車圈脈動，我們以北汽為例，嘗試?yán)斫饽壳耙慌嚻笤谡麄€行業(yè)中的發(fā)展現(xiàn)狀。

【北汽藍(lán)谷：業(yè)績壞消息連連】

• 北汽藍(lán)谷第一季度銷量2.8萬輛，實(shí)現(xiàn)營收37.73億元，扣非后凈利潤虧損9.61億元；第二季度營收未公布，但推算銷量為3.9萬輛，扣非后凈利潤虧損額在12.69億元至15.19億元，預(yù)估虧損范圍中點(diǎn)13.4億元的車均扣非虧損，剛好與一季度的水平（車均3.43萬元）一致，反映出銷量并沒有帶來經(jīng)營業(yè)績的好轉(zhuǎn)。

• 今年4月公布的2024年業(yè)績報告中，北汽集團(tuán)營業(yè)收入、毛利、歸母凈利潤分別下降了2.75%、19.35%和68.6%。其中歸母凈利潤在北汽藍(lán)谷虧損44.4億元的情況下，仍為正的9.56億元。即繼續(xù)用“合資的利潤去吊著新能源業(yè)務(wù)的命”。

北汽藍(lán)谷對半年度預(yù)計虧損給出了三個原因，但最核心的還是第三點(diǎn)：

• 首先是研發(fā)上的投入，2024年，北汽藍(lán)谷研發(fā)投入31.91億元，同比激增48.22%，研發(fā)投入占比高達(dá)21.99%；2025年一季度研發(fā)費(fèi)用同比增長53.06%，增速遠(yuǎn)超營收。

• 其次是渠道的擴(kuò)張，2024年北汽藍(lán)谷的經(jīng)銷商數(shù)量翻倍，服務(wù)中心增至226家，全年銷售費(fèi)用支出高達(dá)18.21億元。在銷售動作上，北汽藍(lán)谷還動作頻頻，包括冠名CBA聯(lián)賽、合作《封神II》電影、推出“雙重兜底”補(bǔ)貼政策等。

• 最后是規(guī)模效應(yīng)仍未充分體現(xiàn)，北汽藍(lán)谷今年6月產(chǎn)銷同比已經(jīng)增長91.7%和25.3%，但單月銷量仍停留在1萬+的水平，與單個品牌3～4萬輛的盈虧平衡線相差甚遠(yuǎn)。更不要提目前極狐和享界的產(chǎn)品暫不構(gòu)成明確的平臺化體系。

【上半年銷量，北汽藍(lán)谷仍是“拖后腿”的存在】

• 根據(jù)官方口徑，北汽集團(tuán)在 2025 年上半年實(shí)現(xiàn)整車銷量81.7萬輛，同比增長達(dá)到 6%，維持了小幅的增長。

• 其中商用車部分北汽福田上半年銷量32.7萬輛，同比增長9%，北汽重卡上半年銷量4356輛，同比增長61.69%。因此乘用車部分，上半年銷量為48.56萬輛，同比增長3.8%；

具體到合資品牌部分，下滑是注定的，大概率仍可輸出利潤：

• 北京現(xiàn)代累計上險量為5.46萬臺，去年同期為9.15萬輛，同比下滑40.4%。官方批發(fā)上險量（含出口）口徑為突破10萬臺。上險量主力車型為伊蘭特，總計上險量2.7萬臺；

• 北京奔馳累計上險量23.81萬臺，去年同期為27.63萬臺，同比下滑13.8%，官方未披露批發(fā)銷量數(shù)字。上險量主力車型為奔馳C級、GLC級、E級和GLB級，累計上險量分別為6.80萬臺、6.79萬臺、6.42萬臺和2.12萬臺；

自主燃油和新能源部分看似增長數(shù)字喜人，但整體規(guī)模依舊有限，并不能平衡合資失去的規(guī)模：

• 與華為合作的享界品牌上半年累計上險量9644臺，環(huán)比去年下半年的7611臺提升26.7%，全部來自享界S9；

• 極狐累計上險量4.86萬臺，去年同期為1.98萬臺，同比增長145.4%，主力車型為阿爾法T5、阿爾法S5和極狐考拉，累計上險量分別為1.74萬臺、1.69萬臺和1.23萬臺；

• 北京越野累計上險量4.53萬臺，去年同期為2.07萬臺，同比118.8%；上險量主力車型為BJ40和BJ30，累計上險量為2.23萬臺和2.12萬臺；

• 北汽新能源累計上險量1.4萬臺，去年同期為2204臺，同比上漲536.4%，全部來自北汽EU；剩下的其他品牌由于銷量數(shù)據(jù)太少，不予統(tǒng)計。

【藍(lán)谷靠北汽繼續(xù)輸血，是必然的結(jié)局】

• 北汽藍(lán)谷已經(jīng)又一次全面重組：張建勇去年3月掌權(quán)后，一年內(nèi)完成主要子公司一把手更替，80后王昊、技術(shù)派張國富、營銷派劉觀橋組成新梯隊(duì)；

• 核心經(jīng)營戰(zhàn)略持續(xù)調(diào)整，但成效有限：24年7月宣布“舉全集團(tuán)之力打造極狐”，聲稱將投入超千億元。僅僅一個月后，改口"All in 享界S9"。由于極狐和享界銷量都不佳，2025年上半年“雙品牌并行降價”，享界S9增程版降價8萬，極狐阿爾法S5降至12.98萬走性價比路線；

• 在產(chǎn)品上：既想靠華為快速變現(xiàn)，又不愿放棄自主品牌掌控：極狐再三強(qiáng)調(diào)要保留“去華為化”的產(chǎn)品，導(dǎo)致智駕體驗(yàn)落后同為鴻蒙智行的問界一整代；另一方面享界又高度配合華為，北汽自身的技術(shù)實(shí)力在其中沒有呈現(xiàn)。

• 北汽目前的整體架構(gòu)中，北汽藍(lán)谷就是“新能源轉(zhuǎn)型”的核心，合資車企目前在新能源變革進(jìn)程下發(fā)展緩慢無法提供任何指望。北汽接下來的希望，還是繼續(xù)通過“奔馳利潤+商用車?yán)麧櫋崩^續(xù)為藍(lán)谷爭取“時間機(jī)會”。
  

• 截至一季度末，北汽藍(lán)谷的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅剩36.7億元，較2024年四季度的83億元銳減46億元，3個月驟降高達(dá)55.4%。值得注意的是，北汽藍(lán)谷一季度的資產(chǎn)中，應(yīng)收就高達(dá)102億元（票據(jù)+賬款），存貨高達(dá)21億元，無形資產(chǎn)就高達(dá)61億元。

• 自2018年上市后連續(xù)7年半虧損，累計超300億元。對于外部投資者來說，吸引力實(shí)在有限。北汽藍(lán)谷今年4月就已經(jīng)啟動了60億元定增計劃，控股股東北汽集團(tuán)及福田汽車將認(rèn)購其中30億元。雖然公開用途主要是用于新能源車型開發(fā)和AI智能化平臺及智駕電動化系統(tǒng)開發(fā)。但在實(shí)際使用方面，肯定會優(yōu)先來保障其最為關(guān)鍵的流動性。

?? 虎嗅汽車點(diǎn)評：

從目前來看，北汽藍(lán)谷的扭虧之路，北汽集團(tuán)新能源的變革之路，仍將是一場驚心動魄的懸崖邊的舞蹈。在上半年繼續(xù)預(yù)計大幅虧損的前提下，繼續(xù)推進(jìn)60億元定增，折射出了中國新能源車企的集體困境：在經(jīng)歷了野蠻的粗放生長期之后，全行業(yè)的競爭烈度已經(jīng)提升到極致，每一家車企的犯錯空間都已經(jīng)被壓縮到最小。

過去從不存在生存危機(jī)的老車企們，如何在更短的時間里，重新制定出精準(zhǔn)的戰(zhàn)略并且實(shí)施下去，如何在理解用戶的基礎(chǔ)上對市場保有敬畏之心？將是超越每一款產(chǎn)品和短期經(jīng)營動作的根本性問題。

否則方向都沒選對和固定好，再使勁滑船槳也靠不了岸。

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