蔡瀾上周去世了。

這個所有男人心目中的偶像，曾有一句名言：“男人成熟得晚，因此做某些事情會快些”。

快，對于大多數男人而言，不能不算是一個隱秘的缺點；

但是對于新勢力汽車來說，卻是一個經常被拿來證明其技術先進性的優(yōu)點。

作者｜土行孫

編輯｜周 展

視覺｜慢 慢

傳統(tǒng)汽車通常一年一個小改款，三到五年一個大改款，跨國大牌們萬一遇到一些財務和供應鏈問題的，則這個時間則還要再延上個一兩年。而新勢力就快多了，比如問界M7（參數丨圖片）從2023款到2024款ULTRA版本只用了8個多月，極氪001從2024款到2025款更只間隔5個多月。

事到如今，大多數觀眾已經習慣了這種“貓三狗四新勢力五”的節(jié)奏。當然，叫好的大多是觀眾，至于那些喜提舊款的老車主們，則沒想到那么快就又見了一輩人。就像剛過門的林妹妹還沒有入洞房呢，就已經成為兒孫滿堂的老祖宗了。

“先提先享受”的快感于是被大大地壓縮，接著按例要跳腳罵街，退車退款，直呼“奸商”云云。

足球場上流行一句話，就是“奪冠的陣容不需要調整”。但是新勢力們則不同，奪冠的陣容一樣要血洗。這不僅僅是效率崇拜。因為和足球比賽只需要取悅觀眾不一樣，新勢力們還要取悅資本。

新勢力車企為了強化自身創(chuàng)新性和智能化標簽，同時維持消費者新鮮感，會更快地迭代新產品——畢竟，電車的產品衰減周期太短了，你不持續(xù)拿出點技術亮點來怎么證明自己的技術溢價，怎么證明自己還是一家科技企業(yè)呢！

這也就很好地解釋了為啥傳統(tǒng)油車像黃世仁一樣連氛圍燈都要取消以降本的時候，新勢力們卻還像楊白勞一樣含辛茹苦地拉饑荒也要上新配置——哪怕是一些毫無實用性的“高科技”配置。消費者喜不喜歡不要緊，資本喜歡就行。資本喜不喜歡決定了你到底在哪張桌上吃飯——一年沒有幾個迭代的一律都上傳統(tǒng)汽車那桌吃麥當勞兒童套餐去！

因為

#智能標簽才是資本講好電車故事的重要抓手 #科技感才是唱響彎道超車主旋律的有力武器嘛

其實，影響一個車企迭代速度的因素很多，比如技術的成熟度、對穩(wěn)定性要求的差異、組織運營的一致性與效率等等，但這都不是拿來解釋為什么新勢力比傳統(tǒng)汽車更快迭代的根本原因。而技術水平的高低更無法解釋兩者產品迭代策略的差別。

油車之所以無法像電車一樣地迭代，根本原因在于，現(xiàn)在的資本市場對于傳統(tǒng)汽車和新勢力汽車而言，完全采用的是兩種不同的游戲規(guī)則。打個比方說吧，一個外行球迷很容易認為足球運動員都比籃球運動員跑得快。但他們其實沒有注意到，這兩種運動員表現(xiàn)出不同的場上速度，游戲規(guī)則差異的因素要遠大于運動員個體能力的差異。

是的，哪怕你把這都叫帶球跑（無論你用手帶還是用腳帶），這的確是兩種不同的游戲。

資本市場預期是新勢力與傳統(tǒng)車企迭代速度差異的直接原因，但這一現(xiàn)象的底層邏輯仍深植于技術范式變革帶來的估值模型重構。說白了，傳統(tǒng)汽車和新勢力的企業(yè)價值計算方法是不一樣的。

傳統(tǒng)車企的估值模型是傳統(tǒng)制造業(yè)的，即錨定固定資產價值（如工廠、產線）和穩(wěn)態(tài)現(xiàn)金流（如燃油車年銷百萬輛的利潤）。例如，豐田市值中60%對應全球120家工廠的重置價值，僅20%反映電動化技術預期。這種估值邏輯導致資本對短期折舊攤銷異常敏感。而迭代時間越短，則意味著設備投資折舊加劇和利潤率的下滑。某日系車企因傳統(tǒng)工廠折舊縮短導致2024年凈利潤下滑15%，股價應聲下跌22%，這直接迫使管理層推遲固態(tài)電池產線投資——資本就是通過這種方式抑制了傳統(tǒng)車企的迭代速度。

而新勢力新勢力市值則采用的是科技公司估值模型，將研發(fā)投入視為“技術期權”。例如，特斯拉2024年研發(fā)投入45億美元，但資本將其自動駕駛FSD研發(fā)視為“未來20年的利潤期權”，《華爾街日報》認為特斯拉當前1.5萬億美元的市值中，有60%的估值依賴于未來FSD和ROBOTAXI業(yè)務的實現(xiàn)。

這種定價邏輯允許新勢力將攤銷周期拉長至技術商業(yè)化后的10-15年甚至更長時間，而傳統(tǒng)車企的固定資產攤銷必須匹配產品生命周期（5-7年）。資本通過“研發(fā)費用化轉資本化”直接為迭代松綁——相當于允許企業(yè)用未來估值提前支付當前攤銷成本。資本對兩種不同業(yè)態(tài)的寬容度大不相同。

就像你雖然不喜歡國足，但仍然要承認國足帶球繞樁跑的速度要比蘇炳添快。因為資本的規(guī)則是不一樣的。

講到這里，大家也許就可以理解了，為啥上完市的傳統(tǒng)車企搞電動車也要拿出來單干了。長安如此，廣汽也如此。你以為獨立是為了給員工提供的股權激勵，其實本質上是為了新業(yè)務不受母公司的血脈拖累，讓新業(yè)務可以用更好的資本規(guī)則去薅羊毛。是的，讓新業(yè)務免除傳統(tǒng)汽車基因里帶的“資本賤民”身份！這，才是根本的原因。

新勢力的快速迭代，表面看是資本市場對其虧損的包容，實則是資本用腳投票——選擇為市場概念和財富故事買單。概念就是信心，信心就是泡沫。值得指出的是，泡沫本身并非貶義詞，泡沫是市場不確定性的映射。從這點上來看，泡沫本身是健康的，而沒有泡沫的市場則是乏味的。

但于此同時，把泡沫等同于財富這種觀念則是不健康的。所有的泡沫里都有人逃頂成功，實現(xiàn)財富自由或者財富增殖，但更多的人則是被泡沫吞噬了財富。蘋果、谷歌汲取了大部分的市場泡沫，創(chuàng)造了很多人的財富神話，但誰還記得那些與蘋果和谷歌一起起步而終歸于消亡的企業(yè)和它的投資者們？泡沫可以讓資本大量地涌入急需投資的技術領域。而每一次泡沫除了會創(chuàng)造財富，更會轉移并再分配財富。所有命運贈與的禮物，都在暗中標好了價格——哪怕，跌破了發(fā)行價。

資本市場對攤銷周期的寬容本質上是對技術壟斷權的定價，而市場競爭的白熱化會直接沖擊這種壟斷權的可持續(xù)性。

新勢力的估值模型隱含一個技術商業(yè)化的“窗口期陷阱”：所有預估維持至攤銷周期結束的技術優(yōu)勢，無一例外地被激烈的競爭壓縮了攤銷周期。例如，有消息稱，小鵬XNGP系統(tǒng)原計劃2030年實現(xiàn)完全自動駕駛，但華為ADS 3.0在2025年已實現(xiàn)城區(qū)NOA功能全覆蓋，迫使小鵬提前3年進行技術迭代，導致研發(fā)資本化部分需加速攤銷（原計劃10年縮短至7年），直接影響其當期利潤。

與此同時，競爭將使技術專利壁壘的凸顯其脆弱性。新勢力依賴的軟件專利（如特斯拉FSD算法）在競爭中可能被快速模仿。例如，Waymo的激光雷達專利在2024年失效后，國內企業(yè)僅用6個月就推出性能相近的方案，導致Luminar等激光雷達供應商估值暴跌40%。這種技術擴散使得新勢力的“技術期權”價值迅速貶值，資本市場不得不下調其攤銷周期預期。

另外，特別需要指出的是，政策干預永遠是影響資本預期的一柄的雙刃劍。比如，政府強制推行的技術標準（如中國2025年實施的L3自動駕駛法規(guī)）可能削弱新勢力的技術獨特性。某新勢力原計劃通過獨家算法實現(xiàn)差異化，但政策要求所有車企采用統(tǒng)一的V2X協(xié)議，導致其算法專利價值縮水60%，資本化部分需重新評估。

這種政策干預直接縮短了技術攤銷周期。而目前各個地區(qū)補貼退坡的預期、油電同權的市場呼吁及其連鎖反應，大大壓縮新勢力的價格空間，進而影響攤銷策略。市場容量和未來利潤空間的估值萎縮，將直接影響技術價值的估值，并進而作用在技術攤銷的規(guī)則上。因此，政策面的波動，對于資本的預期有著非常決定性的影響，而這種影響也會通過資本規(guī)則的變化作用到企業(yè)的策略選擇上。

所以，快速迭代，是資本游戲規(guī)則決定的。雷軍們穿上了這個紅舞鞋就不可能停止下來。他們中總有人會站到舞臺的C位，也總有人會力竭而亡。而我最后想默默地祝福小米YU7那28.9萬名鎖單客戶好運，因為按照現(xiàn)在的交付和迭代速度，那些幸運的消費者鎖住的很可能已經是下一代YU7了。

回到文章開頭提到的已歸道山的蔡瀾，他在總結男人成熟慢而辦事快之后，還悠悠地補了一句——“快，是因為他們并不知道自己到底需要什么”。

天哪，但愿這老頭子講的只是男人。

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