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比音勒芬,中國服裝界茅臺,徹底跌懵了!

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大消費領域,誕生過無數大牛股。

無論是賣醬油的、賣白酒的、賣服裝的,還是賣保健品的、賣免稅品、賣藥的,通通出現過大牛股。

暴漲之后,服裝界茅臺“崩了”

而傳統的服裝行業,過去幾年也跑出了一只明星股、大牛股。

2016年上市的高端服裝品牌比音勒芬,在上市之后的7年里,一度大漲450%以上,憑借著超過75%的毛利率一度被譽為“服裝界茅臺”。

在價格廝殺極其慘烈的服裝領域,有如此高的毛利率堪稱暴利、堪稱奇跡。

但2023年之后,比音勒芬形勢突變,股價由漲轉跌。尤其是2024年6月-9月,短短4個月的時間走出了一波單邊暴跌近50%的下跌狂潮。

在2024年9月底、10月初跟隨大盤來了一次“雞血式”反彈之后,比音勒芬股價很快偃旗息鼓、重回跌勢。

4月28日、29日,比音勒芬股價兩個交易日內累計下跌超過5%,跌破2024年9月低點,股價創出4年新低。

如今16.7元的股價跟2023年5月的歷史最高價36.7元相比,已經跌去整整20元,跌幅高達54%!



昔日A股最牛服裝股,還能再支棱起來嗎?

價格昂貴,巨頭強烈沖擊

比音勒芬的創始人謝秉政是浙江溫州人,早年代理華倫天奴、圣羅蘭等奢侈品牌,積累了第一桶金。

2003年,謝秉政收購原本是香港品牌的比音勒芬,并且以此為基礎,打造出了一條高爾夫運動與商務休閑相結合的服裝賽道。

有人認為高爾夫服飾太小眾,但謝秉政反倒是認為這恰恰是優勢所在。因為大部分人也許不打高爾夫球,但買件高爾夫服飾穿在身上可以極大滿足面子感,享受到尊貴、成功人士的感覺。

在門店選址上,比音勒芬非常講究,重點在高端商場、機場、高鐵站里開店。因為這里的客戶群體消費能力高,對生活品質追求高。

比音勒芬的主要客戶群體是中年商務人群,在服裝設計上主打一個“遮住肚腩”,在腰側使用彈性面料,結合寬松版型,讓中年男性穿起來有種意氣風發之感。

這種專治中年男性發福、穿起來顯瘦的衣服,價格自然不菲。

某寶上比音勒芬的短袖服裝,價格普遍在1000多元。



而一些長袖速干衣,價格更是高達3000元以上。

如此昂貴的價格,一般工薪階層顯然消費不起。

很多不明所以的人會認為,賣這么貴,又叫“比音勒芬”這種名字,應該是外國高端品牌吧?

事實上,這是不折不扣的國內品牌。

跟比音勒芬價格齊平的是美國品牌拉夫勞倫,不過人家有100多年的歷史,國際知名度也高得多。

比音勒芬雖然標榜為高爾夫球衫品牌,也是中國國家高爾夫球隊合作伙伴,但其產品并沒有任何國際大牌高爾夫球運動員代言過。

事實上,當下的主流高端運動品牌里,基本上是被安踏包圍了,安踏旗下的始祖鳥、迪桑特、可隆等分支品牌,占據高端運動服裝的主流。

目前,安踏市值超過2600億港元,比音勒芬市值不到100億人民幣。安踏(包括收購的品牌)2024年營收超過1085億元,同期比音勒芬營收僅為40億元左右,兩者根本不在一個檔次上。

再加上Lululemon等品牌強勢布局高爾夫運動市場,比音勒芬的高端市場份額勢必會被進一步擠壓。

對了,Lululemon最新市值是317億美元,約合2300億人民幣,也是“吊打”比音勒芬。

說到底,比音勒芬只是一個小市值服裝品牌,抓住了之前巨頭們沒有重視高爾夫服裝市場的機會,取得了一定成功。

但在安踏、Lululemon這些巨頭重視起來之后,比音勒芬只有被碾壓的份了。

業績下滑,股價狂跌不止

2024年,上證指數上漲近13%,但比音勒芬全年下跌超過30%。

其實2024年上半年,比音勒芬股價表現還算中規中矩。但在2024年6月5日,比音勒芬宣布斥資不超過23億元在廣州番禺建設時尚產業總部基地之后,其股價在之后的4個月內開始了單邊下跌之路,從30元附近一口氣跌到16.5元,幾乎腰斬。

23億元是什么概念?這比公司過去三年21億元的凈利潤之和還要多。

投資者擔憂,蓋大樓會讓公司財務壓力變得高度緊張。

比音勒芬衣服賣的如此之貴,放在消費景氣度高的年份,很多人都會欣然接受,不覺得是被割韭菜。但在消費降級出現之后,一個不是國際大牌的衣服再賣這么貴,愿意買單的就越來越少了。

存貨周轉天數是服裝業一個極為重要的指標,2024年,比音勒芬存貨周轉天數為304天,顯著高于Lululemon的126天,也高于行業平均值180天。

在比音勒芬2024年的存貨中,1年以上庫齡服裝占比約為25%,存在減值風險。

4月29日,比音勒芬披露了2025年第一季度報告。當季營業總收入12.86億元,同比增長1.41%;歸母凈利潤3.31億元,同比下降8.47%;扣非凈利潤3.2億元,同比下降8.68%;經營活動產生的現金流量凈額為2.92億元,同比下降46.28%。



凈利潤下降,現金流大幅下降,這樣的業績公布前后,比音勒芬股價兩天內下跌了5%以上。

其實,一些資金已經提前預判了比音勒芬業績一季報不會好,從而提前跑路,這也導致了比音勒芬一季度股價下跌近14%。

二季度才一個多月,其股價又下跌了9%以上。

在業績下滑、股價下跌的同時,比音勒芬的營銷費用卻在不斷增長。

2024年,比音勒芬銷售費用為16.12億元,同比增長23%,占總營收的比例從2023年的37.1%升至40.28%。

2025年一季度,比音勒芬銷售費用為5.72億元,同比增長6.95%,占營收比例提高到44.46%,較2024年同期上升3.13%。

銷售費用愈發高企,但卻換不來利潤的增長,這無疑不是什么好現象。

比音勒芬仰仗的是中年有錢男性群體,但這類群體最近幾年普遍因為資產縮水等原因,消費出現收縮。面對這種情況,比音勒芬似乎又準備開辟年輕人賽道,請來當紅小生丁禹兮代言。

但比音勒芬本身沒什么年輕人基因,昂貴的價格更是讓本不富裕的年輕人敬而遠之。

比音勒芬就像個中年大叔,想靠整容和換潮裝逆襲成潮男品牌,結果可能變得四不像,最后既留不住老粉,又吸引不了新歡。

過去一年多,比音勒芬已經暴跌50%以上。如此昂貴的衣服,消費者在用腳投票,投資者也在用腳投票!

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