出品 | 妙投APP

　　作者 | 段明珠

　　頭圖 | 視覺中國

　　信用卡被放棄的命運其實在2014年已經寫好。

　　這背后是一場關乎支付、信貸、乃至整個金融生態的權力變革；其本身更是一面折射中國消費變遷和經濟冷暖的鏡子。

　　2014年5月10日午后，杭州西湖邊悶熱難當，而此時有4000多人聚集在不遠的黃龍體育館中等待著，當身穿黑色暗花連衣裙的彭蕾走上臺，全場瞬間安靜。“大家覺得剛剛過去的這一年，過癮嗎？累嗎？有成就感嗎？”彭蕾開口問，而她的感受是“痛并快樂著”。

　　就在這之前，她剛經歷一場史無前例的、持續數周的、阿里與國有大行之間的對戰。在被支付寶插入支付腹地，余額寶又上演“存款大挪移”后，銀行也一改往日深沉的形象，工、農、中、建國有“四大行”集體將對支付寶快捷支付額度從單日5萬銳減至5000。

　　這應該激怒了一年前同樣在黃龍體育館舉辦過盛大退休儀式的馬云，3月23日他發文“四大天王封殺，支付寶雖敗猶榮，雖死猶生”，質疑“誰來監管四大‘國手’聯合封殺的合法性”，隔空掀起罵戰。

　　雖然馬云不久刪除了這篇“檄文”，但次日農行舉辦的業績發布會上，這場紛爭喧賓奪主成為焦點，農行副行長李振江回應“不存在封殺”，但又說網絡支付的確帶來安全問題“有些客戶資金被盜，而且數額巨大”。

　　25日工行將多個快捷支付接口歸攏，更激化了矛盾。支付寶前腳發布“交易失敗找銀行”的公告，工行后腳在官網貼出“交易失敗請聯系支付機構”，將鍋直接甩回去，又在業績發布會上以馬云名言回敬，“相信支付寶方面會把客戶的體驗放在第一位”。

　　雙方手中都有牌，支付寶手握用戶，剛拿到“免死金牌”，互聯網金融寫入政府工作報告，央行行長周小川明確表示“央行不會取締余額寶”。

　　焦灼之下，彭蕾跳出來緩和，降低姿態稱，銀行才是金融體系的主動脈，互聯網金融只是毛細血管。5月下旬，支付寶與工行“分手”，建行成為其備付金存管行。

　　經過一番斗智斗勇，螞蟻金服和銀行逐漸達成某種心照不宣的平衡。螞蟻金融強調自己的著眼點在于“小”，小微企業、小年輕?？此苿澐譀芪挤置鳎?strong>銀行的信用卡業務卻正好落在中間的夾縫中，并隨著后面越來越多互金產品如花唄、借唄、白條等的問世，被更多拽入對方地盤。

　　“ 該省省，該花花，花唄香過信用卡?！?信用卡本質是消費金融工具，不僅與花唄們內核相似，還貼合“羊毛出在豬身上”的互聯網式商業模式：通過贈品獲客、用積分兌換星巴克促活、達到一定用戶規模后，用分期貸款業務突破盈虧平衡點。

　　但信用卡中心更不是在多輪“撒幣大戰”中完成終極進化的互聯網巨頭們的對手，關鍵是，花唄白條們都基于巨頭的生態實現了交易閉環。螞蟻手握用戶，A輪融資中又引入戴著耀眼“國字頭”光環的股東，天平已然傾斜。

　　監管又是如何想的？

　　2019年，花唄悄悄上了征信，一時間花唄“信用卡化”，被“招安”還是“轉正”的討論四起。梳理這些年互金和監管、銀行之間的角力，幾乎都是互金從監管的灰色地帶切入，監管再不斷更新規則“打補丁”。經過多年試探與摸索，互相對自身的定位及對方的底線把握越來越準。

　　監管如同大家長，希望的是銀行、互金、小貸各司其職，共同為家出力。2015年國務院放開消金試點，意在發展三四線的消費金融。當時信用卡只在一二線普及，既然沉不下去，那就讓消金和小貸來補位。

　　#01最后一顆偉哥

　　信用卡在2017年又迎來新一輪暴漲。事后來看，那不過是房地產“偉哥”帶來的最后一劑強心針。

　　2016年底，38歲的歐成效被推上神壇，成為“歐神”的兩個關鍵助力是：房地產和信用卡。

　　2002年歐成效買了第一套房，60多萬買入，三年后賣了175萬，從此開啟職業炒房生涯；2005年12月，他拿到自己第一張信用卡，在各種套現加杠桿買房中，成功打造出“年賺1億，手握35套房”的富豪形象。

　　2016年，房地產市場烈火烹油，量價齊飛。歐成效以一篇“中產階級如何保護自己的財富”挑起人們怕被財富浪潮拋下的恐懼，“過去三十年想跑贏印鈔機只有配置兩類核心資產，第一加了杠桿核心區域的核心地產，第二極少數的科技型、前沿型、成長型的股票?！?/p>

　　發現問題是基操，能給出答案才是神。歐成效的關鍵一步在于給出加杠桿的具體方式。在他寫的《樓市秘籍》速成篇中，有一套完整的全職炒房SOP（標準作業程序），67個步驟中關鍵的2個環節都和信用卡（消費貸）相關：信用卡套現，假流水騙貸。

　　在《那么深的夜，那么深的痛》中，他記錄道“我又刷了一遍Excel表。今天晚上要還九萬，本周內要還……信用卡若干張，房貸若干筆?！薄翱戳丝磿r間，還剩二個小時。要不要外出去跑趟工商銀行，十張卡各自取現二千？嗯，可用額度不足。還缺一點，但可以想辦法。”

　　為何要忍受這樣隨時可能被債務壓扁的日子長達十年？他的理由很文藝，“我只是想，試試自己能飛翔有多高”。翻譯過來，買房年化收益只有6%，加杠桿后就是23%。這比房企的十鍋九蓋游戲難度更大，他玩的是十鍋五蓋高級版，為的是以小博大，目的除了暴富還是暴富。

　　當房價漲到讓人眩暈、瘋狂時，“歐神”激勵著無數信眾前仆后繼。2016年下半年起，銀行房貸政策開始收緊。為了擠上房價上漲的“末班車”，如何申請大額信用卡、怎樣快速提升額度、如何巧妙地“套現”出來用作購房首付，成為坊間熱議的“財富密碼”。

　　保守測算，2017年僅信用卡套現規模就超萬億元。2017年3月之后，全國新增的短期消費貸款總額中，大約有三成最終輾轉流入了樓市，總額至少有3000億（易居房地產研究院）；全年居民長期消費貸（房貸類）每月少增550多億，而短期消費貸則每月多增近870億（海通證券首席姜超）。

　　房地產“得道”，借貸消費也跟著“升天”，信用卡雙重受益。本質上，信用卡熱度跟人們貸款的大膽性正相關。

　　2014年后，每兩筆消費貸款就有一筆用的信用卡，上到4S店買車，下到超市買水，信用卡逐步走進日常生活。不過，此時信用卡已逐漸轉向后臺，成為微信和支付寶“后宮”一員。2017年信用卡猛增1.23億張，上市銀行消費信貸（含信用卡分期）增速接近20%。

　　形勢一片大好，市場對信用卡的增長空間也容易產生一種蜜汁自信?！?00萬信用卡/信用額度大咖是怎樣煉成的》一書提到，2017年美國人均持有2.9張信用卡，而中國人均持有信用卡0.36張，簡單換算就是8倍。銀行如果不大干快上，簡直就是犯了保守主義的錯誤，拱手將市場讓給花唄白條們。

　　但這很快就被現實打臉。

　　“樹不能長到天上，高杠桿必然帶來高風險?！?020年央行給房地產給出三道紅線，信用卡乃至整個消費金融也從盛夏進入寒冬。近兩年多1億張信用卡蒸發；刷卡金額疫情放開后短暫沖高，之后就一路向下不回頭；去年信用卡貸款余額同比減少144億。

　　最風光的時候，歐成效號稱手握35套房產，賺回10億身家；2020年9月25日，其個人微博和創辦的水庫論壇公眾號被永久封禁。

　　至今，他是“負翁”還是“富翁”，無人清楚。

　　#02賢者時間

　　吃藥一時爽，代謝火葬場。正如透支過度會進入漫長的賢者時間，發卡量萎縮、交易額下滑、不良率攀升，這些冰冷的數據無情地宣告著，信用卡已經進入存量階段。

　　“信用卡中心是什么很賤的部門嗎？說掛牌就掛牌，說撤牌就撤牌。被拋棄的信用卡中心員工何去何從？”一個信用卡中心合規員工在小紅書發帖，留言區成了“受害者聯盟”，“我同學是總行卡中心審批，他說他們部門被優化的就剩他一個干活的了?！薄昂惞獯罂ㄖ行囊讶壳逋肆?，現在失業在家呢?！?/p>

　　今年至今已有近30家信用卡分中心關停，各項權益也縮水到可憐。曾幾何時，一卡在手，天下我有，出入機場貴賓廳，五星酒店隨便住，每天一杯星巴克，最紅星期五薅羊毛……為了湊齊不同銀行的“神卡”，飛客茶館論壇上整天泡著很多研究各種權益和羊毛的卡迷。

　　但如今神卡的“含金量”直線下降。在社交媒體上，關于“信用卡不香了”、“高端卡權益大縮水”、“我的XX神卡跌落神壇”的吐槽比比皆是。都能看出來，這是銀行在“降本增效”。

　　算筆賬就清楚銀行的難處。

　　賣信用卡就像賣奶茶，雖說“無對公不強，無零售不穩”，但這生意盈利來源單一，賣奶茶本身投入產出剛能打平（全球幾乎最低的刷卡手續費+少量年費-資金成本-風險成本-運營成本≈0），實際盈利來自少部分顧客額外加的小料（分期循環業務的利差），這種“單條腿走路”的模式讓其資產收益率比紙薄，甚至比不上制造業。

　　如果想賺錢一種方式是擴大規模，但拉新的投入產出比太低。目前一張信用卡獲客成本不到500元，假設開卡就月月刷1萬，分期循環都用上，則扣除資金成本和運營成本等，預計2年能回本。這是最理想狀態，現在能每月刷1萬的新用戶少之又少，綜合算下來回本期要拉長到6-10年。

　　更何況信用卡已是存量市場。2019年末國內有3.5億人有信用卡，到2024年底僅多了約0.3億人用卡。然而這五年間，全國有信貸記錄的人數卻大幅增長了6.6億。這意味著新用戶幾乎被花唄、白條們以及其他借貸產品所瓜分。

　　信用卡還想留在菜單上，就必須維護好現有的用戶，最好再引導他們購買店里周邊產品（理財等），這樣還有點導流價值。但奶茶店生意也越發不好做，同行競爭激烈，卷價格（信用卡分期最低降到2個多點），漲成本（越來越多的存款對銀行實際是巨大成本壓力），用戶削減后的預算還會被隔壁分走。

　　這種情況下，奶茶店關幾家經營不善的分店，減少幾名雇員也是順理成章的事。

　　那么，哪些奶茶店能撐到最后？

　　2024年各家銀行卡中心表現不一：建行信用卡貸款規模破萬億，全國首家；緊隨其后的是“信用卡一哥”招行，農行占據第三；6家國有行均有增長。另一邊，該項收縮比較大的是平安和光大，下降幅度均超10%，興業和中信也表現不佳。

　　而在刷卡消費額上，六大行的信用卡消費金額加總同比減少約0.85萬億。股份行的表現更不佳，招行、平安、中信的信用卡交易額同比分別下降8.23%、16.57%、10.13%。

　　去年信用卡不良率也在增高。工行2024年不良貸款率已達到3.5%，交行和建行不良貸款率分別為2.34%和2.22%。通常信用卡不良率應控制在1%-2%之間，低于1%意味著風控過于保守，會錯失潛在增長；而高于2%則風險敞口過大，利潤可能被壞賬吞噬。

　　整體看上去，國有“奶茶店”會更穩健。這確實和資源稟賦相關，它們有更強信用背書，更多實體店鋪（網點渠道），這使得其進貨價更低（資金成本低），客源質量更優（從工資卡轉化等）。在如今下行階段+微利模式，每單多賺1分錢就能多活1天。

　　#03未來何在？

　　但信用卡最終難逃被棄的宿命。

　　日本信用卡在“女高中生與她們的LV手袋”的攀比消費中迎來黃金時代，并在1990年泡沫破滅后出現危機；韓國信用卡在明星李英愛宣傳“信用卡是時尚生活的象征”時步入瘋狂，又在2003年卡債危機中遇阻；我國信用卡也在2019年人均GDP突破1萬美元前后達到頂點，后逐漸進入存量階段。

　　從中國人口結構來看，“90后”2.1億，“00后”1.64億，信用卡潛在年輕客群量在下降。2024年出生人口實際僅為954萬人，生育率的下滑進一步加速。這意味著，20年后信用卡的潛在用戶可能還會下降一半。這一趨勢很難可逆。

　　當下，信用卡還有一張牌可打——多年積累的優質客群。

　　2023年底中國私銀規模已超24萬億，財富向前1%人群集中。2024年私人銀行AUM（資產管理規模）超萬億的銀行共計八家，五大國有行占滿了TOP5，且增速都在10%以上；招行千萬以上資產的私銀客戶同比增長13.61%至16.91萬戶，過去三年私銀業務至少增加了1400億元。

　　銀行，正在進一步向高凈值客戶靠近。招行力推的銀聯鉆石信用卡被譽為親子權益天花板，境內兒童機票全免，無限卡更可入住全國最貴酒店（沒有之一），位于北京前門的文華東方；今年再推“金小葵管家”少兒理財服務。為了守住這批富人，銀行開始從娃娃抓起。

　　至于更年輕的用戶則被花唄白條們籠絡去，2017年，90后中平均每4個人中就有一個是花唄用戶。雖然花唄和借唄被歸入螞蟻消金后非常低調，但2024年其資產總額達3137.51億元，日賺834萬元，這使其超越招聯消金，成為2024年“最賺錢”的消費金融公司。

　　在更下沉的市場，個人信貸卻展現出一番別樣的“繁榮”。

　　以主要“打撈”更低線城市和農村地區人群的助貸平臺——奇富科技、樂信、信也科技這三家頭部公司為例，有三組數據值得高度關注：

　　增速快。奇富科技的凈利潤高達62.64億元，同比增長46.18%；

　　用戶量大。不考慮用戶重合，三家平臺的用戶總量相加達6.29億；

　　復貸高。三家復貸率均在90%左右。

　　但這也許并不是個好消息。

　　只有那些被銀行和消金“挑”剩下的，才可能流向這些助貸平臺，并承擔接近24%的借貸成本。超高的復貸率，也恰恰說明這些借款人的處境大概率沒有好轉，只能不斷地“借新還舊”，陷入債務的泥潭。因為，“只有不借錢的人，沒有只借一次錢的人”。

　　前段時間消費貸利率卷到極致，一位在助貸平臺工作的人士向虎嗅妙投透露，某家城商行曾主動提出以2個多點的年化利率向他提供高達500萬的無抵押貸款，但沒法買房又不敢炒股，他最終拒絕了這筆“好意”。

　　戲劇性的是，后來一天他下班打車，在與司機的閑聊中發現，這位司機竟是他所在平臺的用戶?！敖枘銈兊腻X還不上，已經和老婆離婚了”，他如是轉述那位司機的話。

　　這很容易造成一種“合理但不合情”的狀況，類似金融“M型策略”：對富裕人群提供財富服務，對窮人則是貸款；至于中產，在忙于修復自身的資產負債表，勿call。

　　當下國家在大力提振消費。4月24日，國家1.3萬億的超長期特別國債中有5000億投向消費，主要是“以舊換新”和設備更新，金額力度遠超以往。

　　但信用卡很難從中獲益。今年前兩個月，我國居民少貸了86%的錢；Q1又存了去年半年的量，主打一個多存少花。其中，定期和活期“七三開”?；钇谑菫榱穗S時取錢用，意在擴張；定期則是希望先鎖定些收益再說，擺明了要打“打持久戰”。

　　只能說，悲觀者正確，樂觀者成功。銀行卡中心或許可以撿起邁克爾·波特的心法，學著從存量中找到出路。

　　參考資料：

　　《“支付寶女王”彭蕾》

　　《“炒房教父”歐成效：金錢、信徒和謊言》

　　《消費貸帶來了消費嗎？——居民短貸高增的思考》

　　《從財務視角看存量時代下信用卡底層經營邏輯》

　　《信用卡大退潮：一年消失4000萬張，六大行年消費金額驟降8500億元》

　　*以上分析討論僅供參考，不構成任何投資建議。