導讀

綠茶集團需要回答的終極命題是，靠什么留住消費者的胃？

近日，綠茶集團成功通過港交所上市聆訊，歷經四年五次遞表，綠茶集團終于即將叩響港交所大門。這家以“面包誘惑”“綠茶烤雞”等經典菜品聞名的中式休閑餐飲品牌，在資本市場門外上演了一場跌宕起伏的“長跑劇”——從2021年首戰折戟的招股書烏龍，到2022年兩次過聆訊后申請失效，再到2024年卷土重來，其上市征程堪稱餐飲行業資本化的縮影。

站在上市門檻前回望，這家中式休閑餐飲巨頭交出的成績單，卻像一道復雜的數學題——465家門店、38億營收的體量背后，是擴張失速的焦慮、盈利波動的隱憂，以及在餐飲紅海中突圍的迫切。這場資本與實業的雙向奔赴，或將為中式餐飲下半場競爭寫下關鍵注腳。

2021年3月，綠茶集團首次向港交所遞交招股書，卻因財務數據烏龍事件蒙上陰影。這本承載著擴張野心的文件，將"流動負債總額"錯寫成"流動資產總額"，讓市場對其風控能力產生質疑。六個月后，首份申請自動失效，綠茶集團的資本夢被迫按下暫停鍵。

但這家以"面包誘惑"出圈的餐飲品牌并未放棄。2021年10月，第二次遞表啟動；2022年3月7日，招股書通過聆訊的喜訊傳來，卻再次因申請材料失效而折戟。2022年4月8日，第三次遞表接踵而至，雖在4月11日通過聆訊，卻在10月再次顯示"失效"狀態。

2024年成為關鍵轉折點。6月19日，綠茶集團第四次提交上市申請；12月20日，第五次叩關時，終于獲得港交所放行。花旗與招銀國際的聯席保薦，為這場資本長跑注入強心劑。但通過聆訊僅是起點，路演定價、股份分配等環節仍充滿變數，這場馬拉松遠未到終點。

這份姍姍來遲的資本入場券，卻像一面照妖鏡，映照出這家餐飲巨頭"大而不強"的尷尬現實——當它高調宣布要在2024-2027年狂開675家新店時，現實卻給了當頭一棒：全年僅新增105家門店，連年度KPI的零頭都沒完成。

這波"打臉"操作背后，是餐飲行業殘酷的生存法則。在綠茶集團描繪的擴張藍圖中，2024年本該是瘋狂圈地的開端，112家新店如雨后春筍般冒出。現實卻是，直到2024年12月31日，全國門店才艱難爬坡至465家，新增門店數較計劃縮水6%。更扎心的是，這105家新店里，有83家都是卡著年底deadline才匆忙開業，仿佛在完成一場數字游戲。

在餐飲行業"內卷"成風的當下，綠茶集團的擴張焦慮不難理解。當門店數量突破400家大關，綠茶集團引以為傲的標準化體系開始"掉鏈子"。杭州某新店開業首月，就因后廚備餐混亂導致出餐延遲，顧客在大眾點評怒噴"等了1小時才上涼菜"。更致命的是，這種管理漏洞直接推高了人力成本——2024年員工薪酬支出同比激增28%，遠超營收增速。

翻開綠茶集團的營收賬本，數字確實亮眼：2024年營收38.38億元，較2019年實現翻倍。但細看利潤表，卻像坐過山車般驚心動魄——凈利潤從2019年的1.06億元驟降至2020年的虧損5526萬，2022年又暴跌至1657萬，直到2023年才勉強爬回2.96億。

這種劇烈波動，暴露出綠茶集團盈利模式的脆弱性。在成本端，原材料、人力、租金三座大山壓得企業喘不過氣。2024年牛肉價格同比上漲35%，直接推高采購成本；服務員月薪從4000元飆至6000元，卻依然擋不住20%的離職率；核心商圈租金漲幅永遠跑贏GDP，讓選址團隊陷入"開一家虧一家"的惡性循環。

更嚴峻的是，這種成本壓力正在吞噬利潤空間。當某網紅品牌靠預制菜把毛利做到65%，堅持現炒的綠茶集團卻只能在成本線上掙扎。2024年，其凈利率僅為9.1%，較行業平均水平低3個百分點。

在休閑中式餐飲這個4.3萬億規模的戰場上，綠茶集團雖然以0.7%市占率位列第四，但前五大品牌合計才啃下4%的市場蛋糕。這意味著什么？整個行業仍處于"螞蟻市場"的混戰階段。

更殘酷的是，綠茶集團正面臨"前后夾擊"：老牌勁旅西貝莜面村憑借"草原手扒肉"等大單品，客單價穩居95元檔位；小菜園用"家常菜精致化"策略，在華東市場攻城略地。新銳品牌費大廚辣椒炒肉憑借"大廚現炒"概念，在深圳單城開出30家直營店；蘭湘子則用"25分鐘全上齊"的極致效率，收割打工人午餐市場。

在這場"神仙打架"中，綠茶集團卻還在吃老本——其2024年新品貢獻率不足15%，消費者吐槽"十年前吃面包誘惑，十年后還在吃面包誘惑"。

當上市鐘聲漸近，綠茶集團站在了命運十字路口。這次IPO募集的60%資金將砸向供應鏈，20%投入數字化，但這些"補血"舉措能否治愈其擴張焦慮癥？在餐飲行業從"規模為王"轉向"質量為王"的今天，綠茶集團需要回答的終極命題是：當流量紅利褪去，靠什么留住消費者的胃？