作者：蘇年

蛇年剛開(kāi)始，光伏行業(yè)就迎來(lái)一家企業(yè)終止IPO！

2025年2月7日，深交所發(fā)布公告稱(chēng)，江蘇美科太陽(yáng)能科技股份有限公司（下稱(chēng)“美科股份”）及保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券股份有限公司提交了撤回創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)文件，相關(guān)規(guī)定，深交所終止美科股份IPO審核。

美科股份2022年6月開(kāi)始沖刺IPO，當(dāng)時(shí)審計(jì)機(jī)構(gòu)為畢馬威華振會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），律師事務(wù)所為國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所。

2022年7月經(jīng)過(guò)問(wèn)詢(xún)后，2022年12月12日上會(huì)通過(guò)，到了2023年11月10日，美科股份提交注冊(cè)，結(jié)果長(zhǎng)達(dá)14個(gè)月沒(méi)有獲得批文，最后選擇撤回IPO申請(qǐng)，終止上市！

1.深耕光伏20年

美科股份成立于2004年，創(chuàng)始人王祿寶和妻子吳美蓉通過(guò)二人全資持股的揚(yáng)中暢科農(nóng)業(yè)有限公司(以下稱(chēng)“暢科農(nóng)業(yè)”）成立了鎮(zhèn)江環(huán)太硅科技有限公司（現(xiàn)已更名為“江蘇環(huán)太新材料開(kāi)發(fā)集團(tuán)有限公司”，下稱(chēng)“環(huán)太開(kāi)發(fā)”），也就是美科股份的控股股東。

美科股份成立之初，重點(diǎn)開(kāi)展單晶切片業(yè)務(wù)，之后更是重點(diǎn)開(kāi)展單晶拉棒業(yè)務(wù)。

美科股份目前主要從事單晶硅片、單晶硅棒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售以及單晶硅片受托加工服務(wù)，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅棒/硅錠及硅片環(huán)節(jié)專(zhuān)業(yè)化制造商。

創(chuàng)始人王祿寶之前也并不是做光伏產(chǎn)業(yè)的。1984年，王祿寶曾經(jīng)在服裝廠做過(guò)技術(shù)員，負(fù)責(zé)從設(shè)計(jì)、排版到出樣的整個(gè)工藝流程，之后，自己創(chuàng)辦了服裝廠。為了打開(kāi)市場(chǎng)，王祿寶吃了很多苦，一年甚至跑壞了好幾雙鞋子。

后來(lái)趕上改革開(kāi)放，當(dāng)時(shí)化肥行業(yè)蓬勃發(fā)展，需求量不斷增長(zhǎng)，而王祿寶也看到了里面的商機(jī)，用自己服裝廠賺的錢(qián)和信譽(yù)貸款去創(chuàng)辦了一家復(fù)合肥廠。

趕上了好時(shí)機(jī)的王祿寶，復(fù)合肥廠也開(kāi)始走上正軌，之后更是改制為有限公司，并更名為江蘇環(huán)太集團(tuán)有限公司（以下稱(chēng)“環(huán)太集團(tuán)”），現(xiàn)已更名為“江蘇美智投資發(fā)展有限公司”（以下稱(chēng)“美智投資”）。

為了擴(kuò)張產(chǎn)業(yè)，王祿寶甚至開(kāi)始走出海路線(xiàn)，跟中國(guó)肥料界的鼻祖“南京南化集團(tuán)公司”合作，貼牌加工“紅三角”品牌，還注冊(cè)了“環(huán)太”品牌，之后就開(kāi)始走紅。

2003年，公司的產(chǎn)業(yè)都走上正規(guī)后，王祿寶開(kāi)始尋找新的商機(jī)，經(jīng)人介紹認(rèn)識(shí)了剛回國(guó)創(chuàng)業(yè)的施正榮（被稱(chēng)為“光伏教父”），在施正榮的口中知道了光伏產(chǎn)業(yè)的前景廣闊，于是王祿寶投資入局光伏產(chǎn)業(yè)。

雙方還曾經(jīng)合作過(guò)，后來(lái)合作公司還曾陷入施正榮轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、掏空尚德太陽(yáng)能電力控股有限公司（以下稱(chēng)“尚德”）的漩渦中，之后公司注銷(xiāo)。倆人又因?yàn)榘l(fā)展定位和戰(zhàn)略上的分歧，最后分家。

美科股份的招股書(shū)上，依然還能看到施正榮的身影。

王祿寶和兒子王藝澄出資3.18億元注冊(cè)成立了美科股份的前身“江蘇高照新能源發(fā)展有限公司”，二人分別持股98%及2%。

為了股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，股份都轉(zhuǎn)讓給了王祿寶妻子吳美蓉100%控制的環(huán)太開(kāi)發(fā)。之后，再次進(jìn)行了重組，將包頭美科也納入其中，美科股份持有包頭美科100%股權(quán)。

美科股份還購(gòu)買(mǎi)了其此前租賃自環(huán)太開(kāi)發(fā)、大渡新材的相關(guān)單晶資產(chǎn)并抵消了對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)欠款。包頭美科則將多晶設(shè)備、配套設(shè)施等資產(chǎn)及等額負(fù)債轉(zhuǎn)讓給了大渡新材在包頭新設(shè)的全資子公司包頭暢科。

拿到包頭美科的美科股份業(yè)績(jī)開(kāi)始一路上揚(yáng)。

2. 38家戰(zhàn)投入股

美科股份2020年完成重大重組，為了推動(dòng)單晶業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)，需求資金支持。

哪怕是重組完成，吳美蓉控制的環(huán)太開(kāi)發(fā)、大渡新材料仍負(fù)有較大金額的銀行貸款債務(wù)，且美科股份及其子公司為環(huán)太開(kāi)發(fā)、大渡新材料的銀行貸款提供了擔(dān)保，清理相關(guān)負(fù)債及擔(dān)保也需要資金支持。

美科股份啟動(dòng)A輪融資，2021年7月，采取了控股股東老股轉(zhuǎn)讓和公司增加注冊(cè)資本相結(jié)合的方式融資。

此次，A輪融資的資金歸還了關(guān)聯(lián)方欠款及清償了銀行債務(wù)以及用于了單晶擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。而此次入局的股東有17家，環(huán)太開(kāi)發(fā)將美科股份5,114.7789萬(wàn)元注冊(cè)資本以7.4686元/注冊(cè)資本的價(jià)格轉(zhuǎn)讓予17位新外部股東，包括毅達(dá)資本、正泰新能源、華蓋資本、君潤(rùn)資本、鋆昊資本、安華創(chuàng)投、元方創(chuàng)投和揚(yáng)中金控等多家知名機(jī)構(gòu)投資。

之后，美科股份還對(duì)核心員工進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)。

此次融資完成后，美科股份的估值達(dá)到了25.98億元。A+輪融資，美科股份再次引入一家新的股東中石化資本，為進(jìn)一步增加單晶業(yè)務(wù)產(chǎn)能規(guī)模及補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次A+輪融資完成后，美科股份的估值已經(jīng)到了28.68億元，A輪和A+輪，總共募資近10億元。

2021年12月，美科股份又進(jìn)行了B輪融資，募資12億元，此次認(rèn)購(gòu)對(duì)象為22家新股東，本輪融資由金融街資本領(lǐng)投，華能投資、國(guó)電投基金、招商局資本、中信資本、穩(wěn)正資產(chǎn)、博時(shí)基金、中桐資本和建信投資等多家知名產(chǎn)業(yè)和財(cái)務(wù)投資方跟投，鋆昊資本等老股東持續(xù)跟進(jìn)。

而此次融資完成后，美科股份的估值已經(jīng)漲至72億元，短短5個(gè)月估值漲了42億元，翻了近2倍。

在IPO前，美科股份的前十名股東分別為環(huán)太開(kāi)發(fā)、中石化資本（SS）、北京瑞遠(yuǎn)、正泰科技、鋆騰投資、疌泉毅達(dá)、深圳旗昌、海寧華能、建信金融（SS）、卞葉忠，持股比例分別為60.96%、7.85%、4.17%、3.5%、1.6%、1.52%、1.39%、1.39%、1.39%、1.37%。

3.IPO擬募資50億元

招股書(shū)顯示，2021-2023年，美科股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為36.12億元、129.00億元和125.52億元，2022年?duì)I收為2021年?duì)I收的3.57倍；凈利潤(rùn)分別為2.01億元、9.88億元和10.65億元。

而在報(bào)告期內(nèi)，美科股份累計(jì)研發(fā)費(fèi)用為28,709.85萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例不高，分別為1.16%、0.87%和1.06%。

此次美科股份IPO擬募資50億元，其中37.5億元將繼續(xù)用于擴(kuò)產(chǎn)單晶產(chǎn)品，剩余12.5億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

報(bào)告期內(nèi)，美科股份單晶硅棒產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率存在較大波動(dòng)，產(chǎn)能分別為6.73GW、16.83 GW、39.44GW，自有產(chǎn)能利用率分別為93.56%、98.26%、93.83%。

截止到2023年底，美科股份非受限貨幣資金約為6.14億元，但同期的短期借款及一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款分別約為39.28億元、4,429.2萬(wàn)元。

IPO失敗的美科股份，還會(huì)繼續(xù)沖刺嗎？