2025年3月，中國減持189億美元美國國債，持倉規(guī)模降至7654億美元，從美國第二大債主降至第三大債主，英國則以7793億美元的持倉規(guī)模首次超越中國。這一看似普通的金融操作，實則折射出中美博弈的復(fù)雜性、全球金融秩序的深刻變革，以及中國在百年變局中的戰(zhàn)略抉擇。中國減持美債不僅是對短期經(jīng)濟風(fēng)險的規(guī)避，更是對美元霸權(quán)的反制、對全球金融多極化的推動，以及對人民幣國際化進(jìn)程的加速。在美債收益率飆升、美國債務(wù)危機加劇、地緣政治沖突升級的背景下，中國減持美債的行為，標(biāo)志著全球金融格局正進(jìn)入一個“去美元化”與“多極化”并行的新時代。

一、中國減持美債的多重動因：從經(jīng)濟博弈到戰(zhàn)略反制

1. 中美貿(mào)易戰(zhàn)與地緣政治博弈

中國減持美債的直接動因，是應(yīng)對中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級。2025年4月，特朗普政府發(fā)起“對等關(guān)稅”政策，對華商品加征關(guān)稅，而中國則以減持美債作為反制工具。這一行為并非簡單的資產(chǎn)調(diào)整，而是通過減少對美元資產(chǎn)的依賴，向美國傳遞“去美元化”的信號。中國在3月減持美債時相對克制，但在4月貿(mào)易戰(zhàn)加劇后，預(yù)計減持規(guī)模將進(jìn)一步擴大。這種“以退為進(jìn)”的策略，既避免了市場恐慌，又為后續(xù)談判保留了籌碼。

2. 美國債務(wù)風(fēng)險與信用評級下調(diào)

美國聯(lián)邦債務(wù)已突破36萬億美元，2025年聯(lián)邦利息支出達(dá)9280億美元，債務(wù)可持續(xù)性引發(fā)全球擔(dān)憂。穆迪在2025年5月將美國主權(quán)評級從Aaa降至Aa1，進(jìn)一步削弱美債吸引力。中國減持美債，正是對沖美國債務(wù)違約風(fēng)險的必然選擇。此外，美債收益率的飆升（10年期突破4.5%，30年期逼近5%）也推高了持有成本，迫使中國優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)。據(jù)分析，美債收益率上行將導(dǎo)致全球風(fēng)險資產(chǎn)承壓，并加劇新興市場的資本外流風(fēng)險。

3. 外匯儲備多元化與人民幣國際化

中國減持美債的核心目標(biāo)之一，是推動外匯儲備多元化，降低對單一貨幣的依賴。自2022年以來，中國累計減持美債超2800億美元，持倉量降至2009年以來新低。與此同時，中國通過增持黃金（2025年連續(xù)6個月增持至2436億美元）、歐元資產(chǎn)及人民幣計價債券，構(gòu)建“多籃子”儲備體系。資料[2]指出，中國正在以大宗商品為錨、數(shù)字貨幣為載體，編織新的支付網(wǎng)絡(luò)，這為人民幣國際化提供了資金支持。例如，2025年CIPS系統(tǒng)處理跨境人民幣支付額達(dá)175萬億元，人民幣國際支付份額突破3%。

4. 全球“去美元化”浪潮的加速

中國減持美債與全球“去美元化”趨勢同步推進(jìn)。美元在全球外匯儲備中的占比從2024年第三季度的57.4%降至新低，而人民幣占比提升至2.71%。金磚國家新開發(fā)銀行的本幣融資比例達(dá)22%，上合組織成員國的本幣結(jié)算比例超過30%。中國減持美債不僅是自身戰(zhàn)略調(diào)整，更是對美元霸權(quán)的集體反叛。英國逆勢增持美債的行為掩蓋了其經(jīng)濟空心化的窘境，而中國則通過減持美債，向世界傳遞“多極化”的信號。

二、中國減持美債對全球市場的影響：沖擊與重構(gòu)并存

1. 對美國經(jīng)濟與金融市場的直接沖擊

⑴美債收益率飆升與融資成本上升：中國減持美債導(dǎo)致市場需求減少，短期內(nèi)可能引發(fā)美債價格下跌。2025年3月至5月，10年期美債收益率從3.2%升至4.5%，30年期逼近5%。若中國持續(xù)大規(guī)模減持，美債收益率可能進(jìn)一步上行，推高美國政府和企業(yè)借貸成本。

⑵美債市場流動性風(fēng)險加劇：中國作為前三大美債持有國之一，其減持行為可能引發(fā)其他投資者拋售跟風(fēng)。2025年3月美債市場動蕩前夕，中國減持189億美元，疊加美聯(lián)儲縮表與海外央行減持，導(dǎo)致美債供需失衡。

2. 對全球資本流動與資產(chǎn)配置的連鎖反應(yīng)

⑴資本流向重構(gòu)：中國減持美債釋放的資金轉(zhuǎn)向黃金、人民幣資產(chǎn)及新興市場。2025年3月，中國黃金儲備連續(xù)6個月增持至2436億美元，推動金價突破3150美元/盎司。

⑴美元信用體系受挑戰(zhàn)：美債作為美元霸權(quán)的核心工具，其吸引力下降可能加速“去美元化”。2025年3月美元儲備占比降至57.4%新低，人民幣國際支付份額突破3%。

3. 地緣經(jīng)濟格局的重塑

⑴削弱美元霸權(quán)，推動多極化：中國減持美債疊加穆迪下調(diào)美國主權(quán)評級，削弱美元作為“全球避風(fēng)港”的吸引力。英國接盤美債的行為（增持290億美元）可能掩蓋其經(jīng)濟空心化問題，但長期難掩美元體系的脆弱性。

⑴人民幣國際化加速：中國減持美債釋放的資金可用于支持人民幣計價資產(chǎn)（如CIPS跨境支付系統(tǒng)、人民幣債券發(fā)行）。2025年CIPS處理跨境人民幣支付額達(dá)175萬億元，人民幣在“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易結(jié)算占比提升。

4. 潛在風(fēng)險與挑戰(zhàn)

⑴美債市場劇烈波動：若中國持續(xù)減持，可能引發(fā)美債市場恐慌性拋售，導(dǎo)致收益率進(jìn)一步飆升，甚至觸發(fā)技術(shù)性熊市。

⑵中美博弈升級：美國可能通過限制CIPS接入、施壓中國金融機構(gòu)或重啟金融制裁進(jìn)行反制，加劇全球市場的不確定性。

⑶新興市場債務(wù)危機：美元流動性收緊可能引發(fā)新興市場資本外流和匯率波動。例如，阿根廷、土耳其等外債較高的國家可能面臨償債壓力。

三、未來趨勢與戰(zhàn)略展望

1. 中國的戰(zhàn)略選擇

⑴漸進(jìn)式減持：避免一次性大規(guī)模拋售引發(fā)市場恐慌，采取“短債置換長債”的策略，逐步優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)。

⑴深化人民幣國際化：通過“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資、金磚國家合作機制擴大人民幣使用場景，替代美元在貿(mào)易結(jié)算中的地位。

2. 美國的應(yīng)對措施

⑴穩(wěn)定美債市場：美聯(lián)儲可能通過擴表或降息緩解供需失衡，但高通脹背景下政策空間有限。

⑵修復(fù)美元信譽：需控制財政赤字（2025年聯(lián)邦債務(wù)達(dá)36.2萬億美元），并通過經(jīng)濟改革恢復(fù)市場信心。

3. 全球市場的適應(yīng)性調(diào)整

⑴多元化儲備貨幣：各國央行可能加速增持黃金、歐元、人民幣等非美元資產(chǎn)，推動國際儲備貨幣體系向多極化發(fā)展。

⑵強化區(qū)域金融合作：亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（AIIB）、新開發(fā)銀行（NDB）等機構(gòu)可能獲得更多資金支持，替代傳統(tǒng)美元主導(dǎo)的國際金融機構(gòu)。

結(jié)論：全球金融秩序的重構(gòu)與中國的戰(zhàn)略崛起

中國減持美債不僅是一次經(jīng)濟行為，更是對全球金融秩序的深刻挑戰(zhàn)。這一行為背后，是中美博弈的長期化、美元霸權(quán)的動搖，以及中國從“美元依賴者”向“多極參與者”的角色轉(zhuǎn)變。我們預(yù)測，短期內(nèi)，美債市場可能面臨收益率上行與流動性壓力；中長期來看，美元霸權(quán)的削弱與人民幣的崛起將重塑全球資本流動格局。我們建議，在這一過程中，中國應(yīng)該平衡風(fēng)險控制與戰(zhàn)略耐心，最終實現(xiàn)從“跟隨者”到“規(guī)則制定者”的躍遷。全球金融秩序的重構(gòu)，或許正是中國崛起的必經(jīng)之路。

（作者金思宇系中國智庫高級研究員、泛亞智庫學(xué)朮委員會主任、中國合作貿(mào)易企業(yè)協(xié)會數(shù)字經(jīng)濟專業(yè)委員會顧問、遠(yuǎn)望智庫產(chǎn)業(yè)顧問、秦安戰(zhàn)略智庫核心成員、國盛戰(zhàn)略智庫成員）