貴州
本周滬深300上漲1.69%，恒生指數上漲2.27%，我們的基金凈值和超額收益雙雙創出歷史新高，本周收益主要來自于有色，煤炭，集運等持倉。受到1.2萬億投資的雅江水電站開工利好影響，本周商品期貨大漲，多晶硅和焦煤期貨7月已累計上漲52%和38%，市場預期“反內卷”+“大基建”的組合拳將分別從供需兩端帶動企業產品價格和利潤率大幅回升，帶動A股近期出現了量價齊升的行情。
綜合當前的權重股估值、場外資金流入速度以及宏觀經濟預期來看，本輪行情繼續向上演繹的確定性較大，上漲的空間主要取決于“反內卷”的執行程度，一個最直觀的觀察指標就是未來幾個月的PPI數據，截至2025年6月，中國生產者價格指數（PPI）已連續32個月同比下降，特別是近幾個月，呈現出加速下降的趨勢，通縮壓力陡增。
而隨著7月上游商品期貨的暴漲，可以預見下半年的PPI會出現一個比較明顯的反彈，而工業品價格的上漲又會從成本端推動下游商品價格的上漲，從而帶動下游公司的利潤逐步好轉。當然，這個傳導鏈條相對較長且中間環節存在較多不確定性，而PPI就是這整套邏輯的一個重要風向標和起始點，因此，隨著基本面的改善逐步向縱深演進，我們預期本輪行情會出現比較明顯的板塊輪動和交易機會。
我們在本輪行情啟動前接近滿倉，并密切關注各行業的基本面和估值變化，利用各板塊的輪動進行調倉，使得投資組合始終保持在一個低估的水平，即使累計凈值已達1.32，但當前的PE與一年多前產品成立時相差無幾。
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