出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

頭圖 | AI生圖

猶豫了幾個月，我終于打電話注銷了浦發AE白（浦發美國運通白金卡）。

如果說這張卡是初代神卡應該沒有多少人反對，有很多人是因為這張卡才入了卡圈，我也是。

2017年左右，身邊有位大佬極力向我們推薦這張卡，理由是權益好到爆，無限次PP機場貴賓廳服務、3次免費接送機、積分兌換五星酒店和航空里程……

注：以上來自2017年浦發AE白權益頁

總之，高大上的服務都有，能很好滿足經濟上行期人們膨脹的消費欲，如果權益全用上，每年價值上萬（可想而知浦發花了多少血本）。

關鍵是浦發AE白申請和使用的門檻相對較低（和那些動不動年費過萬的高端卡比）：首年免年費，次年在5倍積分等活動加持下，最多刷卡4萬就能免次年年費；雖然仍要看申請人財力，但相比實打實放50萬到招行賬戶上才能申請經典白，還是要容易很多。

尤其是還有不少“操作空間”，當時經介紹，一位浦發卡中心人員直接到公司集中辦卡，在填寫申請單后，每人被要求選擇一樣產品分期購買。在一堆花里胡哨的產品中，我選了美的空氣炸鍋，一個是價格相對便宜（3K+），一個是好歹有點用，在拿到浦發AE白后，自動生成12期分期賬單。

算下來，假設每月分期手續費率為1%，拿下浦發AE白的成本就是360元（不包括同樣產品在電商平臺上的差價）。大概是為了“跑馬圈地”，那時浦發AE白的申請下卡率也相對較高，而所有高大上的權益都需要刷卡金額達標，所以很多持卡人都是配合刷卡機來“薅羊毛”。

但金融不同于互聯網，很難大力出奇跡。浦發為了快速做大零售業務，從風控開始就放了水，導致圈來不少“羊毛黨”；當被“薅疼”后，又不斷修改或刪減權益，羊毛黨是走了，但優質客群也沒留下來。我在銷卡后還聯系了那位大佬，他早已注銷浦發AE白轉投別的高端卡懷抱。

簡言之，浦發AE白就像是現在流量機制下的一篇10w+爆款，除了贏來一次叫好，既不叫座，也很難持續。

而這張小卡片也顯現出浦發銀行過往經營的特點，大干快上又淺嘗輒止，轉型激進還得隴望蜀。

#01“曇花一現”的零售業務

浦發曾是“對公之王”，但因為風控問題（成都分行775億違規放貸大案）逐漸走上下坡路；急病亂投醫之下，看到招行等靠零售業務風生水起，便也開始發力零售業務，以信用卡為先鋒猛做規模，浦發AE白就是這時期的產物。

開始都是美好的，2018年浦發零售業務收入占比42.8%，成為最大收入來源；在其助推下，2020年浦發營收猛增至1963.84億，凈利高達583.25億，幾乎成了業績巔峰，但從那之后業績一路下滑。到2023年，浦發營收降幅達8.05%，歸母凈利降幅為28.28%，一舉回到十年前。

這里有大環境問題，有浦發自身經營問題，估計還有些別的考量。2023年9月，來自建設銀行的“對公老將”張為忠空降浦發出任董事長。通常新領導上任會盡量將問題出清，好為后面的增長留出空間。

2024年浦發的零售業務仍沒緩過來，營收為544.35億，同比下降14.40%，與2023年4.70%的降幅更為擴大，占總營收的比例也下滑至30%多。

浦發零售業務個人客戶（含信用卡）1.57億戶，和去年持平；個人存款余額1.55萬億，同比增長12.33%；管理的AUM個人金融資產余額3.88萬億，略有增長。

信用卡及透支余額上，2024年浦發為3702.23億，同比下降3.99%，在所有銀行中排在第13位；第一的是建行，信用卡透支余額達1.07萬億。

如發卡量、刷卡額等數據浦發已不再披露，只能參考過往數據。2023年浦發信用卡流通卡數為4837.61萬張，同比下降5.76%；在銀行中排名大致也是十名左右。

信用卡交易額上，浦發2021年為2.22萬億，總收入為380.79億；2022年是2.42萬億，同比增長9.11%，總收入437.33 億元，同比增長14.85%；2023年是拐點，交易額降至2.27萬億，同比下降6.13%，總收入為406.59億元，同比下降7.03%；去年全年數據浦發未公布，而上半年交易額僅9674.93億元。

對比來看，去年招行信用卡交易額為4.4萬億，收入為885.08億，浦發已經拍馬不及。

另一邊，浦發還要解決信用卡不良率攀升問題。2024年浦發信用卡不良率已達到2.45%，通常這個數字不能超過2%，否則利潤可能會被壞賬吞噬。

對浦發信用卡投訴也在增加，2024年浦發共受理消費投訴35.57萬件，其中信用卡業務投訴占比超3/4。

2024年，浦發零售貸款不良率從2023年末的1.42%增長了0.19個百分點至1.61%，除了信用卡不良率增長外，“消費貸款及其他”不良率為2.28%，略有下降，個人住房貸款和個人經營貸款也有下降。

浦發在加速甩包袱。最近浦發信用卡中心又以不到1折的價格轉讓約27億不良資產，去年全年處置不良資產1087億元，創造了歷史新高。而浦發信用卡中心去年減員2.77%，僅次于總行。

可惜的是，浦發吃了零售的苦，就想轉頭“激活對公基因”，看上去并未繼續去完善客群積累和零售生態，和猴子掰玉米一樣。巧的是，浦發銀行“猴子行”的外號正來自其信用卡審批、提額等政策的變化無常。

某種意義上，浦發的經營方式從上自下，一以貫之。

#02“根基不穩”的對公業務

浦發從2023年就琢磨轉公，從人事組織調整可見一斑：23年9月建設銀行的“對公老將”張為忠空降出任董事長；24年7月又讓對公業務經驗豐富的副行長謝偉晉升為行長；到了今年，浦發的公司金融條線從原先的6個部門增擴到9個部門。

看起來，浦發這次是堅定不移地要把原來“對公之王”的基因激活。

2024年浦發年報中表現亮眼的也確實是對公業務。

去年浦發對公貸款總額（含票據貼現）達到3.5萬億，同比增長11.11%；對公貸款總額的總量占比也上升到65%；母公司對公存款余額達到3.54萬億；公司客戶數達到236.85萬戶，對公業務營業凈收入為610.81億，前一年為571.98億，增速為6.79%。

配合浦發整體經營數據來看，去年浦發銀行營收為1707.48億元，剔除出售上投摩根股權一次性因素影響后，同比上升0.92%；歸母凈利為452.57億元，同比大漲23.31%。

可見雖然對公貸出更多款，但營收沒能跟上，對整體的貢獻更小。這和對公業務特性有關，低風險低收益，業績很難好看。

而浦發的關鍵指標凈息差表現不佳，也對沖了擴表的效果。2024年浦發凈息差為1.42%，又下降10bps，已經是銀行“差生”。銀行相當于錢的批發商，拿貨成本和賣貨價格的中間差小，即便賣出同樣貨，賺得也比別家少。

在去年《浦發銀行，積重難返》一文中，妙投指出“真正讓浦發規模擴張慢的因素更可能是資產質量的掣肘”，也即怕同樣多的錢放出去，收回來的可能更少。

從年報看，浦發的資產質量貌似在提升，也即官方所說“風險成本耗用同比減少”，這讓其去年計提的信用減值損失減少了73.83億元，助力凈利增長（要注意，24年營收和凈利增長也是在23年低基數基礎上）。

可以佐證的是，浦發去年不良貸款余額同比減少10.44億元，不良貸款率下降0.12%至1.36%，均略有改善。但如果將不良貸款的“預備役”——關注類貸款、逾期貸款等也考慮在內，浦發銀行仍難言輕松。

去年末，浦發關注類貸款余額為1265.07億元，同比增長8.02%，占比也提升到2.34%，像招行、中興等該指標普遍為1點幾；逾期貸款為1108.96億元，比23年末增加近百億；重組貸款增長更迅猛，23年末還是8.64億，2024年末就已經漲到369.32億，雖然與口徑調整有關，但和同行比還是偏高。

對浦發來說，現在的對公業務和2017年零售業務一樣，看著別家靠公業務走得更穩，自己也想突圍，但也還只是在頂層做了重塑，怎樣落地，持續踏實走下去，還有不少挑戰。

另一邊，浦發對零售業務也并不想丟棄，謝偉曾說“必須把零售貸款盡快做上去，畢竟它風險成本占用較小，且收益也相對較高。”

兩邊都想要，兩邊都想好，只能看浦發接下來如何操作了。

其實浦發還有不少問題要解決，比如珠三角及海西地區業績“失守”。

2024年，浦發在珠三角及海西地區“降本增效”，減員比例高達4.46%，在各地區中減員比例最高；而這地區業績也同步轉虧，同樣轉虧的還有西部板塊。不過浦發暫未披露業績轉虧原因。

不過區域板塊上邊邊角角的虧損，都比不過浦發在核心能力——風控上的不足。前面提到的無論是導致對公業務失守的違規放貸大案，還是導致零售業務“失敗”的不良率攀升，都和浦發風控不足有極大關系。

2025年，浦發將“數智化”應用于風控上，但目前看起來用處不大。2024年浦發收到83張罰單，被罰2954.4萬；今年也遭多地處罰，累計金額已超300萬元。

浦發只能一邊跑步，一邊補鞋。

*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。

各位讀者，如果喜歡我們的原創內容，歡迎加入妙投行研交流群，與妙投研究員和眾多投資者進行深度投資交流。