來源| 財經九號&九號觀察
作者| 跳跳

日前，醫美頭部上市公司華熙生物發布了2024年業績快報，數據顯示，2024年華熙生物預計2024年年度實現歸屬凈利潤1.46億元到1.75億元，與上年同期相比，將減少4.18億元到4.47億元，同比減少70.47%到75.36%。這不僅是華熙生物上市以來交出的最差年報，也是業績下滑幅度最大的一次。

值得注意的是，華熙生物在營業收入連續兩個季度同比下滑的情況下，還出現了第四季度單季度的業績虧損！存貨規模更是創下新高！

難道連醫美頭部公司都賣不動了？

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賣不動了：營收減少、單季度出現虧損

存貨規模創下新高

根據已發布的2024年三季報，截至2024年9月底，華熙生物實現歸母凈利潤為3.62億元，雖然同比下滑了近3成，但較2024年6月底的3.42億元歸母凈利潤好歹還增加了2000萬元，但是根據2024年業績快報來看，華熙生物在2024年的第四季度，居然至少虧了1.84億元！

時間拉長來看，華熙生物的業績疲態早已顯現。從年度業績來看，至2022年創下9.7億元的新高后就走了下坡路，2023年歸母凈利潤同比減少39%，到了2024年就加速滑坡了；

單季度來看，2023年四個季度分別實現2億、2.24億、8979萬元、7816萬元的歸母凈利潤，下半年下滑態勢明顯；2024年前三個季度實現的歸母凈利潤分別為2.43億、9840萬元、2026萬元，四季度是直接虧損。由此可見華熙生物的業績暴雷也并不意外了。

對于2024年度的業績，華熙生物在其業績快報中分析了多個原因，比如新產品的研發、管理變革帶來的新增成本、多個城市的產能布局等等。

其中數據明確、影響最大的一項，是華熙生物對2024年度的應收賬款、存貨、商譽等資產進行了減值測試，計提減值損失約為2.1億元，這也直接導致了2024年第四季度出現業績虧損。

不過作者發現，在2024年前三季度，華熙生物的應收賬款始終在4、5千萬左右，商譽則一直在2.5億元左右，這兩項本身規模并不大且較為穩定，倒是華熙生物的存貨在2024年內始終保持高位并創下了新高。

2024年3、6、9月末，華熙生物的存貨規模分別為11.6億元、11.94億元、13.15億元，其中第三季度存貨規模增長明顯，創下歷史新高。

存貨規模的迅速攀升，一方面會加大減值風險，另一方面也意味著華熙生物的產品不好賣了。

因為在存貨不斷攀升創下新高的同時，該公司的營業收入同比也是出現了下滑。至2024年一二三季度末，公司的營業收入分別為13.61億元、28.11億元、38.75億元，同比分別增長4.24%、-8.61%、-8.21%。

真的是連華熙生物這樣的頭部企業都賣不動了啊！

2

現金大幅減少，應付賬款激增
產能擴張是否還有前途？

除了營收下滑、業績出現虧損，存貨創下新高以及由此帶來的減值風險之外，華熙生物需要面臨的還有前述因素帶來的后續影響。

營收減少了，由此帶來的銷售商品和提供勞務等收到的現金就同步減少了，至2024年9月底，經營活動現金流入只有41.8億元，同比減少了10.7%。

為了保證經營性現金流，只好在購買商品、接受勞務以及支付其他經營活動有關的現金時減少現金支出，經營活動現金流出同比減少12.15%，為39.05億元，這樣才保持經營性活動現金流凈額為2.74億元，不至于太難看。

不過，支出畢竟是剛性的，這方面就使得華熙生物在手的貨幣資金就處于凈消耗狀態了，至2024年9月底僅有5.12億元的在手現金，同比減少了54.62%，較年初的11.69億元更是凈減少了6.57億元！

經營不佳、現金大幅減少的情況之下，華熙生物的應付賬款出現了大幅增長、且創下了歷史新高。

2024年三季報顯示，至9月底，華熙生物的應付賬款達到了7.87億元，同比大幅增加了37.6%！而且據其半年報曾披露的信息來看，應付賬款的賬期一般不超過1年。

這也使得華熙生物在短期內面臨著較大的付款壓力，畢竟在手的現金不斷減少且也沒多少啦。

即便依賴經營性活動來補充現金流，但從業績報告的數據來看，似乎也幫不了太大的忙。

這意味著華熙生物接下來或許將面臨資金鏈緊張的風險。

不過有意思的是，盡管存貨大幅攀升了，經營業績也出現了下滑態勢，但是華熙生物似乎還走在產能擴張的路上。

據其2024年中報、三季報顯示華熙生物的在建工程仍然保持較大規模，至2024年6月底、9月底在建工程規模仍達到了14.79億元、11.95億元，其中最重要的兩項在建工程分別為生命健康產業園建設項目和華熙天津中試二期。

現在市場行情都變了，而且自身的業績和現金流狀況都出現了風險的苗頭，擴產能的在建工程是否可以按下暫停鍵呢？

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