本周，三大指數繼續強勢，全線收漲。其中上證指數、深證成指、創業板指分別累計上漲1.67%、2.33%和2.76%，并且上證指數一度站上3600點，劍指去年10月8日的高點3674點。全A平均股價累計上漲2.61%，賺錢效應較好。

宏觀上，7月19日，北京與西藏林芝同步迎來歷史性時刻——國資委發布公告，經國務院批準，中國雅江集團正式成立，同日在西藏林芝市，雅魯藏布江下游水電工程宣布正式開工；海南自由貿易港封關時間定于2025年12月18日正式啟動；經中美雙方商定，高層將于7月27日至30日赴瑞典與美方舉行經貿會談，繼續就彼此關心的經貿問題開展磋商。

本文邏輯

一、投資展望

二、近期市場回顧

三、市場資金動向

四、市場溫度

一、投資展望

策略前瞻：本周市場表現繼續強勢，在大基建、煤炭、建材、機械工程、大金融等題材的頻繁異動下，大盤周線實現5連陽并一度站上3600點，距離去年10月8日的高點3674已是近在咫尺。不過周五由于權重板塊的集體調整，導致大盤3600點得而復失，也側面反映出市場目前的位置依然面臨著不小的拋壓，同時也為下周市場的走勢留下了懸念。板塊層面，建筑材料、煤炭、鋼鐵、有色金屬等板塊漲幅靠前，其中建筑材料累計大漲8.2%，主要是受雅魯藏布江下游水電工程的事件驅動因素的影響，而銀行、通信等方向領跌。

當前，國內經濟基本面正在不斷夯實，特別是近期管理層高度重視解決產業中的“內卷式”競爭問題，涉及光伏、鋼鐵、水泥等諸多行業，而參考過去的供給側改革，過剩產能出清有望大幅改善上市企業利潤，而雅魯藏布江下游水電工程的落實，有望帶動內需和上下游產業的提振；從海外來看，目前中美關系似乎出現持續的改善與緩和跡象，疊加美聯儲降息預期再度升溫，對于全球資本市場而言理應是利好多于利空。

就A股來看，近期不僅市場成交量有保障，而且多頭趨勢格局已徹底形成，絕對稱得上是牛市進行時，考慮到“趨勢一旦形成，通常會維持比較長的一段時間，并且難以被改變”，疊加近期各個權重板塊頻頻異動向上引導行情，故而未來大盤有望繼續創下新高。不過，即便是牛市也不可能天天都漲，除非有超預期的重大利好，否則大盤很難一蹴而就。理論上講，“進二退一”或者“進三退二”的節奏反而更加友好，也同高層“慢牛”的號召相吻合。

對于下周的A股，我們給出三點建議：第一，投資者應秉持牛市思維，繼續積極做多，并將每一次下跌都視為市場倒車接人的機會，而不是風險降臨的信號；第二，投資者應并按照自己的交易體系，逢低買入并耐心持股待漲，切勿跟風追隨熱點，左右橫跳，到頭來得不償失；第三，投資者應當優先配置那些有強邏輯支撐的板塊，如大科技、“反內卷”、大基建、創新藥等，方向不對，縱然是牛市可能也難有理想收益。

技術角度：上證指數繼續在權重板塊的帶領下，沿著5日線一路上行，周內最高達到3613點，雖然周五在權重板塊的回落影響下，大盤3600點得而復失，不過從更大周期來看，無論是年K線、季K線還是月K線，都處于向上趨勢中，因此行情不會輕易結束，更大概率是修整以后再度放量上攻。另外在市場成交量有保障的情況下，結構性機會理應很多，投資者可以精選有邏輯且為近期熱點的題材進行配置。

市場方向：7月19日，北京與西藏林芝同步迎來歷史性時刻——國資委發布公告，經國務院批準，中國雅江集團正式成立，這意味著第99家中央企業成立；同日，在西藏林芝市，雅魯藏布江下游水電工程宣布正式開工，該項目總投資約1.2萬億元，在實施過程中有望帶動鋼鐵、有色、建材、機械工程、民爆等行業的需求，有望為西藏地區乃至整個國民經濟的更高質量發展提供新的動力源泉。

經中美雙方商定，高層將于7月27日至30日赴瑞典與美方舉行經貿會談。中美雙方將按照兩國元首6月5日通話重要共識，發揮好中美經貿磋商機制作用，本著相互尊重、和平共處、合作共贏的原則，繼續就彼此關心的經貿問題開展磋商。

經中央批準，海南自貿港將于今年12月18日啟動全島封關運作。一批政策舉措陸續對外公布，將于全島封關之日起施行。其中：“一線”進口的“零關稅”商品稅目比例將由21%提高至74%，在島內享惠主體之間可以免進口稅收流通，加工增值達到30%的可免關稅銷往內地。

下周建議關注以下三個方向：

（1）大基建：近日宣布開工的雅魯藏布江下游水電工程可謂是一個里程碑事件，該項目總投資約1.2萬億元，在實施過程中有望帶動鋼鐵、有色、建材、機械工程、民爆等行業的需求，有望為西藏地區乃至整個國民經濟的更高質量發展提供新的動力源泉。項目投產后，國內水電裝機容量將進一步提升，能為新能源汽車、數據中心等高耗能產業提供綠色電力支持，可極大地提高國內清潔能源的使用占比，減少煤炭、石油的使用量，降低對進口能源的依賴，增強我國能源自給自足能力，保障國家能源安全的同時，對我國推進“雙碳”目標、應對全球氣候變化、助力世界低碳發展也都具有重要作用。

（2）人工智能：第七屆世界人工智能大會（WAIC）將于7月26日-28日在上海世博中心、世博展覽館、徐匯西岸等多地同步啟幕。本次大會以“智能時代 同球共濟”為主題。大會展覽面積首次突破7萬平方米，吸引800余家企業參展，其中市外及國際企業占比超50%。3000余項前沿展品將集中亮相，涵蓋40余款大模型、50余款AI終端產品、60余款智能機器人以及100余款“全球首發”、“中國首秀”的重磅新品，規模創歷屆之最。

（3）反內卷：近期管理層在“反內卷”方面動作頻頻。就本月來看，7月1日中央財經委會議明確要求“依法治理企業低價無序競爭，推動落后產能有序退出”，釋放國家層面“反內卷”政策新信號。而后多部門繼續部署“反內卷”，如7月16日國常會上聽取了規范新能源汽車產業競爭秩序情況的匯報，強調“要著眼于推動新能源汽車產業高質量發展，針對該產業領域出現的各種非理性競爭現象，堅持遠近結合、綜合施策，切實規范新能源汽車產業競爭秩序”；7月18日有關部門約談了餓了么、美團等三家外賣平臺企業，要求其“落實主體責任，規范促銷行為，理性競爭，以構建多方共贏的良好生態，推動餐飲服務行業規范健康持續發展”，等等。

二、近期市場回顧

（一）A股市場

周內A股9大指數全線收漲，市場上賺錢效應較好。從市場風格上看，成長股表現更為亮眼，其中科創50累計上漲4.63%，中證500累計上漲3.28%，大盤股漲幅相對較小，上證指數、滬深300、上證50等指數累計漲幅較為中規中矩。

從申萬一級行業來看，周內27個一級板塊上漲，漲幅靠前的聚集在建筑材料、煤炭、鋼鐵、有色金屬等領域；而銀行、通信等板塊跌幅居前。主要是受雅魯藏布江下游水電站項目的事件刺激，以及“反內卷”政策驅動。多數板塊當周表現強于前周，22個板塊續漲或者漲幅擴大。

（二）基金市場

周內各大基金指數表現總體較好，其中大多數基金品種都實現了1個點以上的漲幅，債券基金則微微收跌。

周內基金收益率中樞表現普遍較好，股票型表現最佳，周收益率中樞為2.85%，主要是國內資本市場表現強勢；混合型、QDII、FOF基金等也都實現了環比上漲。從年收益率中樞來看，多數基金收益率中樞也都實現了普漲。

三、A股、基金市場資金動向

（一）A股市場

主力資金過去5個交易日累計凈流入。從申萬一級行業來看，流入行業29個，近一周凈流入2706.99億元，顯示主力資金正在積極買入。從前三甲來看，有色金屬凈流入320.34億元，機械設備凈流入244.42億元，基礎化工凈流入226.69億元；凈流出方面，銀行凈流出超過65億元。

（二）基金市場

周內開放申購基金83只，涉及平安、招商、華夏、大成、易方達等28家基金公司，合計296.12億元。當周申購基金包括30只主動權益型基金、35只指數型基金、11只債券型基金、4只FOF基金、3只貨幣型基金。整體來看申購數量和規模維持在相對高位。

四、市場溫度

從近5年以來分位值來看，指數估值依然處于相對高位，其中國證2000指數估值最高，達到97.65%，而中證500、上證指數、上證50也都處于80%分位數以上，創業板指、深證成指估值處于相對低位?？傮w上看，A股小盤股估值相對較高。

從申萬一級行業分位值來看，自上市以來，截至7月25日收盤，共有28個板塊估值上修，估值分位數平均上行2.76pct。建筑裝飾、煤炭、建筑材料等板塊上修幅度最大，其中建筑裝飾環比上行10.73pct，主要是周內板塊行情較好的影響；銀行、通信等跌幅靠前。板塊估值中位數為交通運輸（35.75%），中位值有所上升。

從3年股債性價比來看，截至7月25日，萬得全A市盈率倒數與十年期國債（1.7332%）的比值為2.77，而歷史均值為2.51，處于近3年的絕對高位，歷史分位值位置處于73.08%（即性價比高于73.08%的時間），環比-5.22pct。滬深300、中證500、中證800、中證1000的股債性價比歷史分位值分別處于78.85%（環比-6.04pct）、56.04%（環比-16.9pct）、77.61%（環比-6.32pct）、71.7%（環比-9.89pct）。較上期來看，股市整體性價比有所下降，主要是由于股指漲勢較好；相對于大票，小票性價比明顯下降，主要是上周小盤股股票表現較好；現買入持有3年盈利概率為67.75%，10Y國債利率環比+7.22BP。

【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本訂閱號所載信息或所表述意見僅為觀點交流，并不構成對任何人的投資建議。除專門備注外，本文研究數據由同花順iFinD提供支持】

本文由公眾號“星圖金融研究院”原創，作者為星圖金融研究院高級研究員付一夫。

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編輯：胡偉