互聯(lián)網(wǎng)大廠正在密集布局穩(wěn)定幣。

這幾天最火的金融術(shù)語莫過于穩(wěn)定幣，全球都在熱議相關(guān)的話題，樂觀者認(rèn)為穩(wěn)定幣會(huì)顯著帶來加密貨幣的繁榮，雖然現(xiàn)在市值只有兩三千億美元，但未來是不可限量的，傳統(tǒng)貨幣支付體系將很快成為過去式。

5月23日美國(guó)財(cái)長(zhǎng)貝森特在接受媒體采訪時(shí)直言不諱：“穩(wěn)定幣在短期內(nèi)可以增加2萬億美元的國(guó)債、短期國(guó)庫(kù)券的需求，作為參照，目前這個(gè)數(shù)字大約為3000億美元。”

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等媒體報(bào)道，6月12日港股收盤前，市場(chǎng)消息稱螞蟻集團(tuán)將在中國(guó)香港地區(qū)和新加坡申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照的消息，該集團(tuán)企業(yè)旗下兩家子公司當(dāng)日即做出回應(yīng)。螞蟻國(guó)際發(fā)言人回應(yīng)稱，螞蟻國(guó)際正在全球財(cái)資管理方面加速投資、拓展合作，將該公司的AI、區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣創(chuàng)新投入真實(shí)可靠的大規(guī)模應(yīng)用。“我們歡迎香港立法會(huì)通過《穩(wěn)定幣條例草案》，將于法案8月1日生效、相關(guān)通道開啟后盡快提交申請(qǐng)，希望為香港建設(shè)未來國(guó)際金融中心貢獻(xiàn)更多力量。”

此前，京東集團(tuán)已作為首批三家機(jī)構(gòu)入選香港金管局穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒。若螞蟻國(guó)際、螞蟻數(shù)科亦順利獲批，螞蟻集團(tuán)將成為第二家布局穩(wěn)定幣的內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)廠商。

為什么穩(wěn)定幣突然火了？穩(wěn)定幣的前景又如何？

到底什么是穩(wěn)定幣？

在探討相關(guān)問題之前，我們有必要先對(duì)穩(wěn)定幣的概念進(jìn)行清晰界定。

穩(wěn)定幣與比特幣等加密貨幣同屬區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣類別，二者具有三方面共性特征：其一，均為虛擬資產(chǎn)形態(tài)；其二，具備一定的私密性特質(zhì)；其三，具備去中心化的運(yùn)行機(jī)制。然而，穩(wěn)定幣與比特幣的核心差異在于發(fā)行環(huán)節(jié)是否錨定特定資產(chǎn)，通常以美元及以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)作為錨定標(biāo)的。這一差異直接導(dǎo)致二者在幣值穩(wěn)定性方面呈現(xiàn)出顯著區(qū)別，比特幣因缺乏錨定物，其價(jià)格具有天然的波動(dòng)性。

穩(wěn)定幣的發(fā)展階段穩(wěn)定幣的發(fā)展歷程大致可劃分為以下四個(gè)階段。

在穩(wěn)定幣發(fā)展的初期階段，其價(jià)格漲幅相對(duì)有限。全球首批穩(wěn)定幣誕生于2014年，其中Tether公司發(fā)行的USDT便是典型代表。穩(wěn)定幣的出現(xiàn)改變了比特幣的交易模式，投資者若想購(gòu)買比特幣，需先將手中的美元按照1:1的比例兌換為泰達(dá)幣（USDT），再以泰達(dá)幣進(jìn)行比特幣的交易。

隨著DeFi（去中心化金融）生態(tài)的興起，穩(wěn)定幣迎來了快速擴(kuò)張期。自2019年起，DeFi生態(tài)逐漸繁榮，2020年“DeFi Summer”現(xiàn)象的出現(xiàn)，使得Aave等借貸協(xié)議以及流動(dòng)性挖礦活動(dòng)備受追捧。在此背景下，作為加密貨幣世界中的計(jì)價(jià)工具和支付工具，穩(wěn)定幣的市場(chǎng)需求顯著增加。

在市場(chǎng)暴雷事件和監(jiān)管壓力的雙重作用下，穩(wěn)定幣市場(chǎng)進(jìn)入了調(diào)整期。2022年5月，全球第三大穩(wěn)定幣TerraUSD（簡(jiǎn)稱UST）發(fā)生暴雷事件，其幣值與美元的1:1掛鉤關(guān)系破裂，一周內(nèi)幣值從1美元暴跌至10美分，跌幅超過90%。受此影響，使用UST進(jìn)行交易的Luna幣價(jià)格在短短一周內(nèi)近乎歸零。

此次UST失錨暴雷事件是穩(wěn)定幣發(fā)展史上規(guī)模最大的一次暴雷案例，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣穩(wěn)定性的廣泛擔(dān)憂，并促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣市場(chǎng)的關(guān)注。此后，美國(guó)和歐洲相繼提出《Stablecoin TRUST act》以及《加密資產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管法案》（MiCA），以加強(qiáng)對(duì)穩(wěn)定幣市場(chǎng)的監(jiān)管。

隨著代貨幣時(shí)代的到來，穩(wěn)定幣市場(chǎng)迎來了新一輪的擴(kuò)張。自2023年起，加密貨幣生態(tài)持續(xù)快速發(fā)展，2024年初，比特幣現(xiàn)貨ETF獲得美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）批準(zhǔn)并發(fā)行，進(jìn)一步推動(dòng)了加密貨幣市場(chǎng)的繁榮。在此背景下，作為中介貨幣的穩(wěn)定幣需求也隨之快速增長(zhǎng)。

2025年5月19日和21日，美國(guó)和中國(guó)香港分別通過了穩(wěn)定幣相關(guān)立法，明確了穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架。這一舉措被視為繼比特幣ETF之后，對(duì)加密貨幣市場(chǎng)認(rèn)可的又一重要里程碑事件。

穩(wěn)定幣為什么突然爆火？

近年來，穩(wěn)定幣市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，從加密世界的邊緣工具一躍成為連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心橋梁。2025年，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模已突破2500億美元，年交易量高達(dá)35萬億美元，是Visa年交易量的兩倍。這一現(xiàn)象級(jí)增長(zhǎng)并非偶然，而是監(jiān)管破冰、技術(shù)成熟、新興市場(chǎng)需求、傳統(tǒng)金融融合以及地緣經(jīng)濟(jì)博弈等多重因素共同作用的結(jié)果。

穩(wěn)定幣市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)首先得益于全球監(jiān)管框架的快速成型。2025年成為穩(wěn)定幣監(jiān)管的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體相繼推出針對(duì)性法規(guī)，為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑。香港在5月通過《穩(wěn)定幣條例草案》，成為全球首個(gè)針對(duì)法幣穩(wěn)定幣建立完整牌照制度的司法管轄區(qū)，要求發(fā)行商持有金管局頒發(fā)的“支付牌照”，并滿足1:1儲(chǔ)備金、實(shí)時(shí)審計(jì)等嚴(yán)格要求。這一舉措吸引了渣打銀行、京東等機(jī)構(gòu)積極申請(qǐng)首批牌照，為亞洲市場(chǎng)樹立了合規(guī)標(biāo)桿。

美國(guó)方面，《引導(dǎo)和建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》和《GENIUS法案》的推進(jìn)同樣引人注目。這些法案不僅允許國(guó)民銀行直接發(fā)行美元穩(wěn)定幣，還要求至少95%的儲(chǔ)備金存放于FDIC保險(xiǎn)銀行或短期美債。據(jù)預(yù)測(cè)，法案落地后2025年美國(guó)機(jī)構(gòu)在穩(wěn)定幣的配置規(guī)模將增長(zhǎng)200%，達(dá)到800億美元。歐盟MiCA法規(guī)的全面實(shí)施則為USDC等合規(guī)穩(wěn)定幣進(jìn)入傳統(tǒng)支付系統(tǒng)鋪平了道路，被Worldpay等機(jī)構(gòu)廣泛采納。

監(jiān)管的明確化為機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模流入掃清了障礙。正如Outlier Ventures分析指出，美國(guó)證監(jiān)會(huì)的表態(tài)——由低風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)資產(chǎn)支持的美元錨定穩(wěn)定幣不構(gòu)成證券——為企業(yè)、銀行等新參與者打開了大門。這種政策紅利不僅提升了市場(chǎng)信心，更將穩(wěn)定幣從灰色地帶推向金融主流，為其爆發(fā)式增長(zhǎng)奠定了制度基礎(chǔ)。

區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟與性能突破是穩(wěn)定幣爆發(fā)的另一大支柱。以太坊Layer2技術(shù)的廣泛應(yīng)用使轉(zhuǎn)賬費(fèi)用從數(shù)美元驟降至0.1美元以下，交易速度甚至超越Visa等傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)。2024年第二季度，穩(wěn)定幣鏈上交易量已達(dá)8.5萬億美元，同期Visa僅3.9萬億美元，這一數(shù)據(jù)差異清晰展現(xiàn)了技術(shù)迭代帶來的效率革命。

傳統(tǒng)金融系統(tǒng)與穩(wěn)定幣的深度整合進(jìn)一步加速了其主流化進(jìn)程。Visa已開始使用USDC清算跨境卡付款，摩根大通Onyx平臺(tái)則將JPM Coin升級(jí)為多鏈穩(wěn)定幣，實(shí)現(xiàn)B2B秒級(jí)結(jié)算。支付巨頭PayPal在2023年推出PYUSD穩(wěn)定幣，用于用戶間和商戶結(jié)算；2024年，Checkout.com宣布支持商戶用USDC收款，使跨境電商能避開銀行跨境轉(zhuǎn)賬的高成本和時(shí)延。某全球制造業(yè)公司通過穩(wěn)定幣進(jìn)行供應(yīng)鏈付款的案例顯示，結(jié)算時(shí)間從3天縮短到5分鐘，每筆節(jié)省約1.2%費(fèi)用——這些真實(shí)商業(yè)場(chǎng)景的效率提升，成為穩(wěn)定幣價(jià)值最有力的證明。

券商與機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定幣概念的關(guān)注度迅速升溫。據(jù)媒體報(bào)道，2025年5月29-30日短短兩天內(nèi)，就有十余場(chǎng)以“穩(wěn)定幣”為關(guān)鍵詞的券商電話會(huì)扎堆舉行，涉及業(yè)內(nèi)十多家券商17。這種密集研討的熱度，上一次出現(xiàn)還是在DeepSeek、人形機(jī)器人等前沿主題上，反映出機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣賽道的強(qiáng)烈興趣。

相關(guān)上市公司股價(jià)表現(xiàn)搶眼。在美國(guó)，虛擬貨幣交易平臺(tái)CRCL因穩(wěn)定幣概念上市后短短幾個(gè)交易日股價(jià)就從31美元飆升至135美元；港股市場(chǎng)上，涉足穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)的眾安在線、連連數(shù)字股價(jià)持續(xù)大幅上揚(yáng)，連連數(shù)字一周內(nèi)一度大漲3倍。A股市場(chǎng)雖未形成大規(guī)模炒作浪潮，但部分涉及區(qū)塊鏈技術(shù)、數(shù)字貨幣研發(fā)等業(yè)務(wù)，且與穩(wěn)定幣產(chǎn)業(yè)鏈存在潛在關(guān)聯(lián)的上市公司已開始受到資金青睞。

穩(wěn)定幣到底穩(wěn)定不穩(wěn)定？

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是穩(wěn)定幣市場(chǎng)不可忽視的隱憂。2022年5月UST崩盤的教訓(xùn)歷歷在目——由于缺乏充足儲(chǔ)備資產(chǎn)，當(dāng)恐慌導(dǎo)致UST價(jià)格跌破錨定匯率時(shí)，引發(fā)了死亡螺旋，最終使市值410億美元的Luna歸零。USDT在2024年也因監(jiān)管調(diào)查傳聞價(jià)格短暫跌至0.95美元，靠緊急拋售100億美元短期國(guó)債才穩(wěn)住局面。這些案例警示我們，穩(wěn)定幣高度依賴市場(chǎng)信心，任何風(fēng)吹草動(dòng)都可能引發(fā)擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管差異與政策風(fēng)險(xiǎn)同樣值得警惕。美國(guó)GENIUS法案被指通過穩(wěn)定幣鞏固美債需求，香港則探索多法幣錨定以增強(qiáng)金融自主性——這種監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)可能增加市場(chǎng)不確定性。此外，儲(chǔ)備資產(chǎn)透明度問題也引發(fā)爭(zhēng)議：USDC要求100%現(xiàn)金+短期美債且平均到期在60天內(nèi)，而USDT僅85%配置美國(guó)短債，還有部分配置比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)——這種差異可能導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)表現(xiàn)分化。

穩(wěn)定幣的火爆出圈是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展與全球金融體系演進(jìn)的必然結(jié)果。它既滿足了新興市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定支付工具的需求，又為傳統(tǒng)金融提供了效率提升的解決方案，同時(shí)還成為大國(guó)貨幣戰(zhàn)略的新棋子。

隨著監(jiān)管框架完善、技術(shù)持續(xù)進(jìn)步和應(yīng)用場(chǎng)景拓展，穩(wěn)定幣有望從當(dāng)前的交易結(jié)算工具，進(jìn)一步發(fā)展為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“貨幣樂高”——模塊化、可編程、跨境的金融基礎(chǔ)設(shè)施核心組件。然而，投資者也需警惕其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，在把握機(jī)遇的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，方能在這輪數(shù)字金融革命中穩(wěn)健前行。

作 者 | 元方