作者：蘇年

春節(jié)過后，IPO繼續(xù)收緊，又有新能源汽車供應商IPO宣布終止。

2025年2月8日晚間，深交所官網(wǎng)發(fā)布公告稱，因蘇州利來工業(yè)智造股份有限公司（下稱“利來智造”）、保薦人中信證券撤回發(fā)行上市申請，深交所股票發(fā)行上市審核規(guī)則相關規(guī)定，深交所決定終止其發(fā)行上市審核。

此次利來智造IPO，可以追溯到2023年12月29日，當時利來智造的IPO被深交所受理，保薦機構為中信證券，會計事務所為中匯會計事務所，律師事務所為國浩律師（南京）事務所。

利來智造2024年1月29日經(jīng)歷了第一次問詢，2024年8月獲第二次問詢。到了2024年12月，利來智造更新了財務數(shù)據(jù)。2025年1月3日進行第二次回復問詢的時候，僅利來智造發(fā)布了回復文件，此次保薦人中信證券和會計所都沒有回復文件發(fā)布，到了2月8日，利來智造突然宣布撤回IPO申請！

歷經(jīng)1年多，利來智造IPO終究還是終止了！

1.兩年半估值翻2倍

利來智造成立于2004年，主營業(yè)務是為汽車和家電行業(yè)企業(yè)或其配套廠商提供零部件產品的研發(fā)、生產和銷售服務，利來智造主要產品包含汽車及家電用鋁材、鋼材剪切件，以及車身部件、底盤件、座椅骨架及電視機背板等沖壓件，是行業(yè)內同時擁有材料剪切、模具制造、沖壓、焊接、裝配、表面處理等一體化工藝的企業(yè)之一。

招股書顯示，目前利來智造的控股股東及實際控制人是李六順，直接持有利來智造44.39%的股份，并通過常熟利澤間接持有利來智造0.44%的股份，合計持有利來智造44.83%的股份。

利來智造成立之初，當時是由自然人李六順和高定國共同出資設立，注冊資本200萬元，其中李六順持股90%，高定國持股10%。

后來經(jīng)過多次增資后，利來智造的估值水漲船高。

天眼查顯示，2019年12月，利來智造進行第一次融資，A輪融資由常熟發(fā)投和云祺祥聯(lián)合投資。

2021年12月，利來智造完成B輪融資，安華創(chuàng)投、毅達資本、十月資本、切點投資、浙富資本、涌鏵投資聯(lián)合入資，此次融資1.35億元，共同認繳3181.39萬元注冊資本，增資價格為4.24元/出資額，此時利來智造估值為8.95億元。

2022年1月，利來智造完成C輪融資，此次由創(chuàng)谷資本投資。2022年3月，完成一輪數(shù)千萬元戰(zhàn)略投資，國元證券、安遠基金、中泰仁和、合肥建設資本、安徽創(chuàng)投、洪山資本、瑞丞基金等知名投資機構參與。

2022年12月31日，利來智造完成C+輪融資，此次由中信證券、華富瑞興、輔仁投資聯(lián)合入局，而中信證券也是此次利來智造的保薦機構，屬于IPO前突擊入股。而彼時利來智造的估值已經(jīng)超過17億元。

利來智造此次IPO擬募資10億元，發(fā)行股票不超過9470萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，由此來看，利來智造IPO前估值已達到40億元，比起之前更是又漲了2倍之多。

IPO前，常熟利澤持股為6.34%，蕪湖繹牛持股為4.93%，杭州恒亞持股為4.37%，瑞丞壹號基金持股為3.37%，禾安二期持股為3.17%，常熟發(fā)投持股為3.07%，安華創(chuàng)新持股為2.49%，中證投資持股為2.27%。

2.業(yè)績疲軟

招股書顯示，2021-2023年（下稱“報告期內”），利來智造實現(xiàn)營收分別為30.7億元、37.81億元和44.86億元，年均復合增長率為20.88%,實現(xiàn)凈利潤分別為7704.41萬元、1.14億元和1.51億元，年均復合增長率為39.88%。

報告期內，利來智造汽車零部件的毛利率分別為12.96%、12.87%、11.68%，呈逐年下滑趨勢；家電零部件的毛利率分別為6.79%、6.63%、7.21%，僅2023年有所回升。

隨著新能源汽車行業(yè)的不斷發(fā)展，利來智造的客戶也是不斷擴充，分別包括T公司、蔚來、理想等下游新能源汽車廠商及對應的配套廠商，這也使得利來智造的汽車零部件銷售不斷增長。

2021-2023年，利來智造汽車零部件營收占比不斷提升，從57.8%提高至76.77%。到了2023年，利來智造的業(yè)績開始疲軟，當年，利來智造的營收和凈利潤同比分別增長了18.66%和32.03%，增速明顯下降。

而此次利來智造申請的是深交所主板上市，藍籌股對于業(yè)績的穩(wěn)定非常看重，深交所對于利來智造未來業(yè)績穩(wěn)定性予以了充分關注，要求其說明主營業(yè)務細分市場的發(fā)展前景、未來業(yè)績穩(wěn)定性。

2024年底更新的招股書顯示，2024年上半年利來智造實現(xiàn)營業(yè)收入20.2億元，約為2023年營業(yè)收入的45%，但凈利潤僅有4763萬元，不到2023年全年凈利潤的三分之一。

業(yè)績大幅度下降，這也可能是利來智造IPO宣布終止的原因之一，畢竟業(yè)績下滑，已經(jīng)表明2024年的業(yè)績已經(jīng)無法跟上上市的要求，2025年可能就更難了，直接掉隊。

在報告期內，利來智造前五大客戶的銷量也是不斷下降，2022年度的前五大客戶銷售占比超31%，到了2024年上半年，銷售占比已經(jīng)下降到26%。

蔚來汽車是利來智造2023年的第三大客戶，2024年上半年的第二大客戶，但是如今在造車新勢力中，蔚來已經(jīng)不斷掉隊，到了2025年開年，連造車新勢力前10都沒進去。而利來智造的大客戶不斷掉隊，對于利來智造的營收影響也比較大。

3.債務壓力大 研發(fā)能力待加強

報告期內，利來智造的貨幣資金增長迅猛，分別為2.15億元、5.12億元和8.79億元。利來智造依然保持著高額的銀行借款，報告期內，利來智造的短期借款分別為4.33億元、7.99億元和13.21億元，一年到期的非流動負債分別為1.19億元、1.23億元和0.92億元，長期借款分別為1.6億元、2.94億元和4.41億元。

利來智造的融資渠道單一，全靠銀行借款解決資金需求，并且還用部分資產進行抵押，目前利來智造有房屋及建筑物18處，全部抵押，而擁有的21處土地使用權，其中19處也已抵押。

到了2024年6月底，利來智造的資金壓力突然劇增，利來智造貨幣資金為10.95億元，但是利來智造的短期借款有15.06億元，還有近2億元的一年內到期非流動負債。

此前，對于利來智造的抵押和債務問題，深交所也進行了問詢。

此次利來智造還計劃依靠IPO來緩解現(xiàn)金流壓力，此次擬募資10億元，其中有2.5億元用來補充流動資金。

此外，招股書顯示，利來智造2022年的研發(fā)費用為3064.81萬元，較2021年的3378.17萬元出現(xiàn)下滑。利來智造在報告期內的研發(fā)費用在營收中的占比，居然不是上升而是在下降，2021年位1.34%，2021年為，1.10%，2022年下滑至0.81%， 2023年升至0.92%，2024年上半年繼續(xù)上升到0.96%。

相比起同行企業(yè)來說，利來智造的研發(fā)投入非常低。

畢竟研發(fā)上面處于劣勢，如何給投資者講好上市故事呢？