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“玻尿酸大王”華熙生物最近有點煩。

日前，華熙生物官微發(fā)布了一篇題為《概念總在重演，科技永遠向前》的文章，文章公開炮轟多家券商為“港股重組膠原蛋白第一股”巨子生物站臺，宣揚透明質(zhì)酸鈉“過時論”。

華熙生物指出，近年來隨著重組膠原蛋白概念的興起，部分券商發(fā)布研報宣揚玻尿酸“過時論”，為巨子生物等重組膠原蛋白企業(yè)站臺。華熙生物認(rèn)為這些觀點是一場“謊言”，是“浮躁資本”構(gòu)建的題材幻象，嚴(yán)重傷害了透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)的市場基礎(chǔ)，還導(dǎo)致公司股價大跌，業(yè)績也受到了一定影響。

有網(wǎng)友評價稱，看來是華熙生物是真急了，本來一個人吃得好好的一塊大蛋糕，眾多競爭者涌入，獨食難吃。

華熙生物作為透明質(zhì)酸原料生產(chǎn)商，曾憑借玻尿酸在美妝護膚行業(yè)占據(jù)重要地位，被譽為“醫(yī)美茅”，然而，近年來隨著市場的變化，它的日子愈發(fā)難過。

自2022年開始，華熙生物股價便一路走低，市值也從2021年的最高超1400億元縮水至如今的250億元左右。

2024年，華熙生物交出了上市以來最差成績單，全年營收53.71億元，比上年同期下降11.6%；歸母凈利潤1.64億元，同比大幅下降72.27%。2022—2024年凈利潤更是從9.71億元降至1.74億元，縮水82%。

反觀同類型企業(yè)巨子生物，其業(yè)績自2019年以來一路高歌猛進，營收利潤雙增，早已將華熙生物這家老牌醫(yī)美企業(yè)遠遠地拋在后面。

截至2025年5月22日，巨子生物市值達到909億港元（約合人民幣839億元），而華熙生物總市值約為253億元人民幣。巨子生物在2025年以來股價漲幅接近70%，表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。相比之下，華熙生物自2021年市值高峰以來，市值已蒸發(fā)超千億。

資本市場的態(tài)度十分鮮明——巨子生物PE（TTM）達42倍，而華熙生物已跌至25倍。 資本的逐利必然偏向業(yè)績持續(xù)增長，同時未來更具有增長空間的領(lǐng)域。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)預(yù)測，2026 年基于膠原蛋白的皮膚護理市場份額有望超過透明質(zhì)酸，年復(fù)合增長率達 52.6%。因此，資本對于重組膠原蛋白相關(guān)企業(yè)的追捧也在情理之中。

對于業(yè)績下滑，華熙生物曾解釋稱，并非是該板塊錯過了任何“市場風(fēng)口”，而是基于自身更深層的人才與組織原因。

內(nèi)部管控問題確實讓華熙生物損失慘重。2024年，華熙生物內(nèi)部人事震蕩劇烈，有統(tǒng)計顯示，公司現(xiàn)任及報告期內(nèi)離任董事、監(jiān)事、高級管理人員和核心技術(shù)人員共計34人。

與此同時，管理紕漏滋生的貪腐也讓華熙生物傷透腦筋。該公司董事長趙燕在內(nèi)部講話中表示，目前華熙生物依然沒有走出危機，這種危機并不是因為業(yè)績的下滑，危機在于現(xiàn)有組織的熵增遠遠超過了這個時代允許的速度，已經(jīng)到了必須出重手整頓的時候。

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趙燕說，公司已開始了刮骨療毒，對于歷史問題我們絕不姑息放縱，誰不順應(yīng)這個趨勢，建立組織培養(yǎng)人才，還在鼠目寸光地?fù)泣c錢，搞點小團體利益，耍小聰明搞博弈，誰就給我下課。

趙燕此番講話，難免讓人與早前媒體披露“華熙生物虛開發(fā)票事件”關(guān)聯(lián)。據(jù)媒體報道，青島市稅務(wù)局第一稽查局近日發(fā)布的一則《稅務(wù)處理決定書》送達公告顯示，青島市稅務(wù)局在對華熙生物的子公司華熙生物科技（海南）有限公司等25家單位25份增值稅電子普通發(fā)票定性為虛開，虛開發(fā)票金額累計38.21萬元。

除了內(nèi)部管理問題，擺在華熙生物面前最為緊迫的任務(wù)是穩(wěn)住底盤，以及如何在市場中尋找新的增長點。

在公司層面，華熙生物啟動了第三輪戰(zhàn)略升級——聚焦糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)，邁向生命健康產(chǎn)業(yè)。

為了達成市場需求轉(zhuǎn)型，華熙生物將功能性護膚品業(yè)務(wù)改名換姓為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)”，將“個人健康消費品事業(yè)線”更名為“皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化事業(yè)線”。

新的名稱，注入新的產(chǎn)品和玩法，寄望吸引更多的目標(biāo)消費者。

從過去一年的變革與2025年一季報披露信息來看， 雖有成績，但收效緩慢。一季度華熙生物實現(xiàn)營業(yè)收入10.78億元，同比減少20.77%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.02億元，同比減少58.13%。這一業(yè)績下滑主要源于皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)收入同比下降。

董事長兼總經(jīng)理趙燕開始下沉管理，直接接手品牌與傳播管理中心以及部分核心品牌，聚焦品牌維護，并暫停低效的折扣促銷活動，重新建立基于科技實力和AI輔助的品牌內(nèi)容體系。

在趙燕的帶領(lǐng)下，持續(xù)推進供應(yīng)鏈改造，加大前瞻性研發(fā)投入，布局再生醫(yī)學(xué)等新興業(yè)務(wù) 。這些調(diào)整雖然短期內(nèi)導(dǎo)致銷售收入下滑，但為財務(wù)指標(biāo)的良性增長創(chuàng)造了條件。

醫(yī)美及護膚品市場競爭激烈，尤其是透明質(zhì)酸（玻尿酸）領(lǐng)域，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，競爭格局逐漸趨于飽和。同時，重組膠原蛋白等新興技術(shù)崛起，對傳統(tǒng)透明質(zhì)酸市場形成一定沖擊。合成生物技術(shù)、重組膠原蛋白等新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，推動行業(yè)變革。例如，麥角硫因等新興抗衰成分憑借合成生物技術(shù)突破，展現(xiàn)出巨大市場潛力。消費者對護膚品和醫(yī)美產(chǎn)品的功能性、安全性要求越來越高，更傾向于選擇具有科學(xué)依據(jù)和創(chuàng)新技術(shù)的產(chǎn)品。

短期來看，華熙生物仍將面臨業(yè)績下滑的壓力，尤其是在護膚品和醫(yī)美終端業(yè)務(wù)方面。重組膠原蛋白等新業(yè)務(wù)的市場接受度和盈利能力仍需時間驗證。

從長期來看，華熙生物的技術(shù)積累和全產(chǎn)業(yè)鏈布局為其未來發(fā)展提供了基礎(chǔ)。如果能夠在合成生物技術(shù)、重組膠原蛋白等領(lǐng)域取得突破，有望重獲市場青睞。

然而，行業(yè)競爭的加劇和消費者需求的快速變化也對華熙生物提出了更高要求，它需要以更敏銳和高效的管理和市場決策去兌現(xiàn)這些目標(biāo)，這一過程可能就是真真切切的“不是你死就是我活”。華熙生物行嗎？

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