醫(yī)藥的春天已經(jīng)到來。

創(chuàng)新藥的宏大敘事也已經(jīng)開啟。

在此背景之下，醫(yī)藥板塊尤其是創(chuàng)新藥板塊開啟了一輪轟轟烈烈的修復行情，CXO板塊也在“挫折”之后見底。

作為CXO的龍頭，藥明康德已經(jīng)走出了“陰霾”，年內(nèi)其港股漲幅已超過28%。“藥明系”公司藥明聯(lián)合此前創(chuàng)出歷史新高，藥明生物則距離去年8月低點，漲幅超過了150%。

在龍頭的示范作用下，CXO板塊也開啟了修復行情，4月中旬至今，泰格醫(yī)藥港股漲幅超過了40%，康龍化成港股漲幅超過了30%……

CXO作為創(chuàng)新藥板塊的中樞環(huán)節(jié)，是整個醫(yī)藥板塊最重要的風向標，其業(yè)績的回暖也預示著創(chuàng)新藥板塊的景氣周期已經(jīng)開啟。在此之前，龍頭業(yè)績的回暖，為這場行業(yè)估值的修復夯實了基礎。

根據(jù)財報顯示，2025年一季度，藥明康德實現(xiàn)營收96.55億元，同比增長20.96%；實現(xiàn)凈利潤36.72億元，同比增長89.06% 。康龍化成一季度則實現(xiàn)營收30.99億元，同比增長16.03%；實現(xiàn)凈利潤3.06億元，同比增長32.54%。

從財報不難看出，CXO龍頭業(yè)績已重回增長賽道，企業(yè)估值有望持續(xù)修復。但從企業(yè)表現(xiàn)來看，康龍化成表現(xiàn)則相對不及預期，那么問題究竟出在哪？

根據(jù)財報顯示，2022年至2024年，康龍化成的營收分別為102.66億元、115.38億元以及122.76億；實現(xiàn)凈利潤為13.75億元、16.01億元以及17.93億元，也就是說除了營收增速放緩之外，其凈利潤增速也在放緩。

具體來看，康龍化成營收一共分為四大板塊，分別為實驗室服務、CMC服務、臨床開發(fā)服務以及大分子和細胞與基因治療服務。截至2024年年末，幾大板塊營收占比分別為57.40%、24.35%、14.88%以及3.32%。

從地區(qū)劃分來看，其北美營收占到了總營收的63.97%，歐洲營收占到了總營收的18.51%，換句話說，其營收主要還是集中在歐美，且從業(yè)績的增長來看，MNC（跨國藥企）需求則相對穩(wěn)定，Biotech（生物科技企業(yè)）則已經(jīng)開始呈現(xiàn)復蘇。

因此，從此前的業(yè)績來看，其業(yè)績的下滑是行業(yè)普遍存在的問題，而康龍化成此前盡管業(yè)績出現(xiàn)了下滑，但也并未出現(xiàn)虧損。從長遠來看，康龍化成的盈利能力依然優(yōu)秀。

那么，排除業(yè)績的增長的問題，市場對于康龍化成的擔憂可能更多的是停留在了資本層面。5月16日，康龍化成成功發(fā)布公告稱，公司持股5%以上股東信中康成計劃自公告披露之日起15個交易日后的3個月內(nèi)以集中競價交易或大宗交易等方式減持公司股份不超過26,672,932股，占公司總股本的1.50%。

對于減持原因，康龍化成解釋是，由于信中康成合伙企業(yè)的存續(xù)期限即將到期，同時結合自身資金需求。

侃見財經(jīng)認為，在當下這個節(jié)點進行減持，無疑使得公司股價承壓，但從長期來看，CXO板塊的潛力依舊巨大，業(yè)績的增長也會彌補預期存在的差距。

展望后市，有券商機構認為，目前我國創(chuàng)新藥進入成果兌現(xiàn)階段，研發(fā)進展催化較多，有望持續(xù)作為2025年醫(yī)藥板塊投資主線。從長期來看，國內(nèi)工程師紅利為CXO企業(yè)帶來了顯著的成本效應，試驗成本遠低于海外，且這一邏輯并不會隨著行業(yè)的周期而被證偽。

對于康龍化成而言，盡管前景光明，但是周期的陣痛仍不可避免，好在經(jīng)過了四年左右的調(diào)整，康龍化成已經(jīng)夯實了底部。相信隨著業(yè)績的逐步釋放，康龍化成的估值將會繼續(xù)修復，直至市場的合理水平。