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引言：

“ 老鄉雞第五次沖擊上市，在加速擴張的步伐中，既有著營收利潤增長的亮眼數據，也伴隨著加盟模式下的諸多爭議。”

本文為財鯨眼原創

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

第五次沖擊資本市場，上市之路多波折

近日，老鄉雞更新招股書，持續推進港交所主板上市進程，中金公司和海通國際擔任聯席保薦人。這已是老鄉雞第五次向資本市場發起沖擊，此前四次均以失敗告終。2022 年至 2024 年間，老鄉雞曾三次向 A 股遞交申請，卻因政策監管、社保繳納、實控人行賄、食品安全等問題未能成功；2025 年 1 月轉向港股，又因部分信息更新不及時導致材料失效。

圖片來源：老鄉雞招股書

門店擴張提速，市場表現有亮點

在第五次沖擊上市的關鍵階段，老鄉雞的門店擴張速度不斷加快。招股書顯示，截至2025年4月30日，其門店總數為1564家，較2024年12月31日的1479家增加85家，平均每月增加21家；而2025年4月30日至6月30日，門店總數又增加60家，平均每月增加30家，擴張腳步進一步提速。

圖片來源：老鄉雞招股書

從市場表現來看，老鄉雞成績不俗。灼識咨詢數據顯示，2024年，以交易總額計，老鄉雞在中國中式快餐行業以0.9%的市場占有率位列第一，在中國快餐行業中以0.5%的市場占有率排名第八。營收和利潤也逐年增長，2022年—2024年，實現收入分別為45.28億元、56.51億元、62.88億元；年內利潤分別為2.52億元、3.75億元、4.09億元。2025年前4個月，收入為21.2億元，同比增長9.92%；期內利潤為1.74億元，同比增長7.27%。

圖片來源：老鄉雞招股書

加盟模式助力規模增長，但間接導致食品安全事故頻發

老鄉雞的規模增長，加盟模式功不可沒。2020 年起，老鄉雞開始探索加盟模式，形成 “直營 + 加盟” 的門店網絡。初期采用內部員工轉化拓新的內部孵化策略，拓店效率不占優勢。如今放寬加盟商門檻后，規模迅速擴張。招股書顯示，加盟店數量從 2022 年底的 118 家增至 2025 年 4 月 30 日的 653 家，增長近六倍；同期加盟店產生的營收從 1.74 億元增長至 7.17 億元，年復合增長率達 102.9%。

圖片來源：老鄉雞招股書

然而，加盟模式在帶來規模增長的同時，也引發了一些問題。中國食品產業分析師朱丹蓬表示，老鄉雞擴張加盟店、推動直營店轉換為加盟店等動作雖降低了成本，但間接導致食品安全事故頻發、食品抽檢不合格率較高。同時，加盟店盈利能力遜色于直營店。2025年前4個月，老鄉雞直營店同店（2024年至少開業300天，2025年4月30日前至少開業100天的餐廳）有701家，同店銷售額13.87億元，平均單店四個月銷售額197.86萬元；加盟店同店205家，同店銷售額3.04億元，平均單店四個月銷售額148.3萬元，僅為直營店的75%左右。艾媒咨詢CEO張毅認為，老鄉雞需要優化加盟商篩選機制，加強對加盟店運營管理的監督、指導與培訓，通過考核確保服務品質達標。

行業增長有空間，擴張契合市場態勢

老鄉雞的擴張也與中式快餐市場的發展態勢相關。灼識咨詢數據顯示，中國中式快餐市場規模將由 2024 年的 8097 億元增加至 2029 年的 12058 億元，復合年增長率 8.3%。2024 年，按交易總額計，中國中式快餐連鎖化率僅 32.5%，遠低于西式快餐的 67.9%；前五大中式快餐品牌合計市場占有率僅 3.6%，遠低于前五大西式快餐品牌的 50.8%，中式快餐連鎖市場仍有增長空間。

毛利率落后于部分同行有待提升

在擴張背后，老鄉雞的供應鏈布局是其重要支撐。招股書顯示，IPO 募集資金凈額將主要投向加強一體化供應鏈布局、擴大門店網絡、提升信息技術能力、加強品牌推廣和營銷活動以及用作營運資金和一般公司用途，其中供應鏈建設被擺在首要位置。截至 2025 年 6 月 30 日，老鄉雞的供應鏈網絡包括 3 個標準化、規模化養殖的養雞場，2 個配備自動化生產線的中央廚房，以及 8 個全國布局的配送中心，形成了涵蓋養殖、采購、加工、倉儲及物流的一體化供應鏈。

圖片來源：老鄉雞招股書

不過，重資產的供應鏈運營模式使得老鄉雞的毛利率落后于部分同行。2022 年 —2024 年，小菜園毛利率分別為 66.1%、68.5%、68.1%；綠茶集團分別為 63.7%、66.4%、68.9%；而老鄉雞同期毛利率分別為 20.3%、23.3%、22.8%。近年來，老鄉雞通過加盟模式減輕直營擴張的資金壓力，為供應鏈的重資產投入騰挪空間，以緩解毛利率承壓現狀。

張毅認為，老鄉雞對供應鏈的把握和深度耕耘，短期內雖對毛利有一定損害，但長期來看有其益處。依托供應鏈模式，能確保食材的質量、安全及口感穩定，有助于樹立良好品牌形象、增強消費者忠誠度；大規模生產可降低成本，利于門店規模化后釋放規模效應，隨著門店數量增多，供應鏈成本占比會逐步下降，毛利率也會有所提升；同時，能保障供應穩定性，更好應對食材供應或價格波動。

（提醒：數據來源于老鄉雞招股書、港交所、鳳凰網WEEKLY財經。文中觀點僅供參考、不作為投資建議。投資有風險，入市需謹慎。）

尾聲：

“ 老鄉雞在中式快餐賽道的發展，既面臨著行業增長的機遇，也需應對加盟管理、毛利率等挑戰，其能否成功上市并持續領跑，仍有待時間檢驗。”

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