“不論是中國和美國股市，它們的關(guān)鍵都在于三個點‘利率、風(fēng)險偏好和企業(yè)利潤’。”

文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

年少不知工行香，錯把科技加滿倉。 年少不知農(nóng)行好，錯把汽車當(dāng)成寶。 年少不知中行醉，錯把白酒當(dāng)安慰。 年少不知建行強，錯把芯片當(dāng)棟梁。

當(dāng)西方投資者為英偉達(dá)沖上4萬億美元市值而歡呼時，太平洋對岸的中國投資者，也迎來了自己的“銀偉達(dá)”。

2025年7月9日晚，全球芯片巨頭英偉達(dá)股價觸及164.42美元，總市值突破4萬億美元大關(guān)，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

美國紐約證 券 交易大廳上顯示英偉達(dá)公司

隨后兩個交易日，A股銀行板塊持續(xù)走強，工農(nóng)中建四大行股價持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。由于今年銀行股的漲勢過于瘋狂，股民開始把“銀行”與“英偉達(dá)”結(jié)合起來，將銀行股稱為“銀偉達(dá)”，把上證指數(shù)叫作“銀斯達(dá)克”。

在大金融的帶領(lǐng)之下，上證指數(shù)成功突破關(guān)鍵點位，穩(wěn)穩(wěn)站上3500點大關(guān)，盡管在周五，早盤的過猛攻勢導(dǎo)致銀行板塊有所回落，但“銀偉達(dá)”的迅猛勢頭依然牢牢吸引了市場的目光。

再說個冷知識，A股35年歷史中，真正站穩(wěn)過3500點就三次，這次如果行，那就是第四次。

一時間，股民們紛紛熱議：銀行股現(xiàn)在還能買嗎？板塊上漲的持續(xù)性如何？銀行大金融能否帶領(lǐng)A股超越去年高點，沖上3700？

圖源：同花順

“銀偉達(dá)”大象起舞

在傳統(tǒng)的A股股民看來，銀行股是“低估值、低波動、低關(guān)注”的代名詞。它們雖然市值龐大，但是股價波動很小，所以除了一些機構(gòu)大戶和公募基金配置，很少有個人投資者愿意購買。

然而從2023年下半年以來，市值龐大的銀行股卻異軍突起。最近更是走出了波瀾壯闊、獨立于大盤的行情。

其背后是多重因素的合力共振。

◎首先，銀行股的上漲來自“國家隊”的流動性支持。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年至今，規(guī)模ETF資金累計流入8776.7億元，其中流入銀行股的資金高達(dá)1043.5億元。來自場外的活水源源不斷涌入銀行股。

5月7日證監(jiān)會印發(fā)的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，引導(dǎo)公募基金從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變，增加了對業(yè)績基準(zhǔn)比較和長周期考察機制，所以該方案出爐以后，公募基金紛紛加大了對銀行股的配置比例。

◎其次，以保險資金為代表的大資金也看上了銀行股。

今年1月23日的國新辦發(fā)布會上，證監(jiān)會明確要求“力爭大型國有保險公司從2025年起，每年新增保費的30%用于投資A股市場”。很顯然這是對險資投資做出了要求。

而站在保險公司的角度來看，A股市場中兼具“業(yè)務(wù)穩(wěn)健，分紅穩(wěn)定，風(fēng)險可控”的特性，眾多板塊之中，唯有銀行板塊既符合該要求，也有能力容納保險公司的巨額資金。

從今年開始，險資加大了對銀行股的購買力度，甚至不惜代價直接“舉牌”。

“舉牌”是資本市場的監(jiān)管術(shù)語，當(dāng)企業(yè)對一家上市公司的持股比例超過5%時，就需要向證監(jiān)會做報告并且公告。所以險資對上市銀行的“舉牌”，被視為極度看好銀行股的舉動。

截至目前，2025年已經(jīng)有5家銀行被被險資增持并超過“5%舉牌線”。比如新華保險于今年年初買入杭州銀行，持股比例5.45%觸發(fā)舉牌。

新華保險已成為杭州銀行第四大股東

而諸如平安人壽等保險公司則更傾向于港股市場，數(shù)據(jù)統(tǒng)計，平安人壽已經(jīng)舉牌了郵儲銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等多家銀行的H股。

◎第三，對于普通投資者而言，銀行股同樣成為了避風(fēng)港。

去年以來，特朗普上臺、中美關(guān)稅戰(zhàn)白熱化、三輪互征關(guān)稅以及中美兩次談判，放大了A股市場的不確定性。而銀行板塊，恰好擁有絕佳的避險能力。

再加上銀行板塊高股息和年初相對較低的估值，讓銀行成為了題材股之外的上上之選。

為什么說銀行板塊是高股息率的代表？因為銀行業(yè)務(wù)穩(wěn)定，且國有大行堅持現(xiàn)金分紅，所以銀行的股息率常年維持在4%—6%之間。遠(yuǎn)高于市場平均1%—2%的股息率。

按照7月11日的收盤價來看，42家上市銀行近12個月，有一半銀行的股息率超過4%。其中民生銀行、光大銀行和北京銀行的股息率均超6%。相比之下，市面上銀行的理財產(chǎn)品利率卻跌破2%的大關(guān)。

既然“存銀行不如買銀行”已經(jīng)成為投資者的共識，那么擁抱“銀偉達(dá)”也就成了一個理性的必然選擇。

銀行股抱團下的“陰影”

世界上不存在完美的投資品，銀行股也并非完美無缺。隨著股價的節(jié)節(jié)攀升，市場上提示銀行股估值風(fēng)險的聲音也越來越多。

金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2025年一季度的商業(yè)銀行不良貸款率為1.51%，而凈息差僅為1.43%，這是中國銀行業(yè)歷史上首次出現(xiàn)不良率超過凈息差的情況。

很顯然，銀行基本面正在逐漸承壓。

招商銀行行長王良也指出：當(dāng)前低利率、低利差環(huán)境下，銀行業(yè)普遍面臨盈利壓力。再加上實體企業(yè)對銀行融資意愿降低，導(dǎo)致銀行凈息差短期內(nèi)難以回升至2%以上。

此外，隨著股價的抬升，銀行股股息率出現(xiàn)動態(tài)變化，透露出“高處不勝寒”的跡象。

比如2024年的7月份，42家上市銀行的平均股息率高達(dá)4.9%，而截至今年7月7日的數(shù)據(jù)，上市銀行股息率已跌至3.89%。盡管目前股息率依然仍高于理財產(chǎn)品，但相比去年，現(xiàn)在上車已經(jīng)顯得不那么“劃算”。

從估值來看，如今的銀行股也已不便宜。7月11日中證銀行的PE估值為7.49，為5年來銀行股估值頂峰期。就算把時間周期拉到10年，也僅有2015年牛市期間的估值高于現(xiàn)在。很顯然，如今的銀行股并不處在普通股民可以“閉眼買”的階段。

圖源：紅色火箭

渣打銀行財富方案部首席投資策略師王昕杰也表示：追求紅利的配置型資金可以關(guān)注股息，但交易性資金可能的確需要注意回調(diào)風(fēng)險。

當(dāng)然，不管是看多還是看空“銀偉達(dá)”，不可否認(rèn)的是，銀行股已經(jīng)成為支撐本次A股上漲的強大動能。去年46.64%和今年18.45%的漲幅也足以笑傲大多數(shù)板塊。

或許，投資的真諦在于：“在閃電劈下來之前，你必須在場。”

A股美股共振：“銀偉達(dá)”VS英偉達(dá)

A股站上3500點，大洋彼岸的美股也創(chuàng)下歷史新高，中美兩國股市同時進入“高光期”，并進行了明顯的共振。

那么中國的“銀偉達(dá)”與美國的英偉達(dá)，誰才是更優(yōu)的投資標(biāo)的？

這個問題的答案，或許取決于你身處哪個交易市場，以及市場正在奉行的投資邏輯。它像是一枚硬幣的兩面，分別映照出中美兩大經(jīng)濟體在當(dāng)前歷史階段的戰(zhàn)略重心。但不論是中國還是美國股市，它們的關(guān)鍵都在于三個點：利率、風(fēng)險偏好和企業(yè)利潤。

美國 股市在關(guān)稅和財報季前保持穩(wěn)定

我們先來看中國這邊。

從利率水平來看，央行不斷降準(zhǔn)降息使得國內(nèi)利率水平處于明顯的寬松周期，市場并不缺乏流動性，反而陷入不知道買誰的“資產(chǎn)荒”。但資金充裕其實為資本市場的上漲打下了堅實的基礎(chǔ)。

從風(fēng)險偏好來看，中美經(jīng)過兩輪談判之后，雙邊貿(mào)易關(guān)系暫時趨于穩(wěn)定。再加上中東火藥桶已經(jīng)引爆完畢，市場反而對未來更加樂觀，從而推動了指數(shù)的上漲。

但是，從企業(yè)盈利方面來看，企業(yè)盈利數(shù)據(jù)不佳，未來改善難度較大，再加上“關(guān)稅戰(zhàn)”并未偃旗息鼓，在外部環(huán)境不確定性增加的背景下，市場更需要安全感與確定性，所以A股市場依然更適用于避險邏輯。

由此，銀行股們依然有可能是股民和大資金的“舒適區(qū)”，成為民眾財富保值增值的“避風(fēng)港”。更重要的是，投資銀行股也是政策層面“支撐實體經(jīng)濟、防范化解金融風(fēng)險的核心力量”。

銀行業(yè)務(wù)柜臺

我們再來看美股市場。

從貨幣寬松角度來看，美聯(lián)儲目前仍保持戰(zhàn)略定力，并沒有在特朗普的要求下降息，實際上，當(dāng)下美股市場也并不缺錢。

隨著中美關(guān)稅談判以及市場對貿(mào)易不確定性的免疫力越來越強，納斯達(dá)克也同樣受益于地緣政治緩和帶來的上漲，市場對風(fēng)險偏好的接受程度不斷上升，美股也不斷走強甚至創(chuàng)下新高。

關(guān)稅談判初步談判后的中方發(fā)布會

而從企業(yè)盈利來看，美股則是典型的“科技驅(qū)動、未來敘事”的投資邏輯。蘋果、微軟、英偉達(dá)、亞馬遜、谷歌、Meta和特斯拉這“科技七姐妹”撐起了美股半邊天。

重要的是，英偉達(dá)55.85%的凈利潤已經(jīng)趕超了愛馬仕、貴州茅臺和泡泡瑪特。而“臺積電+英偉達(dá)”的組合讓黃仁勛的GPU芯片，成為擁有極高科技含量和制造壁壘的AI基礎(chǔ)設(shè)施——英偉達(dá)因此被稱作科技領(lǐng)域的“奢侈品公司”。10年后的英偉達(dá)到底能有多賺錢，誰也無法預(yù)測。

也難怪很多投資人表示：“英偉達(dá)的每一次回調(diào)，都是買入的機會。”

英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛

對于投資者來說，看懂英偉達(dá)需要摸清AI浪潮的時代脈絡(luò)，要尊重技術(shù)和科技壁壘，是對AI領(lǐng)域的無限遐想。而投資中國的“銀偉達(dá)”，則是在看清宏觀政策之后，對于當(dāng)下經(jīng)濟的現(xiàn)實考量。

務(wù)實而言，美國股市有英偉達(dá)，咱們中國股市有“銀偉達(dá)”，大金融的騰飛并不一定遜色于大科技。“銀偉達(dá)”的穩(wěn)健，代表著中國長遠(yuǎn)發(fā)展基石的穩(wěn)定，畢竟在追求AI的星辰大海之前，我們需要穩(wěn)固基本盤，先在腳下打好堅實的地基。

2024年5月27日，中行、農(nóng)行、工行、建行、交行、郵儲等六大行相繼發(fā)布公告，簽署《國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司發(fā)起人協(xié)議》，注資1140億元，支持集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈。

這是金融業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟、推動經(jīng)濟和社會可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，也是一次成功的實踐。

所以，看懂了“銀偉達(dá)”，便看懂了中國在當(dāng)前階段的從容與智慧：先固本強基，而后方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，最終贏得屬于中國自己的未來。

本篇作者|王振超|責(zé)任編輯|何夢飛

主編|何夢飛|圖源|VCG