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商務(wù)君按：出版業(yè)上市公司主營業(yè)務(wù)營業(yè)收入（簡稱“主業(yè)營收”）哪家強？28家上市書企主業(yè)營收數(shù)據(jù)分析出爐！

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2024年，28家出版業(yè)上市公司主業(yè)營收遭遇“滑鐵盧”，共20家公司的主業(yè)營收出現(xiàn)了不同程度的下滑，數(shù)量為近3年最多，且從商務(wù)君策劃出版業(yè)上市公司年報分析專題以來，這種情況可謂“史無前例”。縱觀這些主業(yè)營收下滑的公司，既有中文傳媒、中南傳媒這樣的地方出版豪強，也有讀客文化、新經(jīng)典等民營書企翹楚，還有掌閱科技、中文在線等深耕數(shù)字閱讀內(nèi)容的公司，幾乎無一幸免。

這縱然有經(jīng)濟增長放緩的市場環(huán)境使然，也跟整個出版發(fā)行業(yè)正步入轉(zhuǎn)型升級發(fā)展關(guān)鍵階段有關(guān)。從行業(yè)的資本運作情況來看，自2022年榮信文化登陸創(chuàng)業(yè)板以來，資本市場已經(jīng)連續(xù)3年沒有迎來新的出版企業(yè)，也幾乎看不見有并購的發(fā)生，市場競爭格局相對固化；而隨著中小學(xué)減負(fù)和“教輔新政”等相關(guān)政策落地，原本被視為“旱澇保收”的教材教輔業(yè)務(wù)也遭遇重創(chuàng)，短期內(nèi)很難建立新的業(yè)務(wù)增長極；加上短視頻、直播對圖書營銷和銷售模式的重構(gòu)，AI技術(shù)與內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的深度融合，新的內(nèi)容生產(chǎn)和盈利模式亟待探索。

主業(yè)競爭格局基本恒定

多家出版業(yè)上市公司的主業(yè)營收呈負(fù)增長雖是不爭事實，但從各公司主業(yè)營收的競爭格局來看，變化不大。如下表所示，從整體規(guī)模高位來看，2024年，主業(yè)營收超百億的公司依然是中南傳媒、鳳凰傳媒、新華文軒、山東出版、浙版?zhèn)髅健⑼钚聜髅剑遗琶c上一年度保持一致。

從整體規(guī)模低位來看，主業(yè)營收不足10億元的公司為讀者傳媒、新經(jīng)典、果麥文化、世紀(jì)天鴻、天舟文化、讀客文化、榮信文化，這一情況已持續(xù)近3年。

2024年出版業(yè)上市公司主業(yè)營收情況（單位：億元）

從同比變化情況來看，盡管2024年，超七成（20家）的出版業(yè)上市公司主業(yè)營收都呈負(fù)增長態(tài)勢，但一半以上主業(yè)營收出現(xiàn)下滑的公司的降幅都在5%以內(nèi)，并未對其主業(yè)造成顛覆性沖擊，且如中南傳媒（-1.91%）和鳳凰傳媒（-1.18%）等頭部企業(yè)，主業(yè)營收下滑主要是受縮減文化用品等低毛利率業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)及其他非核心業(yè)務(wù)收入下降的影響。

而那些主業(yè)營收降幅較大的公司，既有面臨相似際遇的，也有因挑戰(zhàn)新業(yè)務(wù)布局而面臨更多未知風(fēng)險的。其中，降幅最大的3家公司分別是中文在線（-19.35%）、中文傳媒（-14.62%）、龍版?zhèn)髅剑?13.16%）。中文在線一反上一年度主業(yè)營收同比增長19.69%的情況，主業(yè)營收（11.53億元）幾乎回落至2022年（11.80億元）的水平。雖然其年報中并未明確披露原因，但中文在線近兩年大力布局海外短劇業(yè)務(wù)和AIGC賦能業(yè)務(wù)，這些新業(yè)務(wù)不僅前期投入較大，面臨的市場風(fēng)險和不確定性也更大。此外，隨著數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)業(yè)盈利模式的逐漸成熟，中文在線采集優(yōu)質(zhì)數(shù)字版權(quán)的成本也逐年攀升，共同加劇了營收水平的起伏不定。

中文傳媒和龍版?zhèn)髅降闹鳂I(yè)營收下滑均與教材教輔收入下降緊密相關(guān)：受2024年下半年江西省學(xué)生教輔圖書征訂發(fā)行方式改變所影響，中文傳媒2024年教材教輔營業(yè)收入同比下降27.55%，毛利率同比減少1.70個百分點；龍版?zhèn)髅?024年教材教輔營業(yè)收入同比下降17.51%，毛利率減少0.72個百分點，而其教材教輔業(yè)務(wù)在主營業(yè)務(wù)中占比達(dá)55.37%。

此外，主業(yè)營收下滑明顯的還有城市傳媒和新經(jīng)典，分別同比下降9.94%和9.13%。值得一提的是，得益于多年來在大眾出版領(lǐng)域堅持精品出版戰(zhàn)略，城市傳媒的主業(yè)營收在連續(xù)3年保持正增長的情況下，2024年首次出現(xiàn)下滑。從其年報中可見，主營業(yè)務(wù)中的教材教輔、一般圖書、印刷物資等多項業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和毛利率都出現(xiàn)了下滑，城市傳媒也在年報中強調(diào)了教輔圖書銷售下降是受教輔圖書征訂方式變化影響，一般圖書銷售下降則源于消費需求變化和銷售渠道結(jié)構(gòu)變化壓縮了利潤空間。

新經(jīng)典的主業(yè)營收和毛利率已連續(xù)兩年下滑，其年報將2024年紙質(zhì)書銷售收入減少的原因歸結(jié)于——受到圖書市場消費需求特別是對非剛需品類的需求疲軟影響。但即便如此，其毛利率（46.94%）還是遙遙領(lǐng)先于同行，坐擁眾多優(yōu)質(zhì)獨家版權(quán)帶來的長期效益可見一斑。

逆勢增長各顯神通

在內(nèi)外形勢膠著的2024年，果麥文化、新華傳媒、世紀(jì)天鴻、長江傳媒、新華文軒、天舟文化、中國科傳、出版?zhèn)髅?家公司的主業(yè)營收實現(xiàn)了逆勢增長。其中，果麥文化的主業(yè)營收以20.55%的同比增幅“一枝獨秀”，世紀(jì)天鴻、中國科傳、出版?zhèn)髅?家公司更是實現(xiàn)了主業(yè)營收和毛利率的雙增長。

相較于綜合型出版發(fā)行集團的硬實力，像果麥文化、世紀(jì)天鴻這樣的公司雖整體規(guī)模不可與之相比，但通過高度市場化和在垂直領(lǐng)域的持續(xù)深耕，市場競爭力和盈利能力逐漸凸顯。

得益于“出版+互聯(lián)網(wǎng)”商業(yè)模式，果麥文化在持續(xù)鞏固圖書出版發(fā)行業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，還積極布局AI賽道和動畫電影投資，開啟新的增長曲線。2024年，其主業(yè)營收為5.67億元；毛利率高達(dá)46.80%。果麥文化年報顯示，2024年，在互聯(lián)網(wǎng)用戶同比增長9.90%、達(dá)9900萬的前提下，2024年互聯(lián)網(wǎng)To C銷售收入達(dá)1.30億元，同比增長11.80%；互聯(lián)網(wǎng)廣告收入也有457萬元，同比增長10.45%。

世紀(jì)天鴻2024年主業(yè)營收為5.25億元，同比增長4.85%；毛利率為37.49%，同比增長0.72個百分點。2024年是世紀(jì)天鴻成立30周年，在K12領(lǐng)域的多年深耕，使其在實現(xiàn)教輔圖書主業(yè)穩(wěn)健增長的同時，迅速將“AI+教育”作為第二增長曲線。世紀(jì)天鴻基于大語言模型研發(fā)的教師端助教產(chǎn)品“小鴻助教”，已在教師群體中廣泛應(yīng)用，并獲評“AI教育科技產(chǎn)品Top30”；投資的筆神作文App已積累用戶超2200萬，并以500多萬篇優(yōu)質(zhì)作文語料成為全國領(lǐng)先的中小學(xué)生作文學(xué)習(xí)平臺和投稿社區(qū)。

另外兩家主業(yè)營收和毛利率呈正增長的公司，也“各有神通”。中國科傳依托自身在科學(xué)、技術(shù)、醫(yī)學(xué)、社科等專業(yè)出版領(lǐng)域的顯著優(yōu)勢，通過一般圖書和期刊業(yè)務(wù)拉動了整體營收增長，其一般圖書營收毛利率高達(dá)56.66%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平；出版?zhèn)髅降钠放茣充N書、常銷書規(guī)模不斷擴大，出版質(zhì)量進一步提升，提升了主業(yè)營收和盈利水平。

降本增效已成行業(yè)共識

縱觀衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)——毛利率情況，28家出版業(yè)上市公司的主業(yè)營收毛利率水平仍然差距明顯。其中，主業(yè)營收毛利率在40%以上的公司有5家，分別是掌閱科技（73.36%）、新經(jīng)典（46.94%）、果麥文化（46.80%）、中南傳媒（43.97%）、龍版?zhèn)髅剑?2.79%），較上一年度減少了2家。

其中，掌閱科技的主業(yè)營收毛利率已連續(xù)3年領(lǐng)跑，始終保持在70%以上的水平，堪稱“暴利”。多年來，掌閱科技已成長為數(shù)字閱讀和衍生業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的標(biāo)桿企業(yè)。2024年，該公司在穩(wěn)步發(fā)展免費閱讀業(yè)務(wù)的同時大力發(fā)展短劇等衍生業(yè)務(wù)，衍生業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)7.75億元，同比增長189.99%；毛利率為60.87%，同比增加21.46個百分點。

主業(yè)營收毛利率最低的是時代出版（9.71%），其年報顯示，在主業(yè)營收中占比第三的業(yè)務(wù)板塊——文化商品銷售（5.53億元）的毛利率僅為1.54%，且呈下降態(tài)勢，影響了時代出版主業(yè)營收毛利率的整體水平。該公司目前正在積極從單一的內(nèi)容生產(chǎn)向“出版物+其他文化服務(wù)”的二元型新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，自主研發(fā)的“皖美研學(xué)”平臺、與安徽省各地市文旅部門共同開發(fā)的“一市一品 特色研學(xué)”品牌課程已上線，將持續(xù)探索火熱且回報率較高的研學(xué)市場。

此外，在主業(yè)營收毛利率維度還有一個現(xiàn)象值得關(guān)注——28家公司中，中南傳媒、中原傳媒、讀客文化等11家公司，都在主業(yè)營收同比下降的情況下，實現(xiàn)了主業(yè)營收毛利率的小幅增長。這說明在整體圖書市場下行的背景下，越來越多的公司通過降低成本來提高盈利能力。讀客文化在年報中表示，2024年紙質(zhì)書業(yè)務(wù)營收同比下降5.02%，但“通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和成本管控，紙質(zhì)書業(yè)務(wù)毛利率從27.71%上升至32.33%，同比增長了4.62個百分點”。

這也與過去一年行業(yè)降本增效的主基調(diào)保持一致，多家公司都在年報中表示，要“嚴(yán)格落實‘習(xí)慣過緊日子’要求”，除了嚴(yán)控生產(chǎn)成本，在差旅費、辦公費、職工薪酬等多個方面縮減開支。

市場化教輔出版成新的競技場

日前，來自開卷的一項監(jiān)測數(shù)據(jù)引起了出版從業(yè)者的重視——2024年，教輔圖書零售市場碼洋比重為25.33%，碼洋占比同比上升18.73個百分點。由于大眾對于教輔圖書的需求轉(zhuǎn)移到零售市場中，導(dǎo)致教輔類超越社科類成為圖書零售市場第二大門類。這一現(xiàn)象，在出版業(yè)上市公司2024年的主業(yè)營收變化中亦有所體現(xiàn)。

眾所周知，教材教輔一直是出版業(yè)上市公司的營收主力，多家公司的教材教輔業(yè)務(wù)營收都占比一半以上。如下表所示，從已披露教材教輔營收情況的18家公司來看，教材教輔營收超50億元的有鳳凰傳媒、山東出版、中南傳媒、南方傳媒、新華文軒、長江傳媒、浙版?zhèn)髅健６擁棙I(yè)務(wù)營收實現(xiàn)正增長的分別是鳳凰傳媒、中南傳媒、南方傳媒、長江傳媒、浙版?zhèn)髅健⑿氯A傳媒、讀者傳媒。可見，鳳凰傳媒、中南傳媒、南方傳媒、長江傳媒、浙版?zhèn)髅?家公司，得益于其所在省份的人口優(yōu)勢和多年來在教材教輔出版方面構(gòu)筑的專業(yè)壁壘，依然保持了在該細(xì)分市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。

2024年出版業(yè)上市公司的教材教輔業(yè)務(wù)營收情況（單位：億元）

具體來看教材教輔營收增幅較大的鳳凰傳媒(13.16%)和長江傳媒（7.07%）：2024年，鳳凰傳媒在開發(fā)9套122冊鳳凰版義務(wù)教育新課標(biāo)教材、研發(fā)出版1942種學(xué)生讀物的基礎(chǔ)上，還在江蘇省外市場新拓展了5個地市；自編教材教輔的出版業(yè)務(wù)營收同比增長11.66%，租型教材教輔的出版業(yè)務(wù)營收同比增長383.22%，教材教輔的發(fā)行業(yè)務(wù)營收同比增長12.06%。長江傳媒從出版和發(fā)行兩方面提高教材教輔產(chǎn)品的市場占有率——打造《核心方案》《智慧課堂》《培優(yōu)新幫手》等品牌市場類教輔，以“長江智慧課堂云平臺”等項目創(chuàng)新教輔數(shù)字化產(chǎn)品；大力推動建設(shè)以“湖北新華教育服務(wù)平臺+倍閱學(xué)習(xí)中心”為核心的教材教輔線上發(fā)行服務(wù)平臺，推動傳統(tǒng)教材教輔發(fā)行業(yè)務(wù)全面向線上轉(zhuǎn)型。

因統(tǒng)計口徑原因，大部分公司并未將教材和教輔兩部分業(yè)務(wù)分開披露，但可以從零教材出版業(yè)務(wù)，只參與市場化教輔出版競爭的民營書企中，一窺其相關(guān)業(yè)務(wù)新進展，果麥文化和天舟文化是其中的典型代表。前者從2023年末才開始布局教輔賽道，到了2024年，果麥文化的教輔圖書總銷量已突破千萬冊，銷售碼洋達(dá)2.87億元，同比增長46.25%。其年報顯示，2025年將繼續(xù)布局初中和小學(xué)階段的教輔賽道，拓展學(xué)齡段和拓寬產(chǎn)品形式。后者在2024年策劃的教輔叢書《新編學(xué)科素養(yǎng)培育與提升》，上市首年銷售額便超千萬碼洋，成為天舟文化經(jīng)營利潤的新增長點。

可以預(yù)見的是，隨著教育改革的推進和各地企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的調(diào)整，教輔市場或?qū)⒂瓉砀嘧兙郑亲プC遇尋求新的增長極，還是被動等待營收被“腰斬”，都將是未知數(shù)。

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