文/十一弟

這一輪股價大漲之后，融創拋出了一項再融資計劃——

它打算增發5%的股票，從二級市場籌集12億港元。

這些資金將被融創用來進行債務重組，以及補充公司的流動性。

十一弟看了下，融創在港股的市值，已經漲回到了200億港元以上。

在過去一個月時間里，它的股價累計上漲了235%。

瞅準時機，選擇此時在二級市場發行股票融資，融創很擅長踩點。

不過，這段時間，樓市、股市震蕩起伏。

融創再融資計劃一拋出來，股價應聲大跌了兩成。

那些還愿意在二級市場買入融創股票的投資者，不是押注當下，而是抄底將來。

暴雷房企再融資，之前幾乎沒有過成功的先例——

債務違約、股價低迷，根本滿足不了股權融資的前提條件。

去年底，融創最先一批完成了債務重組，它化解的境內外債務規模，高達900億。

從實質性違約到債務重組，融創花了整整一年半的時間。

融創老板——孫宏斌，在債務重組方案上的誠意和務實，使得不少債權人給他投了贊成票。

當時，有投資人評價融創——

“融創是我接觸過最積極、最努力的房企。”

“融創始終頂住壓力、積極推進，這也讓我們看到了老孫及管理層自救的決心。”

“雖然化債、化風險只是第一步，融創目前的股價、債價還處于價值低位，但起碼公司層面已經做了最大的努力。”

這次新股發行以后，孫宏斌在上市公司的持股比例，已經被稀釋到了28%。

三年前，他持有融創的股份，還維持在42%左右。

融創暴雷以后，在公開場合，已經很難再看到孫宏斌了。

年初，孫宏斌對外流傳了一些講話——

“我對融創的長期發展，依然充滿信心。”

“融創將保持足夠的耐心和定力，做好長期的規劃和準備，穩步推進保交樓、化解債務風險及資產盤貨等各項工作。”

“公司將以積極的態度應對挑戰，有序解決問題，推動公司回到健康發展的軌道上。”

盡管已經完成了債務重組，但也只是以時間換空間，把集中到期的違約債務，推遲、分散到了更長的周期。

接下來更重要的是，如何持續不斷地產生造血能力。

到上個月，融創在今年的銷售額大概365億。

2021年，它的銷售規模攀上歷史性高點，一度摸到了6000億門檻。

相當于過山車式地俯沖、墜落下來了。

這次發行股票再融資12億港元，對融創名下規模龐大的債務而言，杯水車薪。

到上半年，融創背負的有息債務，依然高達2774億。

而它手上持有的現金，還不到257億。

其中，受到限制的現金將近203億，能夠自由支配使用的現金，只有54億左右。

到今年八月底，融創名下到期違約的債務規模，已經滾到了1143億。

另外，還有將近540億債務，觸發了交叉違約條款，可能隨時被債權人要求提前還款。

從去年開始，融創在經營業績上的有所改善。

尤其是北京、上海兩大豪宅項目的熱銷，讓市場和投資人增添了不少信心。

去年九月份，位于北京的融創壹號院入市，當日開盤銷售額超過56億，在樓市掀起了一波熱潮。

今年四月份，位于上海的融創外灘壹號院二期入市，開盤當日售罄，攬金將近100億。

今年八月份，融創外灘壹號院二期再次加推入市，同樣是開盤日光，又賣了將近57億。

十一弟查了下，融創北京壹號院、融創外灘壹號院二期背后的主要股東，都不再是融創，而是大型金融機構。

中信集團旗下的中信信托、華融資產，持有融創北京壹號院項目將近54%的股權，同時持有融創外灘壹號院二期項目將近90%的股權。

也就是說，北京、上海這兩大豪宅項目熱銷，背后最大的受益者，其實是債權人中信集團。

這些暴雷房企名下最有價值、最容易變現的核心資產，大型金融機構早就占了坑，牢牢地攥在手里。

對融創來說，以核心資產的大部分股權，抵償削減一部分債務，完成保交樓。

若還能從中分配到少量利潤及現金，就已經算是萬幸了。

當初豪橫地撒錢搶地、百億收購，到頭來，白忙活一場，徒費功夫。

民營開發商的大規模暴雷，融創能夠完成境內外重組、提振經營業績、二級市場再融資，都是行業利好，釋放了信心。

至少，孫宏斌的拼死掙扎，還讓融創留在了牌桌上。

當然，問題在于——

最優質、最有價值的核心資產被大型金融機構挑走之后，融創手上還有多少底牌？