導讀：中醫藥高質量發展的“以嶺答案”：全產業鏈數字化重構，理論創新驅動循證突破。

近期，石家莊以嶺藥業股份有限公司（簡稱，“以嶺藥業） 2024 年全年財報與 2025 年第一季度財務報告公布，成為資本市場與醫藥行業的焦點。2024 年，以嶺藥業營收 65.13 億元卻虧損 7.25 億元，但這是主動沖減收入、計提減值等短期“陣痛”，背后是財務狀況的穩健根基，經營性現金流大幅改善，應收賬款管理成效顯著，債務負擔減輕。

2025年一季度，以嶺藥業強勢復蘇，營收、利潤雙增長，盈利能力顯著提升，經營性現金流持續改善。這一亮眼數據，不僅意味著以嶺藥業業績成功觸底回升，更標志著公司發展迎來了重大轉折，一個全新的發展階段或許正悄然拉開帷幕。

值得一提的是，近期以嶺藥業股價呈現顯著上漲態勢，截至2025年5月20日收盤價達14.79元，較4月低點12.41元累計漲幅超19%，技術面與基本面共振驅動市場信心修復，投資者對以嶺藥業的估值重構正在加速。

長期向好趨勢盡顯

2024年，以嶺藥業交出了一份看似“驚險”的答卷：全年收入65.13億元，卻虧損7.25億元。乍一看，這或許會讓不少投資者憂心忡忡。但深入探究背后緣由，就會發現這不過是公司發展進程中的一次短期“陣痛”。

部分呼吸系統產品近效期，以嶺藥業主動沖減相關銷售收入，并對近效期存貨計提資產減值損失，直接沖擊了營收和利潤。同時，原材料價格攀升，生產成本增加，毛利率下降，利潤空間進一步被壓縮。而持續的高研發投入，雖是公司長遠發展的堅實保障，短期內卻也對利潤產生了負面影響。不過，這些因素都具有階段性和特殊性，隨著問題逐步解決，公司業績改善指日可待。

盡管營收和利潤有所波動，但以嶺藥業的財務狀況卻如同一棵扎根深厚的大樹，依舊穩健。2024年，公司經營活動產生的現金流量凈額達6.11億元，同比激增約293%；第四季度單季經營性現金流2.88億元，同比增長超26倍；2025年一季度經營性現金流3.4億元，超過同期凈利潤3.25億元，同比增長近2倍。經營性凈現金流的持續大幅改善，彰顯了公司經營效率的有效提升和內生造血能力的不斷增強。

應收賬款管理方面也取得了顯著成效。2024年末，應收賬款規模較年初大幅下降50%；2025年Q1應收賬款周轉天數較去年同期下降35天，這表明以嶺藥業資金回籠速度加快，資金使用效率得到了有效提升。此外，2024年末以嶺藥業總負債較去年同期減少24.24億元，資產負債率下降近10個百分點至23.4%，債務負擔減輕，抗風險能力進一步增強。

在經歷2024年的調整后，2025年第一季度，以嶺藥業實現了強勢復蘇。該季度，實現營業收入23.58億元，歸母公司凈利潤3.26億元，同比增長7.25%，扣非后歸母凈利潤3.25億元，同比增長11.23%，盈利能力顯著提升。

同期，毛利率和凈利率雙雙觸底回升，期間費用率下降，這背后是以嶺藥業對產品結構的優化、生產流程的精細化管理以及對市場需求的精準把握。通過提升產品質量和市場競爭力，增強了盈利能力。

同時，2025年第一季度以嶺藥業經營性現金流為3.40億元，超過同期凈利潤，同比增長近2倍。經營性凈現金流的持續大幅改善，意味著資金回籠速度加快，運營效率大幅提高。這不僅為日常生產經營提供了充足的資金支持，也增強了應對市場風險的能力，促使其在市場競爭中更加從容自信。

多維度筑基，繪就增長藍圖

在醫藥行業這片競爭激烈的“戰場”上，以嶺藥業憑借多維度競爭力，正穩健地構建起屬于自己的長期增長曲線，展現出蓬勃的發展生機與無限潛力。

以嶺藥業構建了豐富且極具競爭力的產品矩陣，核心產品優勢盡顯，在感冒呼吸系統領域，連花清瘟堪稱“明星產品”。它憑借獨特配方與顯著療效，在市場中占據重要一席。

心腦血管領域同樣星光熠熠，參松養心膠囊、通心絡膠囊和芪藶強心膠囊作為核心產品，分別位居中國公立醫療市場中成藥心血管疾病內服用藥TOP10的第四、五、六位。核心產品的優勢不僅體現在市場份額上，更體現在產品質量、療效和品牌知名度上，為其業績增長筑牢堅實根基。

研發創新是以嶺藥業未來成長的“核心引擎”，推動著其在醫藥領域不斷向前邁進。面對重重挑戰，以嶺藥業始終堅定不移地堅持創新驅動發展戰略，在研發投入上毫不手軟。

2024年，全年研發投入超過9億元，占營業收入比重高達13.9%，處于同行業領先水平。持續的高投入為其創新發展提供了充足的資金保障，讓以嶺藥業在新藥研發、技術創新等方面不斷取得突破。

在研發投入不斷增加的同時，以嶺藥業的在研管線也如同一個豐富的“寶藏庫”。目前，已研發上市專利中藥17個，2個中藥已申報生產，在研產品更是豐富多樣，6個中藥處于臨床階段，上百個院內制劑作為新藥研發的“儲備軍”，蓄勢待發。

在研立項品種涵蓋了心血管系統、呼吸系統、內分泌代謝系統、神經系統、消化系統、婦科、兒科等多個疾病領域，分別處于新藥研發的不同階段。其中，柴黃利膽膠囊、芪桂絡痹通片注冊申請已獲正式受理；小兒連花清感顆粒處于臨床Ⅲ期，柴芩通淋片、連花清咳顆粒等五款藥物處于臨床Ⅱ期。

這些在研項目一旦成功上市，將為以嶺藥業的產品矩陣注入新的活力，為業績增長增添新的動力。

產業協同布局，拓寬發展邊界

今年3月，國務院辦公廳印發《關于提升中藥質量促進中醫藥產業高質量發展的意見》，為中醫藥產業繪制了以“傳承創新”為底色、“現代化”為筆觸的發展藍圖。

中醫藥產業正經歷深度變革，作為創新中藥領域的領軍企業，以嶺藥業深刻把握政策機遇，以全產業鏈質量管控為基石、以科技創新為引擎、以國際化布局為翼，構建起涵蓋中藥材種植、產品研發、智能制造到終端服務的產業閉環，這種產業布局為其發展拓展了邊界。

在專利中藥板塊，目前以嶺藥業已研發上市17個專利中藥品種，涵蓋心腦血管、呼吸、內分泌、神經、消化、免疫、泌尿等核心疾病領域。其中，11個品種進入了《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄(2024版)》，5個品種進入《國家基本藥物目錄》(2018版)，在心腦血管和感冒呼吸系統疾病用藥領域已處于行業領先地位。

化生藥業務方面，以嶺藥業堅持“轉移加工-仿制藥國際國內雙注冊-專利新藥研發國際注冊全球銷售”齊步走戰略。創新藥研發上，苯胺洛芬注射液已申報生產，另有三個一類創新藥品種進入臨床階段，多個一類創新藥處于臨床前研究階段。

仿制藥方面，已持有13個美國ANDA產品的批文，并全部在美國上市；針對新興市場，已在全球53個國家遞交注冊申請，并在危地馬拉、智利、阿聯酋等國家獲得8個注冊批件；針對中國市場，已有13個產品通過一致性評價，并有3個美國ANDA產品根據共線生產途徑取得國內批文。

大健康板塊，打造了專注健康產業的發展平臺——以嶺健康科技有限公司。目前，已研發上市了通絡健康心腦系列產品、養精抗衰老增強免疫力系列產品、動形抗疲勞護關節系列產品、靜神助眠及改善情緒系列產品、連花呼吸健康系列產品。

各板塊之間相互協同，專利中藥為化生藥和健康產業提供了技術和品牌基礎，化生藥的研發和生產為公司拓展了業務領域，健康產業則進一步滿足了消費者多元化的健康需求，三者如同三駕馬車，并駕齊驅，引領公司不斷向前。

與此同時，以嶺藥業積極實施國際化戰略。在國際標準循證研究方面，圍繞心血管事件鏈關鍵病種開展的五項循證醫學研究均已順利完成，綜合績效評價為“優秀”。多項科研成果分別發表在《自然醫學》《美國醫學會雜志?內科學》和《歐洲心臟雜志》等國際醫學權威期刊。

在國際合作方面，以嶺藥業與哈佛大學、牛津大學等國際知名學府開展合作，共同開展科研項目，分享研究成果。學習先進的科研技術和管理經驗，提升自身的科研水平和國際化運營能力，如同站在巨人的肩膀上，看得更遠，走得更穩。產品在國際市場的注冊上市方面，以嶺藥業也取得了顯著進展。連花清瘟、通心絡、參松養心等已在全球50余個國家和地區注冊上市。

作為創新中藥領軍企業，以嶺藥業以數字化為破局利刃，通過本地化AI大模型、智能生產、工業互聯網等前沿技術深度重構產業鏈，打造中醫藥現代化轉型的標桿范式。在研發創新的強勁驅動下，以嶺藥業進一步豐富產品矩陣，滿足市場多元化需求。

以嶺藥業股價上漲既是短期業績觸底反彈的映射，更是其長期主義戰略、政策契合度與產業競爭力的集中體現。在政策紅利與技術變革的雙重驅動下，以嶺藥業有望實現健康、跨越式發展，成為全球醫藥健康領域的重要力量。

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