斑馬消費(fèi) 陳碧婷

市場總是會無限放大潛在風(fēng)險的負(fù)面影響。誰能想到，一度被認(rèn)為增長承壓的母嬰市場，卻在今年進(jìn)入了資本熱潮期。

行業(yè)巨頭進(jìn)入新一輪業(yè)務(wù)擴(kuò)張周期。同時，時隔幾年，母嬰行業(yè)再度醞釀新一輪上市潮：

母嬰營養(yǎng)品零售商紐曼斯，兒童紙尿褲運(yùn)營商舒寶國際，月子會所第一股圣貝拉，成功登陸港股市場；

嬰童用品頭部玩家不同集團(tuán)，把紙尿褲賣到亞非拉市場的樂舒適，嬰兒特醫(yī)食品運(yùn)營商圣桐特醫(yī)，嬰兒護(hù)理用品商焦點(diǎn)國際，母嬰B2B2C平臺海拍客，沖擊港股IPO；

嬰幼兒輔食企業(yè)英氏控股、母嬰連鎖品牌孕嬰世界，沖擊北交所上市；

另外，早已被市場納入上市預(yù)備隊的品牌至少還包括Babycare、愛嬰島、中億孕嬰等。

1998年，高中畢業(yè)的江大兵，在四川江油太白廣場，開出第一家孕嬰世界。這個母嬰店品牌一邊擴(kuò)大規(guī)模，一邊與重要品牌供應(yīng)商建立長期合作，形成母嬰門店與供應(yīng)鏈資源的良性循環(huán)。

之后的十余年時間，孕嬰世界深耕川渝地區(qū)，直到近些年才慢慢進(jìn)入湖北、安徽、江西和云南、貴州市場。直到現(xiàn)在，孕嬰世界仍然是一個區(qū)域型的母嬰連鎖品牌。

截至目前，孕嬰世界旗下門店數(shù)量為2200家，但大多為中小型門店，2024年終端銷售規(guī)模超30億元，門店數(shù)量及銷售規(guī)模位于中國母嬰連鎖行業(yè)前三。

母嬰零售行業(yè)頭部公司多為直營模式，而孕嬰世界較為傳統(tǒng)，2200多家門店僅有兩家直營店。

除了收加盟費(fèi)和服務(wù)費(fèi)，孕嬰世界的核心業(yè)務(wù)模式，是將伊利金領(lǐng)冠、澳優(yōu)佳貝艾特、健合合生元等品牌的商品，分銷給自己的加盟店。

這家傳統(tǒng)的區(qū)域型母嬰連鎖零售企業(yè)，卻在近年的行業(yè)逆勢中，取得了難得的業(yè)務(wù)增長和超強(qiáng)的盈利能力。

從2022年初到2024年底，孕嬰世界加盟店數(shù)量從1300家增長至2200家。最近3年，公司營業(yè)收入分別為6.03億元、6.98億元、10.03億元，凈利潤分別為8374.13萬元、9478.83萬元、1.20億元。

盡管，因為報告期內(nèi)公司毛利率從24.11%下降至20.80%，導(dǎo)致公司凈利率連年下滑。但12%的凈利率，無論是在整個零售市場還是在母嬰零售行業(yè)，都屬于絕對的第一梯隊。

與大眾感知可能有所不同，近些年，母嬰市場規(guī)模其實一直在增長，只是增速有所下降。原因在于，盡管新增消費(fèi)人口下降，但存量市場仍然龐大，且消費(fèi)升級趨勢明顯。母嬰市場正在從“人口紅利”時代轉(zhuǎn)向“效率紅利”時代。

孕嬰世界逆勢實現(xiàn)業(yè)務(wù)增長、保持超強(qiáng)盈利能力的原因，同樣與當(dāng)下市場的大眾認(rèn)知相左。

旗下多為加盟店，導(dǎo)致孕嬰世界自身經(jīng)營成本并不高；區(qū)域經(jīng)營、規(guī)模不算太大、業(yè)務(wù)模式相對簡單，公司也不用支出太高的運(yùn)營成本。

如果將母嬰用品市場類比到咖啡茶飲市場，當(dāng)頭部公司都在爭當(dāng)星巴克和瑞幸的時候，孕嬰世界，就是小號的蜜雪冰城。

2200多家加盟店，可以收取一筆穩(wěn)定的加盟費(fèi)和服務(wù)費(fèi)。盈利重頭戲在于母嬰產(chǎn)品分銷，畢竟，除了部分商品差價，還能從品牌方獲得不菲的銷售返利。

最近3年，孕嬰世界供應(yīng)商返利金額分別為8593.31萬元、1.18億元、2.00億元，分別占各期公司營業(yè)成本的18.77%、22.13%、25.24%。

這種模式看起來不夠高大上，卻讓孕嬰世界獲得了數(shù)倍于同行業(yè)的盈利能力。

成都企業(yè)，似乎特別容易找到這種基于產(chǎn)業(yè)生態(tài)位的小確幸。僅僅在零售行業(yè)內(nèi)，就有家居賣場中的富森美，連鎖超市中的紅旗連鎖，以及母嬰零售市場的孕嬰世界。它們靠著幾乎相同的邏輯，獲得穩(wěn)定的增長與盈利。

不過，市場與行業(yè)的劇烈變化，也已經(jīng)讓孕嬰世界感受到了危機(jī)感。

一方面，市場的存量風(fēng)險，始終存在；另外，行業(yè)內(nèi)的白熱化競爭，越來越趨于同化。

母嬰B2B2C平臺海拍客，業(yè)務(wù)內(nèi)核與孕嬰世界頗為接近。區(qū)別僅在于，前者線上、后者線下。而且，海拍客專攻下沉市場，在四川、湖北等地業(yè)務(wù)布局頗深，算是與孕嬰世界直接競爭。

在母嬰零售市場中，頭部品牌開啟行業(yè)大整合，孩子王合并樂友，愛嬰室收購貝貝熊，正在組成全國性的行業(yè)巨頭，以此在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)形成更大的話語權(quán)。

而孕嬰世界，仍然在守著自己相對傳統(tǒng)的存量業(yè)務(wù)，賺信息差和品牌溢價的利潤，與行業(yè)內(nèi)的頭部公司存在戰(zhàn)略級的差距。

這個偏居西南的家族企業(yè)，也開始推進(jìn)二代接班，同時借北交所開啟資本化進(jìn)程，試圖借助市場的加持，在下一個孕嬰童消費(fèi)時代，拿到更多機(jī)會。