昨日，一則“王健林再賣48座萬達廣場”的新聞沖上熱搜榜首，這是繼2023年萬達商管因對賭上市失敗陷入債務危機后，萬達集團又一次以“賣賣賣”的方式收縮戰線。

截至今年5月，王健林已累計出售超過78座萬達廣場、多家酒店及萬達電影股權，但債務壓力卻如雪球般越滾越大。

曾經高呼“清華北大膽子大”的商業巨擘，為何淪落到靠“斷臂求生”續命？這場資本游戲的終局又將指向何方？

對賭“套娃”引爆連環危機

王健林的困境，始于一場跨越十年的資本豪賭，2016年，萬達商業從港股退市時，王健林與投資者簽訂首份對賭協議，承諾2018年8月前完成A股上市，否則需以400億港元回購股權。

但是隨著房地產行業進入去杠桿周期，萬達的A股上市之路屢屢碰壁，2018年協議到期后，王健林不得不引入騰訊、蘇寧等資本，簽下第二份對賭協議，將上市期限延至2023年。

為籌集資金，萬達開始大規模拋售資產，2017年以637億元甩賣文旅項目和酒店，2020年出售海外游艇品牌圣汐國際，2024年將英國傳奇影業股權清倉。

但這些舉措并未扭轉頹勢，2021年，萬達商管第三次簽署對賭協議，向22家投資者融資380億元，承諾2023年底前登陸港股。

直到2023年2月曝出的“財務數據造假”風波，疊加合作伙伴萬科發起的股權凍結訴訟，徹底堵死了上市通道。

三次對賭如同連環地雷，最終在2023年底引爆，按照協議，萬達需償還380億元本金及8%年息，而賬面現金僅133億元的王健林，只能將最后的“底牌”，萬達廣場擺上貨架。

萬達向輕資產模式的艱難轉型

2015年，王健林提出輕資產戰略，試圖通過輸出品牌管理替代重資產持有，2024年出售的48座萬達廣場中，萬達仍保留運營權，通過收取管理費維持收益。

表面看，這既能回籠資金，又能降低負債率，但數據揭示的卻是另一番景象，萬達商管2024年凈利潤同比下滑11.55%，酒店業務毛利率跌至36.32%。

更嚴峻的是，其短期借款同比激增190%，長期借款突破1064億元，資產負債率攀升至82%。

輕資產模式的核心矛盾在于，剝離重資產雖緩解了債務壓力，卻削弱了長期造血能力。

萬達廣場作為現金流“奶牛”，2021年五一期間銷售額達111億元，而2025年同期新增上百座廣場后，銷售額反而銳減51億元，客流量下降近千萬人次。

當核心資產的運營效益持續走低，品牌管理的溢價空間必然萎縮。正如業內人士評價，“這就像砍掉果樹的枝干，卻指望僅憑樹根繼續結果。”

48座萬達廣場的接盤方名單

由太盟投資、騰訊、京東等組成的財團，以約500億元拿下這批資產，太盟作為萬達的“白衣騎士”，早在2024年3月便注資600億元紓困。

騰訊和京東則意圖將線下場景與數字生態融合，打造“智慧商業體”，險資陽光人壽則看重6%的穩定租金回報。

這場交易不僅是資本逐利，更預示著商業地產格局的重構，傳統開發商讓渡資產所有權，科技巨頭與金融機構主導資源整合。

但資本的游戲規則同樣殘酷，萬達商管股權遭多次凍結，王健林持股比例從70%稀釋至40%，太盟等投資者已掌握話語權。

若未來上市無望，萬達可能徹底失去對核心資產的控制，這種“以空間換時間”的策略，正在將王健林推向“為他人作嫁衣”的懸崖邊緣。

萬達的困境

與恒大、融創等房企類似，萬達依靠高杠桿快速擴張，其總負債在2019年一度逼近6000億元。

但電商沖擊導致商業地產租金回報率降至5%-8%，去杠桿政策又掐斷了融資渠道。當資本狂歡退潮，裸泳者終將現形。

值得玩味的是，王健林始終堅守“不爛尾、不欠薪”的底線，這與恒大“躺平”形成鮮明對比。

但這種道德優勢無法抵消商業模式的致命缺陷，萬達的案例揭示了一個殘酷現實，在行業轉型期，僅靠“賣資產還債”的權宜之計，終將陷入“越賣越弱”的惡性循環。

結語

2025年的王健林，或許會想起2017年年會上高歌《一無所有》的場景，彼時的“凡爾賽”已成黑色幽默，如今的萬達正站在生死岔路口，是繼續割肉求生等待奇跡，還是重構商業模式涅槃重生？

商業世界的法則從未改變，唯有創造可持續價值的企業，才能穿越周期迷霧，當輕資產轉型的陣痛與資本圍獵的壓力交織，王健林的抉擇不僅關乎萬達存亡，更將成為中國商業地產轉型的風向標，這場博弈的終局，或許就藏在下一個熱搜里。

信息來源：
《王健林已被凍結4.9億股權 多家企業已吊銷或注銷》——大象新聞