“八年前的「閑棋冷子」，千帆歷盡的苦盡甘來。”

作者丨胡家銘

編輯丨董子博

"To be, or not to be, that is the question."

很難想象，在《無盡冬日》誕生的前夜，作為制作方的點點互動，會面臨跟哈姆雷特一樣的問題。

那是2020年，世紀華通的一段艱難時刻——版號寒冬正盛，公司可用現金流也降到了危險水位。

點點互動，作為世紀華通在模擬經營領域，和海外項目發行的“布局型投資”，此時不僅沒有爆款傍身，反倒持續虧損。

但點點互動，卻始終被董事長王佶信任。這與陳琦本人，不無關系。他是游戲行業出海的老兵，曾將一款游戲做到月流水超千萬美元，也曾擔任Funplus的COO。

無論是面對采訪的媒體，還是面對交流的同行，陳琦的裝束都極其簡單：他會穿上各種顏色的POLO衫，左手則永遠帶著那串盤了不知多少年的百香籽。

夸張點說，如果在北京中關村最繁忙的地段隨便拍一張照片，跟陳琦神態裝扮近似的程序員至少能數出3個以上。

但跟他們不一樣的是，陳琦在談及游戲和出海時，嘴角永遠微微向上，那是鮮少為人察覺的自信——這是因為從在五分鐘負責《開心農場》的商業化開始，陳琦深耕海外游戲市場，已經近10年時間。

話雖如此，人在北京的陳琦，在一些接近他的行業人士眼中，更像一個“產品斗士”——除了次數不多的對外發聲，陳琦幾乎一心撲在點點互動的產品上。

還記得去年11月，那是世紀華通的投資者見面會。距離點點互動被收購，已經過去了7年時間。

彼時世紀華通的估值，因為《Whiteout Survival》和《無盡冬日》的爆火，已經翻了數倍。面對一眾熱心的投資者的包圍，陳琦沒有高談闊論，也沒有太多“高屋建瓴”，大多數觀點都非?！敖拥貧狻保湓挷浑x自己的產品。

據在場人士回憶，沒有上臺講話的時候，陳琦的眼睛一直沒有離開過手機屏幕，上面裝滿了各種產品和相關數據，還有點點互動的工作。撲在產品上的陳琦，仿佛與周遭的喧囂隔離，仔細而專注。

站在2025年的時間節點回望，世紀華通的股價，已經從2.99元/股的至暗時刻翻了近5倍，翻越了10元的關口。也沒人可以預料到，點點互動僅僅以一個子公司的市場估值，也能接近千億水平。

現在的王佶，可能真的要感謝當年，那個支持點點互動，和留下陳琦的自己。

01

英雄漢們的來時路

時至今日，沒人可以否認，當時世紀華通將點點互動收入囊中，和收購盛大一樣，是足以影響中國游戲史的一場收購。

作為Funplus的早期員工，王默告訴雷峰網，論背景，點點互動由陳琦一手搭建。雖然也算根正苗紅的“Funplus北京”，但在世紀華通2014年的“全球掃貨”階段，Funplus沒有《阿瓦隆之王》，更沒有《火槍紀元》，哪怕把整個公司打包，也進入不了世紀華通的視野。

同年，盛大游戲從納斯達克退市，作為手握大量IP與工作室資產的老牌游戲大廠，此時的盛大如同待字閨中的少女，被世紀華通在內的大量資方競相“提親”。

同樣是在2014年，點點互動被Funplus以9.6億美元出售給中技控股，這已經成為當時中國游戲公司的最大并購案。但這筆交易在2015年9月，因中技控股前董事長鮑崇憲違規擔保，被證監會叫停。

變數發生在2016年。彼時，《阿瓦隆之王》已經在海外上線。這款游戲上線一年，屢屢登頂國內手游出海收入榜；加上《槍火紀元》在歐洲和中東等地的現象級成績，Funplus一躍成為國內游戲行業的明日之星。

當時還是趣加北京的點點互動，旗下雖有自研的模擬經營項目，營收也不算低。但相比《阿瓦隆之王》、《槍火紀元》等首月狂攬數千萬美元的產品，千萬級別的成績雖然不低，卻也無法相提并論。

到了2018年6月，經歷了長達四年的逐步增持與司法攻防，世紀華通終于將盛大收入囊中，并在12個月后正式交割完畢。

世紀華通的游戲版圖里，國內研運發行已經有了盛大和天游、七酷，海外發行的拼圖尚未補足，包含點點互動在內的Funplus，也成為了潛在的并購標的。

彼時的點點互動，仍然是一個休閑經營和海外項目代理發行為主的團隊。

收購以國內市場為主的盛趣之后，世紀華通的下一步棋，則是要進行海外市場的布局，以期把世紀華通打造成全球化的游戲公司，點點互動就是這樣一塊布局型的業務拼圖。

在當時，世紀華通，實際上想收購整個Funplus，這在《阿瓦隆之王》和《槍火紀元》爆火之前，其實是有可能的。

但在2018年的節點，世紀華通即便開出70億人民幣的價碼，能拿走的也只有做模擬經營的點點互動。在Funplus內部，并不算最有競爭力的資產包。

在世紀華通的子公司序列里，收購最早的天游和七酷，已經超額完成了業績對賭；盛大手握傳奇等一眾國民IP，名氣在業內也算響當當。點點互動雖然創立時間不短，但在絕對實力上仍然不夠看。也因此，沒人對這次收購抱有過多的幻想。

正因如此，也沒人能預料到，世紀華通收購點點互動，也能成為近十年的中國游戲史上，足以影響行業格局的四宗收購案之一。

譬如阿里和騰訊，也曾在收購簡悅科技的問題上有過交鋒；字節、騰訊，也曾在收購沐瞳的問題上究極拉扯——

對騰訊一方，簡悅資質平平，成立多年但無爆款；將其馬放南山，拱手讓給阿里之后，變身靈犀的簡悅端出了《三國志：戰略版》，一手撐起了阿里的游戲板塊；

沐瞳的收購，由于溢價過高，也并不被當年的市場看好。字節游戲經歷大規模調整之際，如果沒有張云帆帶領管線成熟，建制完善的沐瞳“力挽狂瀾”，字節游戲能否在狂瀾中生存，可能都需要打個問號。

哪怕是奠定騰訊電競霸主地位的《英雄聯盟》，在騰訊收購其母公司Riot Games時，也并非一帆風順。從2008年初期投資到2011年控股收購，Riot Games也為騰訊帶來數億的虧損，到2015年全資收購時，《英雄聯盟》才在MOBA品類中占據主導地位。

可以看到，從端游到手游，時代的紅利無不令騰訊、阿里、字節這類大廠眼熱，想要快速占領一席之地，收購就成了見效最快的方式，但個中風險究竟幾何，則如人飲水，冷暖自知。

伴隨著收購，陳琦與點點互動，也背上了20億凈利潤的業績對賭：2016-2018年的三年期間，陳琦需要帶領點點互動，完成5億、7億、8億的凈利潤。但到18年時，點點互動交上去的總利潤，接近16億。

有坊間傳聞顯示，當時在點點互動用于對賭的業績里，包含了《槍火紀元》和《阿瓦隆之王》40%的營收。但點點互動的實際進賬，是為這兩個項目進行海外發行獲得的收入。無論如何，Funplus的前COO，點點互動的CEO陳琦，因此在世紀華通體系站穩腳跟。（如欲交流世紀華通及點點互動更多信息，歡迎添加作者微信 FernandeZ-D 交流）

這場收購的重要性，雖然在當時的外界看來，用“輕于鴻毛”形容并不為過，收購子公司的負責人進入集團任職自是順理成章。但站在行業周期的末端回望，它跟騰訊、字節、阿里的抉擇，都無一例外成為了蝴蝶效應里，最初扇動的那對翅膀。

陳琦也在世紀華通的關鍵時刻，成為了扭轉乾坤的“關鍵先生”。

02

“沒人看好《無盡冬日》”

哪怕在《無盡冬日》在連續在海外各大游戲市場“屠榜”，也有包括王默在內的大部分人，認為“《無盡冬日》的成功，就是一種偶然?！?/p>

這里的質疑并不奇怪。在此之前，點點互動的深耕品類集中在模擬經營，與SLG品類最大的接觸，在于為《阿瓦隆之王》、《槍火紀元》等游戲做海外發行工作。并入世紀華通的前3年時間，這家公司在行業的存在感并不夠強。

這段時間的陳琦和點點互動，將大部分精力，用在了自研SLG團隊的搭建，和相關產品的研發，堪稱深居簡出。

王默也不得不承認，起碼在游戲出海領域，陳琦是一個眼光足夠前瞻的人——十年前的陳琦和現在的陳琦，關于“如何做游戲”的想法，可能有優化，可能有迭代，“但在大的方向和戰略上，幾乎沒有變過?！蹦呐路旁谑旰螅愮挠^點依舊適用。

“國內團隊的研發能力很強，生產能力很強，可能很快就有成千上萬的游戲出來了。不好的就是同質化現象嚴重，創新不夠，國際化水平還不夠?！?/p>

在全球移動互聯網大會接受專訪時，時任Funplus COO的陳琦如是說道。當時是2015年，移動互聯網乃至SLG手游，正處于爆發的前夜。

三年后的2018年，在談及小游戲的商業機會時，有人曾問過陳琦，為什么要做小游戲，陳琦的回答很簡單，“因為玩游戲的人就在那里?！?/p>

陳琦用了幾個主流小游戲渠道舉例，“微信有3億的月活,facebook Instant Game則有16億的量,而且兩個平臺都支持IAP和IAA變現,在北美,休閑游戲3到4塊美金,策略游戲8到10塊美金,買兩天活躍用戶基本20美金,這里有免費用戶當然是機會?！?/p>

說出這句話之后不到半年，陳琦便前往世紀華通擔任高管，并繼續分管點點互動的業務。六年之后，陳琦說過的絕大多數言論，已經通過《無盡冬日》這款現象級產品，大部分變成了現實。

在與行業的溝通中，雷峰網了解到，世紀華通對于點點互動的定位，一直是“兩條腿走路”——其中一條，是繼承自Funplus的游戲出海代理發行，其二則是從發行到自研的轉型。其中建立自研團隊，是“公司上下的共識?！?/p>

而在這段極其“低調”的時光里，點點互動先后測試了不少自研項目，其中就包括《無盡冬日》的“精神前作”，《Frozen City》。

這時，版號寒冬已至，世紀華通的年報數據顯示，2020-2021年期間，世紀華通的經營活動現金流從31億銳減至8.9億左右，集團能給點點互動的支持，已經到達臨界點。

懸崖就在身后，留給點點互動的選擇并不多，唯有卷素材，卷玩法，卷產品。

在《Frozen City》的投放素材測試中，點點互動的產品團隊發現，相對于核心的放置玩法素材，模擬經營類的素材效果更好。雖然在一些業內人士看來，模擬經營+冰雪生存題材，跟PC端著名獨立游戲IP《冰汽時代》有所撞車，但一如陳琦本人所言，《Frozen City》面向的是更廣泛的受眾，而《冰汽時代》作為一個PC核心向游戲的IP，“大部分用戶其實并沒有接觸過”。

在這個過程中，點點互動的產品研發與迭代思路也被一步步打磨完善。雷峰網了解到，以陳琦為核心，負責點點互動整體產品和戰略決策的團隊，不到20人，相較其他大廠動輒多層的項目評審體系，點點互動在決策上的掣肘，無疑是更少的，身段也更加靈活。（如欲交流世紀華通及點點互動更多信息，歡迎添加作者微信 FernandeZ-D 交流）

同時在產品試錯上，陳琦多年的游戲出海經驗，讓他手下的團隊，產品試錯變得極度的市場導向和數據導向，在項目和素材的去留與否，極其“殺伐果斷”——

對于剛上線的新項目，點點互動通常會給項目組足夠半年左右的資金進行運營和測試，一旦數據不佳，制作人可以申請向決策團隊“買活”一次，再給一個季度或者半年時間，如果項目仍然數據欠佳，就會被砍掉，人員繼續活水到下一個項目，“再入輪回”。

很大程度上，這奠定了《無盡冬日》“X+SLG”的玩法思路和對應的發行思路。這已經與十年前的游戲出海發行，大不相同。

劉曠告訴雷峰網，Funplus和莉莉絲時代的發行，有點類似“大水漫灌”，KOL聲量和廣告素材全部跟上，只要一款新游戲上線，大量的廣告素材和博主軟廣，會鋪滿每個潛在玩家的所有信息渠道，主打一個“豪橫”，中間自然存在不少灰色空間。

加之蘋果落地IDFA隱私政策，點點互動買量的千人成本也越來越高。如果按此前SLG黃金時代的買量手法，在游戲行業，尤其是SLG賽道極度內卷的“末法時代”，必然難以為繼。

一位專注廣告投放的數據分析師告訴雷峰網，目前《三戰》《率土》等主流硬核SLG，大R的用戶畫像以高凈值群體（投資人、基金經理等金融行業、公司高管）為主。

但這批玩家的數量，在整體廣告大盤中的數量很少，哪怕不按照游戲行業的邏輯，按照廣告行業的邏輯，如果只定向這批人投放，轉化首先是一個問題：“首先是‘投不出去’，其次是這部分人正在越來越少?！?/p>

正因如此，《無盡冬日》并沒有像其他的SLG前輩，在各大渠道全量推廣。資金稟賦上不允許，行業現實也注定，不會有“算的過賬”的ROI。但就像陳琦在10年前的那句話一樣，核心用戶貴，那就買泛用戶，“反正泛用戶很少玩過硬核獨立游戲。”

于是在大量輕度玩家，或者泛手機用戶的信息流上，往往能刷到這樣一組素材：一群卡通畫風小人，面對不斷變大的雪，瘋狂采集素材，升級營地，并最終做大做強。這類素材無分國界，甚至能做到老少皆宜。

雷峰網還注意到，近期無盡冬日的素材已經升級為可互動素材，玩家可以在信息流廣告里，親自操縱小人收集素材并擴大營地，在解鎖新地圖時，會強行跳轉到無盡冬日小程序里。就鏈路而言，甚至比傳統SLG“入題”更快，真正做到了“無需下載，點擊即玩。”

一位出海游戲分析師告訴雷峰網，相較APP端需要長時間下載和新手期，如今以《無盡冬日》、《指尖三國》為代表的“休閑+SLG”小游戲，以休閑向副玩法作為主要素材展現手段，甚至將其作為可互動的內容。對于游戲內容消費較少，乃至此前不玩游戲的泛用戶，決策鏈路更短（點擊素材即玩），沉浸速度更快?！跋创驲”的效率，跟此前的重度SLG相比，數量可能少一些，但玩家的基數相對更大。

這里的玩家基數，不僅僅指國內的玩家，《無盡冬日》在回流國內之前，已經先于海外上線，而且成績有目共睹。

前述出海游戲分析師向雷峰網補充，在海外買量做歸因分析時，主要手段是統一采買三方，因為海外的大媒體只固定外放一定名額的牌照給三方，獲得合法牌照的三方才有資格做歸因分析。

在海外，海外安卓APP獲取用戶行為信息，主要靠GAID，iOS之前是靠IDFA，自從2021年隱私政策出臺后，有了個叫skan的蘋果歸因方案——每當用戶在蘋果下載一個新的APP，蘋果就會彈窗詢問用戶，是否允許跟蹤在其他APP和網站的活動，只有用戶點允許，才能獲得IDFA，不允許就獲取不了，也就沒法精準歸因了。

同樣是做買量發行，國外市場比國內市場最大的難點，在于無法“精準買量”。

也正因為如此，《無盡冬日》在海外的成績，產品本身的因素，會比渠道影響更為明顯。而在買量更精準，單一市場用戶群體更龐大的國內，《無盡冬日》在產品上的優勢，只會被放得更大。

對于母公司世紀華通來說，跑通一個無盡冬日的意義，遠不止“修正上市公司業績和估值”這么簡單。有二級市場分析師向雷峰網測算過，目前市場對于世紀華通的整體預期，是全年50億左右的凈利潤。而在這50億里，35-40億來自點點互動，剩下10個億則來自盛趣和其他業務分部。

如果按照20倍PE計算，世紀華通的最終估值，會來到900-1000億左右。按照目前800億左右的市值計算，甚至還能再漲50%。

AppMagic數據顯示，《無盡冬日》2025年5月的全球收入，已經超過了海外同品類對手《Last War:Survival》，排名第二，錄得營收1.37億美元，《Kingshot》的全球收入，則首次入圍了全球手游收入Top30。

雖然相較16元/股的巔峰，10元出頭的世紀華通遠未回到其估值高點。但點點互動通過一款《無盡冬日》，讓世紀華通從2元的估值低谷“絕地反擊”。對于一家上市公司而言，已經足夠改變太多命運。

03

無盡冬日，“開宗立派”

《無盡冬日》的珠玉固然在前，但在不到一年時間里，已經有大量廠商爭相涌入冰雪題材末日生存、SLG小游戲賽道，試圖復刻點點互動的成功。

騰訊一側，代理發行了天上友嘉研發的SLG游戲，《遮天世界》；B站則發布了《三謀》的小程序版；網易則發布了《率土之濱》的小游戲版等等，而在6月初，由網易代理發行，同樣是以末日生存為題材的《冰汽時代》手游版，也正式上線。

從時間來看，它們扎堆發布在世紀華通披露2024年報之后——如果沒有《無盡冬日》，廠商們絕難發現這里存在的機會。但對于點點互動而言，無論是末日生存題材，還是SLG的主玩法賽道，競爭對手正在密集，能否維持住一貫的領先地位，開始變成一個未知數。

點點互動似乎不得不去回答來自市場的質疑：公司是否還能端出令市場信服的作品，讓《無盡冬日》變得“不那么偶然”？

在相關人士的眼中，目前世紀華通對于《無盡冬日》的定義，已經不是一個“純血”SLG，而是結合了休閑副玩法和SLG的主玩法的“X+SLG”。這里的X，可以是任何休閑向的副玩法，目的則是吸引對SLG主玩法不感興趣的輕度玩家，并最終篩選出愿意留在SLG主玩法的核心玩家。

《無盡冬日》的火熱，本身也撐起了一條“冰雪題材SLG”的賽道。大量的中小廠商跟而進之。

可以看到，市場上也不乏無盡冬日的模仿者。譬如《三國：冰河時代》，完全復刻了《無盡冬日》的“生存序章+SLG主體”結構，并在微信小游戲渠道取得了不錯的商業成績；

又如《Drowned Earth: Survival》，雖然增加了“木筏收集資源”小玩法作為買量素材，但核心框架未改，序章中玩家收集海上資源、建設避難所，主線則套用了《無盡冬日》的大量主線流程，后期轉為SLG大地圖爭霸。

雖然玩法模仿在游戲業界并不被視為抄襲，且在法律層面難以認定。從另一個層面講，這固然不失為對無盡冬日游戲品質，和賽道價值的一種“另類認可”。但長遠看來，一味的模仿，也很難構筑用戶粘性與品牌護城河。

而在出海游戲分析師伯溫看來，SLG本身的玩法機制已經非常成熟，從機制和題材上很難再有創新的空間。但從16年開始，伴隨著智能手機的第二次普及浪潮，休閑和超休閑游戲的市場開始崛起。

這部分手機用戶與短視頻平臺同生，對于SLG品類來說，讓他們接受重度玩法，比較容易的方式，則是從休閑玩法去切入?！啊稛o盡冬日》在休閑玩法和SLG的融合上，算是做得比較好的”。

另有坊間傳聞稱，無盡冬日在流水最高的一段時期內，小游戲端的買量成本，回收日期可以縮短到30天左右，相比重度SLG按年計算的周期，其回報率已經不在一個次元。

從海外的市場數據也能發現，目前《無盡冬日》在投放力度上，在近一年時間內仍然處于較為穩定的狀態。廣大大數據顯示，目前《無盡冬日》在安卓端的素材投放數量，在力度最高的時段也未超過8000組。

IOS端的投放則更穩定一些，近一年時間里，大部分時間最高在2000組左右，只有在5月開始超過3000組

廣大大出海游戲分析師告訴雷峰網，大多數情況下，《無盡冬日》在安卓端的投放，月榜大多數穩定在前20，流水則穩定在SLG品類前二。從力度來看，無盡冬日并不是投放力度最大的。但在回報率上，卻做到了出海游戲中的TOP水平。

某種程度上，這是《無盡冬日》過硬的品質使然。但追根溯源，仍然是點點互動近乎“無情”的研發體系和市場導向試錯機制，讓《無盡冬日》在海外市場的搏殺中生存下來，并茁壯成長。

同樣的方法論，也催生出了《Kingshot》——同樣的生存題材，但背景時代則切換到了中世紀。雷峰網獨家了解到，《Kingshot》目前的日活，也接近千萬級別，4月營收則突破了3000萬美元。

投放素材趨勢則顯示，《Kingshot》3月的投放素材數量在1500組，4月和5月分別暴漲至3000和5000組，幾乎是翻倍的增速。但從用戶和營收的角度，目前的ROI仍然處于不錯的水準。

在王默看來，《Kingshot》實際上繼承了《阿瓦隆之王》和《無盡冬日》的共性，再度驗證了點點互動此前的方法論。

04

結語

2025，是毫無疑問的“手游小年”。

相比去年的游戲行業，買斷制單機，涌現了沖擊TGA的《黑神話：悟空》，二次元賽道，涌現了《鳴潮》、《絕區零》；女性向賽道，光是疊紙一家，就推出了《戀與深空》、《無限暖暖》..以上，甚至不到全年重量級產品的一半。

行業大盤“開天窗”的緣由，并非無跡可尋。從立項時間來看，除了黑神話的周期在10年左右，大量去年公測的新作，都是2020年左右立項的產品。

前有版號寒冬，后有行業的不確定性，哪怕無數廠商想走《原神》的道路“大力出奇跡”，也不得不在歷史進程面前，縮減在研項目的數量和投入資源。

所以從去年的諸多項目上，我們也能窺見“完成比完美更重要”的鮮明特點。

存量博弈的尸山血海間，大廠們固然會投入一部分資源進行內容型游戲的研發，但相較《原神》發布前后，熱情已經大不如前。所以我們能看到，騰訊和網易們都在不約而同地進行“長青化”，力圖在老項目上獲得更“細水長流”的收益。

但重度游戲的玩家群體在“穩中有降”。游戲廠商們越努力，越內卷，越內卷，越絕望。

《無盡冬日》的出現，為大量游戲廠商指出一條未曾設想的道路——“超輕度副玩法搭售重度主玩法”，不但可以吸引泛用戶群體，做大行業蛋糕，還能通過極為快速的效率，篩選出扛起營收的玩家——游戲本體如此，買量素材亦然。

必須承認，平臺型游戲的利潤空間，由于平臺“抽稅”和高昂的買量成本，在邊際效應上勢必不如重度游戲。但相比其動輒過億的成本量級，平臺型游戲的騰挪空間和迭代速度，則是極為顯著的優勢。面向輕度玩家的買量策略，則讓廣義上的游戲人口再一次升格，行業蛋糕再次做大。

點點互動開辟的這條出海賽道，無論體量大小，技術和資源的優勢不再像重度游戲那般差距明顯，小廠和大廠，又一次站在了同一條起跑線上，唯一的裁判，只有市場。

2024年的《黑神話》已經證明，中國能做出世界一線品質的買斷制單機游戲，《無盡冬日》也再次證明，中國能做出行銷世界的輕量化平臺游戲。在版號、成本、蛋糕的三重叩問下，生命已經自己找到了平臺游戲的出路。

這條出路，并不意味著終局，而是大量廠商穿越周期，抵達彼岸的諾亞方舟。

（感謝讀完全文！本文作者目前正在籌備“游戲大廠長青戰略”系列策劃，歡迎添加作者微信 FernandeZ-D 交流信息，交換認知）