酒類流通第一股華致酒行近期發布了2024年年報，在資本市場掀起了不小波瀾。

數據顯示，華致酒行全年實現營業收入94.64億元，同比下降6.49%，在2023年首次突破百億元大關后，未能穩居“百億俱樂部”；歸母凈利潤為4444.59萬元，同比暴跌81.11%。華致酒行的困境，也反映了當前酒類流通渠道普遍的生存壓力。

01

關鍵季度失守，旺季毛利率創歷史新低

2024年，對華致酒行而言格外艱難：自2019年掛牌上市以來首次出現營收與凈利潤“雙降”，且是在大幅壓縮開支的背景下出現的。年報顯示，2024年華致酒行的研發人員數量由2023年的125人銳減至33人；銷售費用約5.1億元，同比下降21.81%。

華致酒行遭遇了“旺季不旺、淡季更淡”的局面。全年最重要的Q4實現營收16.33億元，同比下降12.62%；歸母凈利潤虧損1.23億元，單季度毛利率降至4.14%，為上市以來最低水平。

眾所周知Q4通常是名酒動銷的黃金季節，伴隨元旦、春節等旺季高端白酒在禮贈、商務宴請等場景有一定的需求。然而，在行業進入深度調整期、中高端消費趨弱、價格體系震蕩的背景下，即使處于旺季，華致酒行也未能扭轉頹勢。

對此華致酒行表示，酒水行業進入新的深度調整周期，中高端酒水消費減少，此外名酒價格體系波動擠壓利潤空間。最后，前期高速發展帶來的庫存結構、費用投入等問題仍需優化。

需注意2024年華致酒行在進行線下門店改革，繼續強化3.0高端門店的布局，打造集會客宴請、休閑娛樂和商務交流于一體的多元復合業態空間。但從各區域市場業績來看，整體表現未能扭轉下滑趨勢。

占比最高的華東地區實現營收29億元，同比下降9.19%，占整體營收的30.67%；其他如華南、華北、華中、西南、東北、西北等區域，均出現不同幅度下滑，其中西南、西北跌幅超過30%。

相較之下，電商渠道成為少有的亮點。2024年華致酒行電商業務營收約21億元，同比增長72.87%，占總營收的22.11%。公司表示，這一增長主要受益于春節旺季電商平臺加大促銷力度，帶動備貨量提升。

02

主力品類齊跌，盈利承壓加劇

從品類來看，白酒仍是華致酒行的基本盤。2024年公司白酒營收87.6億元，同比下降6.77%，占整體收入的92.55%。白酒毛利率為7.33%，同比下降1.91個百分點。

華致酒行與茅臺、五糧液等頭部名酒深度綁定，而2024年名酒價格普遍倒掛，直接影響了公司盈利水平。以飛天茅臺為例，市場散瓶價從高點近3000元/瓶一路下跌至2100元/瓶左右。從單純的價格數據來看，2024年飛天茅臺終端價格較上一年同期下跌超20%，渠道總利潤率從200%左右驟降至100%左右，加大了華致酒行的庫存減值壓力。截至2024年末，華致酒行計提的存貨跌價準備高達6083.73萬元，同比近乎翻倍。

在此背景下華致酒行嘗試通過與名酒品牌合作開發定制產品，并豐富100-200元價位段區域性白酒來豐富營收來源。但業內人士指出，華致酒行所合作的部分區域品牌存在品牌力弱、缺乏明星單品、組織體系不完善等問題，動銷面臨一定的難度。

葡萄酒板塊方面，2024年華致酒行實現營收4.2億元，同比下降13.68%。銷量整體穩定，但庫存量同比增長20.46%，達到約172萬升。在WBO調查中，華致酒行年內對部分澳洲頭部品牌的打款規模超過1億元，庫存增長也反映出動銷速度偏慢的問題。

至于進口烈酒板塊，2024年華致酒行營收約8058萬元，同比大幅下滑43.75%。雖然烈酒在華致酒行整體收入中占比不足1%，但跌幅最為明顯。

據了解，華致酒行在白蘭地、威士忌、伏特加、清酒、朗姆酒等品類上均有覆蓋，并在門店內給予了較大陳列面積。但受價格競爭影響，渠道吸引力不足。例如，華致酒行旗艦店麥卡倫藍鉆12年售價780元，而線上平臺已降至500元左右，官方渠道的促銷價也降至600多元，雖然保真的優勢突出，但價格不具備優勢也會讓消費者轉向其他渠道。

最后值得注意的是，華致酒行2025年第一季度的表現延續了下滑態勢：營業收入28.52億元，同比下降31.01%；歸母凈利潤8539.45萬元，同比下降34.19%。在行業深度調整的大背景下，華致酒行能否找到新的增長點，依然面臨不小考驗。