導讀：13年首現負增長，老板電器陷利潤暴跌泥潭，廚電一哥遭遇中年危機。

當老板電器交出2025年一季度成績單時，資本市場驚覺這家曾以“大吸力油煙機”定義中國廚房的巨頭，正經歷上市13年來最凜冽的寒冬：營收同比僅增2.1%至22.8億，歸母凈利潤卻同比下滑8.3%至3.2億。

這抹刺眼的負增長，不僅終結了其連續13年的凈利潤正增長神話，更撕開了傳統廚電行業深藏的危機——在房地產紅利消退、消費分級加劇、新興品類沖擊的三重絞殺下，昔日的“廚電一哥”正陷入增長失速、轉型乏力的中年困境。

傳統品類失速，新興業務難扛大旗

老板電器的2024年年報，像一份遲到的“診斷書”，揭開了這家巨頭隱匿的傷疤：全年實現營業收入112.6億元，同比增長2.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.8億元，同比下降8.2%。盡管營收規模首次突破百億大關，但凈利潤的顯著下滑暴露出盈利能力的結構性問題。

傳作為核心收入來源，吸油煙機、燃氣灶兩大品類合計貢獻了68.3%的營收，但同比增速分別放緩至1.2%和0.7%。奧維云網數據顯示，2024年油煙機線下市場零售額同比下降3.1%，線上市場增速也回落至4.7%，行業天花板隱現。在老板電器的大本營——線下市場，其份額正被方太、華帝等對手侵蝕。2024年，方太在油煙機線下市場的份額提升至31.4%，而老板電器則下滑至28.7%。

老板電器重點布局的洗碗機、集成灶、蒸烤一體機等新興品類營收占比提升至23.5%，但同比增速從2023年的41.3%驟降至2024年的18.7%。其中，被寄予厚望的集成灶業務營收僅同比增長9.6%，遠低于行業平均增速（32.4%）。更尷尬的是，老板電器2024年推出的“性能怪獸”集成灶，因定價過高（均價1.2萬元）遭遇市場冷遇，而同期火星人、億田智能等品牌已憑借“性價比”策略攻占下沉市場。

2024年老板電器綜合毛利率同比下降2.1個百分點至49.3%，主要受原材料成本上漲（鋼材、銅等價格同比上漲12%-15%）及低毛利率新興品類占比提升拖累。在成本壓力下，老板電器不得不選擇“提價保利”，2024年油煙機均價同比上調5.2%，但這直接導致其在電商渠道的份額被方太反超。

進入2025年，老板電器的困境進一步加劇。一季報顯示，實現營業收入21.5億元，同比下降5.3%；凈利潤2.3億元，同比下降18.6%，創下2010年上市以來最大季度降幅。這場“倒春寒”，源于多重利空的集中爆發。

2025年1-3月，全國商品房銷售面積同比下降19.4%，作為地產后周期行業，廚電需求受到直接壓制。老板電器工程渠道收入（占比約35%）同比下降12.8%，恒大、融創等出險房企應收賬款計提壞賬準備1.2億元。曾經被視為“現金奶牛”的工程渠道，如今卻成了“流血點”。

2025年一季度，老板電器經營活動現金流凈額-1.87億元，同比減少2.42億元，創下近五年最差表現。這一方面源于為應對市場競爭加大促銷力度，另一方面反映應收賬款管理壓力。財報顯示，一年內應收賬款占比從2024年末的78%降至65%，但單獨計提比例上升，顯示部分客戶信用風險加劇。

與此形成對比的是，公司賬面貨幣資金高達48億元，其中32億元為一年期以上定期存款。這種"大存大貸"現象引發市場質疑：當主營業務造血能力減弱，過度依賴理財收益是否可持續？2024年利息收入占利潤總額比重已超10%。

轉型迷途

當方太、華帝們蠶食市場份額，當集成灶、洗碗機等新物種彎道超車，當資本市場開始質疑其增長天花板，老板電器站在了命運的十字路口。

面對行業變局，老板電器并非沒有努力。自2018年提出“創享廚電”戰略以來，公司布局洗碗機、集成灶、凈水器等新興品類，但現實卻給了當頭一棒。2024年洗碗機內銷市場份額僅為6.3%，遠低于西門子的23.1%和美的的18.4%。2025年一季度線上均價同比下降11.2%至7890元，與二線品牌陷入血腥價格戰。而火星人通過“蒸烤獨立”等創新機型，維持了12.9%的均價同比提升，形成鮮明對比。

盡管老板電器在2024年提出“數字化零售”轉型，但實際執行存在三大斷層：線上專供機型占比仍高達62%，與線下門店形成直接競爭；工程渠道應收賬款周轉天數同比延長21天至138天；下沉市場專賣店數量僅占18%，而華帝、萬和等品牌在下沉市場門店覆蓋率已超40%。

組織層面的僵化更是雪上加霜。2025年3月，創始人任建華卸任總裁職務，其子任富佳全面接棒。盡管管理層強調“戰略延續性”，但內部調研顯示，中層干部平均年齡43.6歲，顯著高于方太（38.2歲）和美的（39.5歲），在應對直播電商、私域流量等新玩法時反應遲緩。2024年員工持股計劃覆蓋度不足5%，核心人才流失率同比上升2.3個百分點至8.7%。

站在2025年的十字路口，老板電器正經歷著成立46年來最深刻的蛻變。從財報數據看，這家老牌巨頭仍在“增長失速”的泥潭中掙扎；從戰略調整看，公司正在嘗試刮骨療毒式的變革。但市場留給老板電器的時間已經不多——在廚電智能化、集成化、場景化的新賽道上，其能否重新定義“中國新廚房”，將決定這家巨頭能否穿越周期，續寫“大吸力”傳奇。

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