大家應(yīng)該都看到新聞了。這次總計(jì)安排了12萬億的隱形債務(wù)置換。

地方政府的隱形債務(wù)總額將會從14.3萬億下降到2.3萬億，降幅12萬億。

先說結(jié)論，這事總體上略微低于預(yù)期。

從金額上講，是在預(yù)期內(nèi)的。之前外網(wǎng)傳的就是10~16萬億的規(guī)模。

但從性質(zhì)上講，是低于預(yù)期的。

之前傳的是中央部分舉債，來化解地方債。而這次明確是地方自己化債，只不過是把隱形債務(wù)轉(zhuǎn)化為顯性債務(wù)。

因?yàn)殡[形債務(wù)的利率通常較高，而顯性債務(wù)的利率非常低。因此把隱債換成顯債，能顯著降低利息。

我過去十幾年也投資了不少地方債券，對這事體驗(yàn)是很深的。

顯性債務(wù)反映在地方政府的報(bào)表里。債權(quán)人知道政府不敢不還，所以要求的利率比較低，比如4%。

隱性債務(wù)名不正言不順，說起來是地方債。發(fā)債方和地方政府有千絲萬縷的聯(lián)系。

但這些債務(wù)又不顯示在地方政府的報(bào)表里，所以我們作為債權(quán)人也怕違約，會要求比較高的利率，比如8%。

這一來一去，就差了4個(gè)點(diǎn)的利息。同樣是借1個(gè)億，就要多付400萬利息。借10萬億，，每年就要多付4000億的利息。

所以，這波債務(wù)置換操作后，確實(shí)能大幅減輕地方政府的付息壓力。但是，中央沒有替地方還債，因此并不能降低地方政府的負(fù)債率。

有朋友可能就問了：一家人不說兩家話。中央替地方還點(diǎn)錢，咋這么墨跡呢。

這個(gè)問題很簡單，假設(shè)你兒子在外面各種借錢還不上，欠了一屁股債。債主找上門來，你會怎么說？

你一般會先說個(gè)氣話：這兒子我不管了，讓他自己想辦法

雖然最后你高低會幫他還點(diǎn)，但一定得給他個(gè)教訓(xùn)，要讓他明白，借是可以的，但一定要在自己能力范圍之內(nèi)。

這才是這件事最大的意義，即所謂的嚴(yán)守財(cái)政紀(jì)律，地方上不要搞那種吸睛但又不賺錢的「奇觀」。

至于還錢，那都是其次的。畢竟，中國的所有政府債務(wù)幾乎都是內(nèi)債——用人民幣發(fā)行，持有人也是國內(nèi)。怎么都能還得上。

就這個(gè)債務(wù)狀態(tài)，比這個(gè)世界上絕大多數(shù)國家都要安全。

比如，有的國家借的是美元債券，還的時(shí)候就要用美元。還錢時(shí)若湊不出美元，那就真的還不上了。特別是本國匯率貶值時(shí)，本幣兌換到的美元更少，直接GG。

最典型的就是97年亞洲金融危機(jī)時(shí)的韓國和泰國，以及阿根廷的數(shù)次違約。

言歸正傳。總之，這12萬億的金額在預(yù)期內(nèi)，但性質(zhì)低于預(yù)期。更不是某些自媒體所謂的大放水。

但是，這里有但是。最后財(cái)政部還是給打了個(gè)補(bǔ)丁：

「中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。目前正在積極謀劃下一步的財(cái)政政策，加大逆周期調(diào)節(jié)力度。」

換言之，這12萬億的地方債內(nèi)部置換只是部分，絕不是全部。后續(xù)會有中央政府舉債。

潛臺詞是：

我知道你很急，但你先別急。后面還有招，就看你信不信了

目前看，外資是將信將疑的。

在新加坡交易的A股映射指數(shù)富時(shí)A50下跌2%+。

有報(bào)道說下跌5%的，那就純屬扯淡了。實(shí)際情況是前一晚富時(shí)A50漲太多了，今天把漲幅吃回去，導(dǎo)致看上去跌得多。從今天A股收盤時(shí)間點(diǎn)算起，就是跌2%的樣子。

這個(gè)跌幅比我想象的要小。說明外資信，但也沒那么信也沒那么慌。畢竟既然說了，那就是有的，無非是多大而已。

而中央政府的債務(wù)限額是每年初的3月討論確定，所以接下來幾個(gè)月依然沒有主線。總感覺下周又要抄妖股了，上演最后的瘋狂

報(bào)下格雷厄姆指數(shù)2.03，投資機(jī)會A-，個(gè)人倉位7.5成。我算了下，要是今天繼續(xù)漲，即站穩(wěn)3500，投資機(jī)會就降到B+，格雷厄姆指數(shù)也會小于2。投資機(jī)會就比較一般了。

所以這個(gè)位置，要是政策不給足，繼續(xù)漲是不合適的，但繼續(xù)跌也沒啥空間。維持我之前說的平衡位的判斷。跌了不用怕，該買就買。亂漲的時(shí)候還是要止盈的。

今天就醬。還有啥問題，歡迎留言交流。感謝點(diǎn)贊在看和分享，各位的支持是我更文的最大動(dòng)力!