面對硝煙彌漫的內外部資本市場，刺激消費和誘發(fā)投資都不容易。干渴已久而適逢甘露，無疑是一件幸事。

在保險業(yè)，自成立以來就在增資方面頗為波折的復星聯(lián)合健康近一年開始走大運。繼2024年5月迎來首次增資后，這家專業(yè)健康險公司再次迎來新金主。

復星聯(lián)合健康近日發(fā)布增資公告稱，擬增發(fā)31641萬股股份，募資8.1億元，由上海復星醫(yī)藥、國際金融公司（IFC）、亞洲開發(fā)銀行（ADB）認購。增資完成后，復星聯(lián)合健康注冊資本金將由6.94億元增加至10.11億元。

復星聯(lián)合健康的這次增資，引起了諸多險企的艷羨。畢竟，從當下看，仍有很多險企在排隊嗷嗷待哺。而復星聯(lián)合健康在不到一年時間內又找到資本加持，可謂行業(yè)的“幸運兒”。

在此次增資中，復星聯(lián)合健康將引進兩家新股東，國際金融公司與亞洲開發(fā)銀行均屬于國際資本，令這次增資變得更為不尋常。

兩大國際巨頭擬入場

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具體來看，此次復星聯(lián)合健康增發(fā)的31641萬股股份中，上海復星醫(yī)藥、國際金融公司、亞洲開發(fā)銀行等額認購，各持10547萬股，認購完成后，上海復星醫(yī)藥持有的復星聯(lián)合健康股份從9722萬股增至20269萬股，持股比例從14%增至20.05%，從原來的第三大股東變?yōu)榈谝淮蠊蓶|。

目前第一大股東上海復星產業(yè)投資有限公司，在增資完成后持股比例從14.4%縮減至9.89%，排在第四位，其他未參與增資的股東持股情況依次類推。

值得一提的是，上海復星醫(yī)藥與上海復星產業(yè)投資有限公司均為上海復星高科技（集團）有限公司旗下公司，增資完成后，“復星系”對復星聯(lián)合健康的持股比例進一步上升。

此次增資，在行業(yè)來看金額并不大，而最大的看點在于引入兩家國際金融巨頭。國際金融公司與亞洲開發(fā)銀行作為新引進股東，持股比例均為10.43%，并列成為復星聯(lián)合健康的第二大股東。這是國際金融公司與亞洲開發(fā)銀行首次參股中國的保險公司。

其中，國際金融公司是世界銀行的兩大附屬機構之一，1956年7月成立，主要是利用自有資源和在國際金融市場上籌集的資金為項目融資，同時它還向政府和企業(yè)提供技術援助和咨詢。

2024年10月份，國際金融公司就批準了復星健康投資項目。據(jù)國際金融公司介紹，認購復星聯(lián)合健康新股旨在幫助復星聯(lián)合健康鞏固資本基礎，提高償付能力，從而支持其業(yè)務增長。國際金融公司成為股東將增強其他潛在投資者信心，還將在公司治理、風險管理以及環(huán)境和社會風險管理體系方面提供知識共享和能力建設。

亞洲開發(fā)銀行則致力于促進亞洲及太平洋地區(qū)發(fā)展中成員經濟和社會發(fā)展的區(qū)域性政府間金融機構，創(chuàng)建于1966年11月24日。截至2024年11月，亞洲開發(fā)銀行共有69個成員，中國于1986年3月10日加入其中。

1999年，亞洲開發(fā)銀行原行長千野忠男曾表示，亞行愿意為中國保險企業(yè)提供金融服務并參股中國保險企業(yè)。不過，多年來在行業(yè)鮮少見到這家銀行的身影。今年3月份，在中國發(fā)展高層論壇2025年年會上，亞洲開發(fā)銀行行長神田真人表示，亞行隨時準備支持宏觀經濟政策改革，致力于幫助中國穩(wěn)定經濟，并建立增長動能。

償債壓力下的新訴求

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說到復星聯(lián)合健康的增資，成立伊始就表達了意愿，但多次都無疾而終。中保新知也曾分析過：

2024年8月5日

直到2024年5月，復星聯(lián)合健康的增資方案才終于落地，這也是自成立以來的首次增資。當時復星聯(lián)合健康擬增發(fā)19444萬股股份，由上海復星醫(yī)藥、廣州南沙科金控股認購，公司注冊資本金由5億元增加至6.94億元。而在不到一年后，復星聯(lián)合健康再次增資，以求手頭的資本金更為寬裕。

據(jù)悉，作為國內第六家專業(yè)健康險公司，2017年成立的復星聯(lián)合健康雖然已開始進入盈利期，但隨著業(yè)務的擴大，其資本金也面臨較大壓力，從而導致償付能力方面壓力一直不減。

數(shù)據(jù)顯示，2021年以前，復星聯(lián)合健康的償付能力充足率均維持在150%以上，但從2022年開始，其償付能力充足率急轉直下，截至2022年末，復星聯(lián)合健康的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為56.77%和113.55%，2023年末這兩項指標分別為55.34%和110.67%。

在2023年年度報告中，復星聯(lián)合健康就曾指出，公司當前面臨的戰(zhàn)略風險，主要包括償付能力下降，且償付能力面臨較大壓力。監(jiān)管也曾就償付能力風險對其進行提示。

增資自然是復星聯(lián)合健康的“救命稻草”，然而，這一增資直到2024年5月份才真正落地，至2024年第二季度末，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為102.92%、171.76%。

不過，從2024年四季度償付能力報告看，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為117.66%、173.99%，根據(jù)預測，今年一季度末其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為99.23%、146.86%，將有比較大幅度的下降。

除此之外，復星聯(lián)合健康也試圖通過投資來增加營收，資料顯示，復星聯(lián)合健康曾通過信托投資計劃向關聯(lián)方上海復地投資管理有限公司和武漢復智房地產開發(fā)有限公司分別注資5000萬元和8000萬元；2025年1月7日，復星聯(lián)合健康又通過一級市場申購了“上海復星高科技（集團）有限公司2025年度第一期超短期融資券”，交易額為3000萬元。

一邊是償付能力要求，一邊是投資發(fā)展需求，或許，這次的增資也將再次緩解復星聯(lián)合健康的資金壓力。

“生態(tài)圈”成為新賣點

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當然，在尋求資本的路上，除了“提需求”外，也要通過展示“吸引力”來獲得資本青睞。那么，復星聯(lián)合健康在這方面無疑算是幸運的。

作為專業(yè)健康險公司，復星聯(lián)合健康主要開展各類醫(yī)療保險、疾病保險、失能收入損失保險、護理保險、意外保險業(yè)務。而這些業(yè)務在當下，正是保險業(yè)打造“醫(yī)康養(yǎng)”閉環(huán)的關鍵。

從經營層面看，復星聯(lián)合健康已開始進入盈利期。數(shù)據(jù)顯示，2017—2024年，其保險業(yè)務收入分別為0.59億元、5.2億元、18.19億元、24.54億元、37.14億元、38.79億元、41.25億元、52.26億元，凈利潤分別為0.45億元、-0.87億元、-0.39億元、-0.74億元、0.2億元、0.63億元、0.23億元、0.44億元。2024年，其投資收益率達到6.54%，綜合投資收益率更是高達16.18%。

可以看出，復星聯(lián)合健康時間不長、體量不大，但發(fā)展勁頭較足。

從當下的發(fā)展趨勢看，“大健康”“大養(yǎng)老”已在國家戰(zhàn)略引領下被各行各業(yè)高度重視。尤其對于復星醫(yī)藥來講，復星聯(lián)合健康的加入，對于完善其商業(yè)閉環(huán)較為關鍵。

據(jù)悉，復星醫(yī)藥是復星集團旗下一家綜合性醫(yī)藥企業(yè)，專注于醫(yī)藥健康產業(yè)、致力于醫(yī)藥產業(yè)鏈的資源整合，復星醫(yī)藥不僅通過并購擴大業(yè)務版圖，還通過整合加強了對內外部資源的管控。目前，復星醫(yī)藥已形成涵蓋醫(yī)藥技術與研發(fā)、醫(yī)藥流通與零售、醫(yī)療服務與健康管理三位一體的產業(yè)格局，擁有國內最完備的醫(yī)藥產品線和服務網絡。入股復星聯(lián)合健康后，則可以加速構建“醫(yī)+藥+險”閉環(huán)生態(tài)。

復星醫(yī)藥也表示，本次增資完成后，有助于進一步增強對復星聯(lián)合健康的影響力，持續(xù)加強集團醫(yī)藥、醫(yī)療健康服務等業(yè)務與商業(yè)保險的合作融通和協(xié)同。

此外，隨著DRG醫(yī)保支付方式改革，丙類藥目錄要納入惠民型商業(yè)健康險等新政策的推出，也推高了健康險公司的自身價值和籌碼。或許，基于這些因素，正是復星聯(lián)合健康的吸金點。

醫(yī)藥是復星集團的大本營，康養(yǎng)則是復星于2018年開始打造的又一戰(zhàn)略板塊，復星康復養(yǎng)老產業(yè)發(fā)展集團應運而生。身處大健康、大康養(yǎng)生態(tài)圈，復星聯(lián)合健康扮演的角色頗為關鍵，這或許也是國際資本看重的原因之一。

無論含著什么金鑰匙出生，實現(xiàn)自身主業(yè)擴大才是硬道理。

撰文：木子

編輯：一諾

設計：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院