前幾天刷屏的十萬億，之前簡(jiǎn)單做了個(gè)分析：

國(guó)央企：特朗普上臺(tái)，十萬億化債，如何影響普通人那月薪幾千
這幾天陸續(xù)有讀者反饋，隨著政策開始落地，有幾類企業(yè)面臨的危機(jī)，有望得到緩解、甚至解除了：

第一類是建筑施工類國(guó)央企。

眾所周知這幾年建筑類國(guó)央企堪稱最慘國(guó)央企，沒有之一，

不僅裁員降薪、甚至出現(xiàn)了整個(gè)區(qū)域公司“一鍋端”的新聞，還直接帶垮了曾經(jīng)爆火的土木工程專業(yè)，變成“夕陽”專業(yè)：

知名985山東大學(xué)撤銷土木工程專業(yè)；
多所高校土木和建筑專業(yè)大量學(xué)生轉(zhuǎn)出，土木工程專業(yè)錄取分?jǐn)?shù)線斷崖式下滑，今年就有河北考生665分“撿漏”清華土木專業(yè)、寧夏考生438分抄底土木工程“世界第一”的同濟(jì)大學(xué)...

上周，“十萬億化債”的利好一出，各大建筑類國(guó)央企就緊鑼密鼓地下發(fā)了《關(guān)于加大化債推進(jìn)力度的通知》，

督促各下屬單位、項(xiàng)目部抓緊去找各自的ZF業(yè)主單位要錢。

要知道，這幾年房地產(chǎn)不景氣拖累了建筑行業(yè)，但更大的一個(gè)窟窿還是來自于地方ZF的拖欠，

因?yàn)檫@些年各地大興土木搞基建、上馬大項(xiàng)目，其中相當(dāng)一部分是建筑單位帶資、墊資建設(shè)，

現(xiàn)在土地財(cái)政難以為繼，建設(shè)資金無力償還，直接帶崩了無數(shù)建筑企業(yè)的現(xiàn)金流：

2024年上半年，僅行業(yè)龍頭ZJ，應(yīng)收賬款就達(dá)到3118億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1087億元。

再這樣下去，整個(gè)行業(yè)都面臨生存危機(jī)。

好在上周下了這場(chǎng)“十萬億”的及時(shí)雨，

地方ZF手里馬上又有錢了，就可以還得上一部分拖欠的工程款，很多二三級(jí)單位、項(xiàng)目部又可以緩過一口氣兒來、正常運(yùn)轉(zhuǎn)了，裁員降薪也沒那么急迫了。

對(duì)了，這里再科普一下“十萬億化債”的概念：

你資金周轉(zhuǎn)需要錢，從七大姑八大姨、小貸公司、花唄借唄各種渠道借了不少錢，8%的利息、一年內(nèi)要還清，
突然有一天，銀行給你批了一大筆貸款，利息只要3%，五年還清。于是你拿著這個(gè)貸款，把之前亂七八糟的窟窿給填上了，最后只剩下銀行的這筆五年期的低息貸款。
就這樣，你每個(gè)月要還的利息少了，本金也可以慢慢還了，壓力是不是小多了？

把這里的“你”替換成“地方ZF”，小貸公司、七大姑八大姨各種渠道借的錢替換成“隱性債務(wù)”，正規(guī)的銀行貸款替換成“顯性債務(wù)”，也一樣成立。

總而言之，“化債”是將隱性（表外）債務(wù)替換成顯性（表內(nèi)）債務(wù)，以時(shí)間換空間，

但不意味著這錢就不用還了，而是可以以較低的利率、慢慢還。

這樣的話，地方ZF就有了騰挪的空間，不僅可以減少每年的利息支出，手里有錢還可以先把欠供應(yīng)商的錢結(jié)了、欠公務(wù)員的工資發(fā)了，

一些建了一半的基建項(xiàng)目又可以復(fù)工了，一些停運(yùn)的公共設(shè)施，比如個(gè)別城市的公交車，又可以重新開動(dòng)了...

第二類是城投公司。

去年開始就有媒體發(fā)出擔(dān)心城投“暴雷”的聲音，因?yàn)?strong>城投是地方隱性債務(wù)的主要載體：

根據(jù)粵開證券研究數(shù)據(jù)，截至2023年底，全國(guó)城投公司隱性債務(wù)規(guī)模約32.2萬億元（中央確認(rèn)的規(guī)模是14.3萬億元），
2023年城投公司現(xiàn)金短債比中位數(shù)僅有0.4，85.6%的城投公司現(xiàn)金短債比小于1，即近九成城投公司的賬面資金無法覆蓋短期到期債務(wù)，面臨巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，
一些基本面較差的地方已經(jīng)出現(xiàn)了債務(wù)違約。

過去二十年，以土地為杠桿，地方ZF大興土木，修橋架路、開荒造城，帶動(dòng)了城市和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，

然而這幾年，舊的發(fā)展模式難以為繼，新的還銜接不上來，特別是廣大區(qū)縣，底子弱、基本面差，如果只靠自己，化債基本不可能。

“十萬億”組合拳出臺(tái)以后，雖然仍然要還債，

但一方面，隱性債務(wù)顯性化，債務(wù)透明規(guī)范了；另一方面，短期內(nèi)還款壓力減輕，支付的利息也大大減少了。城投公司的債務(wù)危機(jī)，可以說是一夜之間解除了。

當(dāng)然，城投公司有錢還債了，建筑公司拿到回款了，這些錢又會(huì)流入下游的分包商、供應(yīng)商，這些公司拿了錢，就可以發(fā)工資、招人，

地方ZF手里有了錢，還可以發(fā)消費(fèi)券、發(fā)補(bǔ)貼、減稅降費(fèi)...

人們手頭寬裕了，又會(huì)去下個(gè)館子、看個(gè)電影、旅個(gè)游、炒個(gè)股、買個(gè)房...這樣錢就流動(dòng)起來了，乘數(shù)效應(yīng)之下，（局部）經(jīng)濟(jì)就“活”起來了。

不過，最后，無論是城投公司的債務(wù)危機(jī)，還是建筑類國(guó)央企的回款困境，短期內(nèi)是能得到緩解了，

但長(zhǎng)期來看，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的大背景下，

這些公司未來生存和發(fā)展的壓力，還得靠自己來化解。