每經記者：袁園 每經編輯：張益銘

7月24日，中國黃金協會發布上半年黃金數據。數據顯示，2025年上半年，國內原料產金179.08噸，比2024年上半年減少0.55噸，同比下降0.31%，與去年基本持平。

中國黃金協會表示，2025年上半年，高質量發展政策導向和高企的黃金價格為黃金企業帶來了歷史機遇，黃金生產企業利潤空間加大，部分企業選擇降低入選品位，最大限度利用金礦資源，但黃金產量并未明顯增加。

上半年我國黃金消費量同比有所下降

具體來看，上半年黃金礦產金完成139.41噸，有色副產金完成39.67噸。另外，2025年上半年進口原料產金76.68噸，同比增長2.29%，若加上這部分進口原料產金，全國共生產黃金252.76噸，同比增長0.44%。

“大型黃金企業致力于中長期高質量發展，加大大型礦山生產項目基建和技術改造投入，其短期生產計劃有所調整，企業礦產金產量出現階段性回落。黃金冶煉企業來料減少，冶煉金產量亦有所下降。”中國黃金協會表示。

據悉，山東海域和紗嶺等重點金礦項目正在快速推進。招金海域金礦生產線成功完成帶水聯動試車，攻克了海底高腐蝕環境防腐等技術難題，該項目已具備工業化生產能力，預計2025年底將全面進入試運營階段。中金紗嶺金礦主井提升機、井架、通風排水系統及變電站增容等工程均已完成，地表工程整體進度過半，選礦設備安裝進入收尾階段，預計2025年底基本具備試車條件。

消費端，2025年上半年，我國黃金消費量505.21噸，同比下降3.54%。其中，黃金首飾199.83噸，同比下降26%；金條及金幣264.24噸，同比增長23.69%；工業及其他用金41.14噸，同比增長2.59%。對此，中國黃金協會表示，高金價抑制黃金首飾消費，輕克重、設計感強、附加值高的首飾產品仍然受青睞，這類產品使得商家盈利情況較好。金店金條需求仍然旺盛，但利潤較低。

中國移動通信聯合會區塊鏈專委會副秘書長高澤龍表示，與傳統觀念中黃金飾品兼具裝飾和保值功能不同，當下消費者更傾向于將黃金視為純粹的投資品。黃金飾品在購買時包含較高的加工費和品牌溢價，在回收時價值會大打折扣，投資回報率相對較低。因此，消費者減少了對黃金飾品的消費，轉而尋求更具投資價值的黃金產品。

“黃金首飾26%的跌幅里藏著消費需求變化、審美疲勞和門店高溢價的三重擠壓；金條與金幣23.7%的增幅則表達了‘避險+抗通脹’的集體偏好。”鹿客島科技創始人兼CEO盧克林對《每日經濟新聞》記者表示，高凈值人群把金條當美元替代品，中等收入群體則把50克、100克金幣當儲蓄罐，買漲不買跌的情緒被年初至今的漲幅徹底點燃。下半年若國際金價再沖3500美元/盎司，部分消費者或轉向更輕克重的“一口價”小飾品，但金條需求仍難降溫。

業內：持續看好下半年金價走勢

值得一提的是，2025年上半年，在全球經濟復蘇乏力、地緣沖突頻發及貿易保護主義抬頭的背景下，避險情緒利好黃金，國際黃金價格大幅上揚。

數據顯示，6月底，倫敦現貨黃金定盤價為3287.45美元/盎司，較年初上漲24.31%，上半年均價3066.59美元/盎司，較上一年同期上漲39.21%。6月底，上海黃金交易所Au9999黃金6月底收盤價764.43元/克，較年初上漲24.5%，上半年加權平均價格為725.28元/克，較上一年同期上漲41.07%。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年開年黃金就出現了急漲趨勢。彼時，中信建投分析稱，短期來看，在關稅前景明朗之前，期現溢價的波動或難完全平穩，美國黃金需求以及衍生的跨市場套利行為對于短期金價的支撐力度或難完全消退。

如今，中國黃金協會的數據再次證實了上述預測。對于下半年黃金的走勢，財通證券認為，今年以來，金價首先在短期套利和逼倉的投機性需求影響下大幅上行，但隨著關稅政策緩和、投機獲利盤結算離場，金價上行動能削弱，不過央行購金、金融投資等長期需求仍在托底支撐，導致黃金區間震蕩盤整。后續來看，繼續旗幟鮮明地看好金價下半年繼續創新高，新一輪行情即將開啟。

“金價年底可能升至3700美元/盎司以上。”財通證券認為，全球秩序變遷帶來了黃金長周期最底層的需求。往后看，美聯儲降息仍有較大可能超預期，債務增發難以改善，同時特朗普關稅政策和地區沖突仍不明朗，疊加投機需求拖累迎來拐點、央行購金并未停歇，年底金價或仍將繼續上升超10%。

盧克林亦表示，下半年金價“易漲難跌”，區間會保持在3300美元/盎司~3600美元/盎司，極端地緣事件可刺穿3700美元/盎司。驅動因素主要有三個方面：一是美聯儲降息預期落地，實際利率繼續下沉，黃金ETF持倉已連增八周，子彈充足；二是央行購金從“防御式”轉為“搶籌式”，新興市場去美元化沒有回頭路；三是中東、東歐的沖突溢價進入“期權化”。“唯一逆風是美元階段性反彈，但反彈的頂點已被市場提前計價。策略上，3300美元/盎司下方逢回調可布局，3600美元/盎司上方不追多，機構對沖頭寸可賣出4000美元看漲期權收權利金。”

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